如何测算当前股票质押规模及个股风险? A股几乎“无股不押”

傻大方提示您本文标题是：《如何测算当前股票质押规模及个股风险?》。来源是。

如何测算当前股票质押规模及个股风险?。风险|质押|规模|个股|质押率---

A股几乎“无股不押”，股票质押总体规模占总市值的9.9%。国金李立峰团队认为，当前质押主要风险为平仓风险，风险整体可控。本文作者国金策略李立峰团队，来源于策略李立峰与行业配置笔记，原文标题《如何测算当前股票质押规模及个股风险?》。

如何测算当前股票质押规模及个股风险?。风险|质押|规模|个股|质押率---

一、何为股票质押

如何测算当前股票质押规模及个股风险?。风险|质押|规模|个股|质押率---

股票质押本质上是抵押融资，具体是指出质人(公司股东)以其所持有的股票作为质押物向质押方(券商、银行等)融入资金，并定期支付利息。当出质人到期不能履行债务时，质押方可以依照约定将质押的股票进行处置，并就其所得优先受偿。

风险|质押|规模|个股|质押率---傻大方小编总结的关键词

质押率和利率是反映股票质押的杠杆水平和融资成本的重要指标

如何测算当前股票质押规模及个股风险?。风险|质押|规模|个股|质押率---

。类似于抵押贷款，在股票质押中，公司股东和质押方共同协商决定质押率和利率。其中，质押率是指股票质押融资的折扣率(即融资金额和质押股票市值的比值)，反映了质押融资中的杠杆水平。而利率则是质押融资的资金成本。一般来说，主板、中小板和创业板公司的质押率分别为50%、40%和30%，而目前股票质押的利率普遍在7%左右。

在股票质押合约存续期间，为了防范违约风险，质押方会通过逐日盯市的方式，设定相应的警戒线和平仓线

如何测算当前股票质押规模及个股风险?。风险|质押|规模|个股|质押率---

。具体来说，1)在履约保障比例达到警戒线时，质押方会要求公司股东进行补充质押;2)在履约保障比例达到平仓线时，股票质押合约提前解除，质押方有权处置质押的股票。一般来说，警戒线和平仓线分别为 160%和 140%(或者 150%和130%)。其中，履约保障比例=(初始交易证券市值+补充质押证券市值+质押证券的孳息(如送股、分红等)-部分解除质押的证券市值)/(融资金额+应付利息+其他费用)。值得指出的是，在股票质押发生平仓时，对于质押股票的处置仍需按照减持新规等规则进行减持。

二、股票质押规模5.95万亿，其中场内质押占比达51.8%

如何测算当前股票质押规模及个股风险?。风险|质押|规模|个股|质押率---

2.1 A股几乎“无股不押”，股票质押总体规模达5.95万亿

如何测算当前股票质押规模及个股风险?。风险|质押|规模|个股|质押率---

截止6月8日，A股中有3447只股票仍有未解押的股票质押式回购，占A股数量的86.2%，由此可见A股几乎“无股不押”。从规模来看，以最新价格计算，A股中未解押股票质押市值达5.95万亿元，占A股总市值的9.9%。其中场内质押市值3.08万亿元(占比51.8%)，场外质押市值2.87万亿元(占比48.2%)。

在2013年以前，股票质押业务主要集中在场外质押(银行和信托等为主体)。2013年场内质押业务开通以来，以券商为主体的场内质押规模不断上升，占比由2013年的上升到目前的51.8%。

风险|质押|规模|个股|质押率---傻大方小编总结的关键词

2.2 场内质押和场外质押

如何测算当前股票质押规模及个股风险?。风险|质押|规模|个股|质押率---

从业务模式来看，股票质押主要分为场内质押和场外质押。

如何测算当前股票质押规模及个股风险?。风险|质押|规模|个股|质押率---

场内质押由券商主导，而场外质押由银行、信托等主导。场内质押业务于2013年正式推出(以《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(试行)》出台为标志)，由于其标准化、便捷性等优点，近几年场内质押规模快速增长，目前规模已超过场外质押规模。

风险|质押|规模|个股|质押率---傻大方小编总结的关键词

在场内质押模式中，券商是主要的质押方，公司股东向券商提出股票质押申请，券商通过自有资金和资管产品进行资金融出，质押的股票直接在中证登进行登记结算。此外，场内质押的期限要求在3年以内。

在场外质押模式中，银行和信托等机构是主要的质押方。场外质押的具体业务模式与银行和信托贷款类似，并且质押期限并无特殊规定。但是，在场外质押模式中，股票质押双方需要在中证登柜台进行登记办理，所以场外质押业务流程相对场内质押来说更加繁琐。

风险|质押|规模|个股|质押率---傻大方小编总结的关键词

三、股票质押整体风险可控

如何测算当前股票质押规模及个股风险?。风险|质押|规模|个股|质押率---

3.1 影响股票质押风险的相关因素:市场行情、质押率和质押比例等

如何测算当前股票质押规模及个股风险?。风险|质押|规模|个股|质押率---

股票质押的主要风险是平仓风险，影响平仓风险的主要因素有市场行情、质押率和质押比例等。

如何测算当前股票质押规模及个股风险?。风险|质押|规模|个股|质押率---

在市场急剧下跌在市场急剧下跌的情况下，股票质押的履约保障比例较低，股票质押面临平仓风险。而对于个股来说，质押率(杠杆率)越高个股的股票质押的风险越大。此外，一旦发生平仓风险，质押比例越高的个股容易形成较强的负反馈，受到的影响较大。

如何测算当前股票质押规模及个股风险?。风险|质押|规模|个股|质押率---

)在市场急剧下跌的情况下，股票质押的履约保障比例较低，股票质押面临平仓风险

如何测算当前股票质押规模及个股风险?。风险|质押|规模|个股|质押率---

。但是，股票质押触及平仓线时，质押方一般不会立即采取平仓措施。上市公司股东一般会补充质押、追加担保物、提前偿还等方式防范平仓风险。此外，上市公司也可以通过停牌等方式，防范股票质押平仓风险。数据上看，我们能看到在市场下跌情况下，上市上市公司进行补充质押公告次数也将快速上升。

风险|质押|规模|个股|质押率---傻大方小编总结的关键词

如何测算当前股票质押规模及个股风险?。风险|质押|规模|个股|质押率---

)质押率(杠杆率)越高的个股股票质押风险越大。

如何测算当前股票质押规模及个股风险?。风险|质押|规模|个股|质押率---

因为履约保障比例是最新质押资产价值与融资金额的比值，即:最新质押资产价值/(质押日质押市值*(质押率+利率))。所以质押率越高的个股，履约保障比例越低，更容易达到预警线和平仓线，遭遇平仓的风险越大。从目前沪深两市平均质押率来看，流通股平均质押率在40%左右，限售股平均质押率在30%左右。

风险|质押|规模|个股|质押率---傻大方小编总结的关键词

如何测算当前股票质押规模及个股风险?。风险|质押|规模|个股|质押率---

)质押比例较高的个股容易形成较强的负反馈。

如何测算当前股票质押规模及个股风险?。风险|质押|规模|个股|质押率---

由于质押比例较大个股的质押规模相对较大，所以在平仓抛售的风险下，可能形成较强的负反馈效应(平仓→股价下跌→更多股票质押达到平仓线→进一步平仓)，促使股价急剧下行。此外，个股质押比例较大说明大股东融资需求越大，所以在面临平仓风险时，大股东可能没有足够流动性去补充质押，防止强制平仓。

3.2 个股股票质押风险值得警惕，但客观上讲，当前总体风险可控

如何测算当前股票质押规模及个股风险?。风险|质押|规模|个股|质押率---

近期市场波动加大，个股股票质押风险值得警惕，但客观上讲，当前市场整体股票质押风险可控。

如何测算当前股票质押规模及个股风险?。风险|质押|规模|个股|质押率---

截止目前，从上市公司公告数据来看，今年6月后股票质押到期规模呈上升态势，也就是说股票质押的偿付压力相对较大。而对于股票质押的总体风险，按最新价格(6月8日)计算，A股整体未解押质押市值2.88万亿，相对质押日市值(按质押日市值计算，质押市值3.25万亿)，目前A股股票质押市值下跌了-11.42%，距离我们估计的整体下跌-31.5%的预警线和下跌-40.1%的平仓线还有一定距离。再考虑到存在补充质押的情况，我们认为目前股票质押风险整体可控。(估计预警线和平仓线的假设:质押率为40%、利率为7%、平均到期期限为1年、以及警戒线和平仓线分别160%和140%，那么达到警戒线的质押市值的下跌幅度应为-31.5%(=40%*(1+7%)*160%-1)，达到平仓线的下跌幅度应为-40.1%(=40%*(1+7%)*140%-1))

风险|质押|规模|个股|质押率---傻大方小编总结的关键词