【重点推荐】军工邱日尧/彭磊/杨宇：中航光电（002179）军用连接首次覆盖中航光电

首次覆盖中航光电，目标价48.8元，空间19%，给予“增持”评级。公司一季报显示利润同比下滑，引起市场谨慎关注。但我们认为，军工行业反弹趋势不会改变，公司军工业务会迎来反弹，结合目前国家对国产化替代的重视，公司的业绩有望快速反弹。我们预计2018-20年EPS为1.26/1.55/1.89元，给予目标价48.8元，增持。

军用元器件龙头，行业反弹带来业绩快速增长。1）公司是我国军用连接器的龙头企业，产品覆盖航空、航天、船舶、电子和兵器等各个领域，覆盖范围广，竞争力强。2）受军改影响，2016和2017年军工行业整体增速放缓，我们预计2018年军改影响会全面走弱，军工行业将迎来整体反弹，公司的军工业务也有望伴随行业反弹迎来快速增长，我们预计军工业务未来三年CAGR超过20%。

国产化替换有望加速业绩增长。1）技术实力可替代：公司是我国连机器龙头，技术实力国内顶级，从技术上看有能力实现国产化替代。2）国产化替代意愿在提升：中兴受美国制裁事件充分展示了硬件国产化的必要，一旦禁运对相关企业会造成严重影响，我们认为市场的国产化替代意愿在提升，公司有望受益于国产化替代。近几年国内连接器市场规模不断扩大，据BISHOP & ASSOCIATES 统计，2017年中国连接器市场空间165亿美元，国内企业只占据了22%的份额，国产化替代空间很大。

催化剂：2018上半年业绩回暖；5G建设启动。

风险提示：新能源汽车连接器业务利润增长不达预期。

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