QFII和RQFII可自由汇入汇出资金了，还能做外汇套期保值！此次QFII和RQFII改革比较彻底

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观察者言：

此次QFII和RQFII改革比较彻底，目前除了对投资额度的宏观审慎管理，外汇局对境外合格投资者的其他政策限制基本都已放开。这次还允许QFII、RQFII开展外汇套期保值，对冲境内投资的汇率风险。这些措施预计将大大激发境外机构的投资热情，促进中国资本市场进一步对外开放

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财新记者彭骎骎/文

继重启QDII（合格境内机构投资者）新额度申请审批之后，近日中国人民银行和国家外汇管理局又松绑QFII（合格境外机构投资者）和RQFII（人民币合格境外机构投资者）相关政策，允许其资金自由汇出汇入。

根据央行、外汇局6月12日发布的两份文件，

此次针对QFII和RQFII的改革重点有三：第一是取消QFII资金汇出20%比例的要求；第二是取消QFII、RQFII本金锁定期要求，可根据投资情况汇入本金；三是允许QFII、RQFII开展外汇套期保值，对冲境内投资的汇率风险。

外汇局有关负责人对媒体表示，此次QFII和RQFII改革比较彻底，目前除了对额度的宏观审慎管理外，其他对境外合格投资者的政策基本都已放开。资金汇出和锁定期限制是影响QFII投资运作的主要因素。

此次将两个限制取消，将进一步简化管理、便利操作，大大激发境外机构投资热情，促进境内资本市场进一步双向开放。

在此之前，QFII和RQFII累计汇入投资本金达到2000万美元之日起，有3个月的投资本金锁定期，锁定期内合格投资者不得将本金汇出境外。

锁定期满后，QFII和RQFII也只能分批、分期汇出投资本金和利息，每月累计汇出境外的包括本金及利息的资金，不得超过上年末境内总资产的20%。开放式基金可根据申购或赎回的轧差净额，由托管人为其按日办理相关资金的汇入或汇出，每月累计净汇出资金不得超过上年底基金境内总资产的20%。

一直以来，资金汇出限制和本金锁定期要求，是掣肘外资通过QFII或RQFII渠道投资境内市场的两个主要因素，因此此次松绑对外资机构和境内资本市场开放都是利好。

最新发布的两份文件分别是，国家外汇管理局发布的《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》，和人民银行会同国家外汇管理局发布的《关于人民币合格境外机构投资者境内证券投资管理有关问题的通知》。

这两份文件还允许QFII、RQFII开展外汇套期保值，对冲境内投资的汇率风险。前述外汇局负责人表示，因为QFII、RQFII涉及到外汇风险，允许境外投资者进行外汇套保，可防范汇率风险。这是外汇市场开放的举动，吸引更多的机构参与进来，发展中国外汇市场。

但QFII和RQFII在境内外汇市场的套期保值也需要满足“实需原则”。其实，这次明确允许QFII和RQFII在境内开展套期保值，是对5月外汇局发布的政策问答的具体细化。

5月15日，在其官方网站发布的“《国家外汇管理局关于完善远期结售汇业务有关外汇管理问题的通知》（汇发〔2018〕3 号）政策问答”中，外汇局首次明确，包括金融交易在内的资本项目在“实需”前提下也可在外汇衍生品市场进行套期保值。（详见财新网报道“《外汇局重新解释实需原则将提升汇市广度深度”，http://finance.caixin.com/2018-05-17/101251754.html）

中金公司认为，央行和外管局宣布QFII、RQFII继续大幅松绑的措施，是朝着允许资本流出的方向继续迈出了一大步。到此为止，QFII、RQFII此前被广泛诟病的资金汇出限制问题基本解决，吸引海外资本的制度日趋完善。

中金公司分析，在沪深港通灵活性越来越大、总额度取消、单日额度大幅扩大的背景之下，QFII、RQFII机制如果不调整，其相对吸引力将有所下降。

因此QFII、RQFII机制的进一步完善，将使得投资中国资本市场的不同渠道，都保持了相对的吸引力。未来不同机制之间相互统一、融合将是大势所趋。

另外，QFII、RQFII资金汇出限制松绑后，MSCI纳入A股的比例提升进度也可能会加快，进一步引导更多国际资金进入A股市场。

作为一种过渡性制度安排，QFII制度是在资本项目尚未完全开放的国家和地区，实现有序、稳妥开放证券市场的特殊通道。中国从2002年起推出QFII制度。RQFII中的R代表人民币，是指用人民币进行交易的QFII，推出于2011年。

实施16年来，QFII制度经历了逐渐松绑的过程。

2002年刚推出时，外汇局对单家机构设置投资额度上限，且都得批准。直到2016年，外汇局才改革了QFII的额度管理方式，对投资额度采取宏观审慎管理机制，以资产规模的一定比例作为单家机构获取基础额度的依据，在基础额度内采取备案制，超过基础额度的投资额度申请，才需要外汇局批准；同时资金进出更加便利，对QFII投资本金不再设置汇入期限要求，锁定期由一年缩短为三个月。

值得注意的是，境外主权基金、央行及货币当局等机构的投资额度，不受资产规模比例限制，可根据其投资境内证券市场的需要获取相应的投资额度。

与QDII有两年多时间没有新增总额度不同，QFII和RQFII一直都保持总额的不断增加，未有长期停滞。

截至2018年5月31日，已有累计287家QFII合计获得994.59亿美元额度，196家RQFII机构合计获得6158.52亿元人民币投资额度。

随着A股被纳入明晟指数（MSCI），外资对中国境内资本市场兴趣日益浓厚。上市公司一季报显示，一季度QFII持仓市值持续增长。

最近半年来，外汇局各项外汇管理措施相继松绑。2017年底，上海、深圳两地相继重启QDLP（合格境内有限合伙人）和QDIE（合格境内投资者境外投资）新额度审批相关工作。今年4月，停滞近36个月的QDII额度重新放开，外汇局并公布将对不同的QDII机构制定公开透明公正的额度配置机制。

人民银行行长易纲在4月11日的博鳌亚洲论坛上表示，中国一直在稳步推进资本项目可兑换，无论是是外商直接投资（FDI）、对外直接投资（ODI），还是在金融市场方面，如何让外资进入股市及债市，如何将中国股指纳入全世界主要指数，都是在有序实现资本项目可兑换，使大家在资本项目下越来越方便。“同时，我们改革的步骤是稳妥的，还是要控制风险，使得步骤平稳。”

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