【重点推荐】交运岳鑫/郑武：吉祥航空（603885）上海枢纽产能受吉祥航空成长潜力超预期

吉祥航空成长潜力超预期，维持“增持”评级。吉祥航空十年打造了高品质航线网络。由于上海航空枢纽产能受制，长期定价能力将持续受益。维持2018-19年EPS0.88/1.27元，维持目标价21.7元。

盈利基石稳固，享受行业景气上行。长期深耕时刻价值高含金量的上海市场，上海业务占比超60%。2017年四季度以来，东航、春秋和吉祥三家上海主基地公司票价同比领跑行业。其中吉祥航空2017下半年客公里收益同比上升2%，2018Q1超3%。随着上海枢纽起降能力增速放缓，以及市场化稳步推进，优质网络盈利能力将长期上行。

上海基地建设成效突出，合作弥补短板。2013年以来，与东航、国航和深航等友商实现代码共享。根据我们的测算，吉祥与东航共飞的前15大上海航线，吉祥平均市场份额仅12%，东航40%，二者合计超52%。与东航的合作，弥补了吉祥航空航班密度与常旅客规模的短板，也为时间敏感旅客提供了更为丰富的航班选择。

成为星空联盟优连伙伴，将进驻北京新机场。2017年5月吉祥航空成为星空联盟首家优连伙伴，深化与国航和深航的合作。2017年8月宣布将进驻北京新机场，计划将北京基地打造为长三角以外另一个重要的航线网络中枢。我们认为，进驻北京新机场有利于吉祥即将引入的波音787-9飞机未来国际网络的搭建，同时也为双通道飞机投入国内繁忙航线，提供了更多的选择。