【固收】20180712摘要合集( 二 ) 从半年度机构持仓数据看

【中国债市观察机构行为篇】大行开始增持信用——半年度债市持仓复盘

从半年度机构持仓数据看，上半年各类机构集中头寸涌向利率债，但全国性银行介入利率更为靠前。信用债虽然风险事件频发，但广义基金增配信用债较银行类机构更早。

一方面，随着流动性宽松预期推动的行情进入下半场，主要利率债投资者开始减少利率债增量配置规模。从持仓看，目前利率债行情更多由交易型机构推动。

另一方面，信用利差快速上升后，一些行业、评级的信用利差已经处于较高水平。大中型银行开始出现提升信用风险偏好，积极投资信用债的倾向。

对于下半年的持有者结构，我们预期大中型银行对政金债的大规模增持或减速，对信用债的增持或缓慢加速。中小银行2018年持有重点或仍在地方债和同业存单上。