（大摩最新研报预计腾讯游戏2018年Q2同比增速仅2%）

2、央行对第三方支付机构的新规，要求自2018年7月9日起，按月逐步提高支付机构客户备付金集中交存比例，到2019年1月14日实现100%集中交存，影响微信支付的利息收入（大几十亿以上的影响）；

3、头条系尤其是抖音等短视频对腾讯的冲击，主要是用户时长的争夺，如下图所示，头条系的用户时长占比在提升，而腾讯系在下滑；

以上三大原因，一的影响，是很多投资者忽略的，这里提出来只是强调下正是因为前期涨幅过大，导致投资者对基本面和增长产生不合理的预期（只有无敌才能配得上估值，需要时间消化）；二的影响我认为如果看多中国和中国互联网的话，长期来看影响很小，这里只点一下，不再详细展开；三是讲基本面，也是现在大多数投资者重点关注的，分歧相对大，我们来重新审视腾讯的基本面：

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