他山之石可攻玉：A股正处在第五轮周期的绝望阶段(14) 作者：天风策略刘晨明

3.第三轮周期：2012-2015年

2012年，海外环境恶化叠加国内工业企业库存进入萧条期，我国经济开始降速换挡，GDP增速从2011年的9.3%下降到7.8%。在此环境下，A股市场也迅速从前一轮周期的增长阶段直接进入绝望阶段，该阶段内，万得全A指数下跌15.62%，估值和业绩分别下跌12.82%和6.68%。

2012年下半年，国家通过投入“铁公基”项目、降准等扩张性政策拉动经济增长，宏观经济环境和股票市场均迎来新一轮曙光，股市周期也进入到希望阶段，但从数据上看，本次希望阶段仅持续3个月时间（2012年12月至2013年3月）便迅速切入到增长阶段。在希望阶段，万得全A指数涨6.42%，估值为其增长作出主要贡献，期间上涨5.84%，业绩则下跌0.35%。到增长阶段，指数收益率为0.64%，其中市盈率下跌15.39%，业绩上涨9.46%。

进入到本轮周期的乐观阶段（即2014年）之后，国内经济实际下行压力较大，但同时由于货币环境较宽松，大量资金无法从实体经济中获得满意的回报，开始在金融市场轮动。这一阶段，企业盈利增速相对放缓，而股票指数则在杠杆加持下一路涨至历史最高位。该阶段万得全A指数收益率高达175.18%，其中估值上涨138.95%，业绩上涨15.16%。