【一周观察】博时基金魏凤春：A股基本面维持稳健金融与消费相对成长股反弹基本到位

博时基金首席宏观策略部分析师魏凤春

声东击西

上周回看

节前A股小幅震荡，大盘股指略有走弱，中小盘股指略有上涨。

国庆节前后两周，受中国经济向好与美国税改预期提振，国际股市普遍上涨，港股与欧美发达股市涨幅居前，原油价格因美元走强以及供应担忧而冲高回落；

因供给扰动以及中国需求强劲，节假日期间基本金属外盘价格明显上涨；

国内钢铁价格节假日期间稳步抬升，焦炭焦煤小幅下跌，农产品多数弱势调整。美元因税改预期上升而继续反弹，黄金则在央行缩表与税改压制下持续回落。节前资金面一度紧张，央行定向降准扭转资金紧张局面，国债略有反弹。

海外市场，9月非农就业下降3.3万人，失业率从4.4%下降至4.2%。非农就业数估计受飓风的影响。失业率比新增就业人数更“真实”。单位小时薪酬环比上升0.5%，同比上升2.9%。

就业数据显著推升了美元指数及美债收益率。12月如联储加息一次，美元指数或继续反弹。

国内宏观市场方面，9月PMI明显好于8月，购进价格指数进一步上升，9月季节调整后工业企业利润有望创历史新高；发电企业燃煤量显示9月经济景气或应好于8月。

9月末央行定向降准措施，是5月中旬以来首次货币政策信号的释放，或有利于稳定和改善对货币政策的预期。

本周展望

具体来看，A股方面，宏观经济数据转弱是短暂冲击，基本面并无明显恶化。结构上，金融与消费相对占优，采暖季前信息催化有望增多，节后周期若无大涨，仍是加仓窗口，成长股反弹基本到位，关注滞涨主题或个股。

本期主题分析认为采暖季限产对钢铁供给收缩幅度明显大于需求，并看好水泥在近期的表现。

港股市场或因中国经济数据有所走弱，短期或有调整，但在估值支撑、中国经济依然偏稳的格局下，港股下跌空间或有限。结构上，年内滞涨的中小成长板块或有超额收益。

债券市场方面，国内经济数据略有转弱，国内10年期国债收益率逼近5、6月高位，或难有大幅上行。9月央行对跨季节流动性或做主动调节，债市短期调整空间或不大，高等级中短久期信用债相对占优。

最后谈谈原油市场，9月22日OPEC监督委员会推迟决定是否延长减产，认为供应过剩问题正在改善，同时美国石油活跃钻井数连降三周，供给端压力有所减小。

随着原油供需基本面出现改善，看好油价中枢缓慢抬升，但考虑即将进入需求淡季，注意油价短期回调风险。

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【一周观察】博时基金魏凤春：A股基本面维持稳健 金融与消费相对