耐威科技：费用大幅增加拉低前三季度增速，MEMS龙头有望重启高增 MEMS业务经营状况良好。耐威科技子公司

耐威科技发布2017年三季报业绩预告，前三季度实现归属于上市公司股东的净利润2467.8万元~2820.3万元，同比增长40%~60%；非经常性损益及费用大增导致第三季度归属于上市公司股东净利润同比下滑15%~35%。

MEMS业务经营状况良好。耐威科技子公司Silex营收进一步增长，我们预计前三季度营收规模将超过2.5亿人民币，工艺开发及晶圆制造毛利率预计也将企稳回升。但是前三季度人民币及瑞郎均对美元升值，导致公司出现大笔汇兑损益，我们认为后续情况汇兑损益情况出现好转，且MEMS业务将继续向好。

航空电子业务亦是大幅增长。耐威科技从去年下半年开始航空电子业务后，今年该部分业务出现暴增，我们预计相比去年可能实现两倍的增长。

惯导及卫星导航向好发展。中央大力支持军民融合，耐威科技军用惯导产品订单将出现积极变化。卫星导航方面，耐威科技在原有业务的基础上，完成北斗产业基金的收购，利润将出现积极变化。

盈利预测：由于非经常性损益以及费用大幅增加，我们预计2017~2019 年净利润1.31/2.11/3.32亿元，假设公司将在2017年完成20亿增发，对应PE 63.2/39.2 /24.8倍。

风险提示：军工订单延后。