4040亿！MLF超额续作提振有限，债市短期料仍维持弱势 11月3日

11月3日，央行开展4040亿1年期MLF操作，中标利率3.2%，持平于上次。从量上看，本次央行继10月超量续作后再次实现超额MLF续作，为市场提供中长期资金支持。

今日央行未进行逆回购操作，当日有900亿逆回购和2070亿MLF到期。按逆回购口径计算，本周净回笼1100亿；按考虑MLF的全口径计算，本周净投放870亿。

10月以来，面对债市情绪脆弱性引发的下跌，叠加海外因素的影响，央行通过公开市场操作的持续净投放表明了政策层面维稳资金面的态度，此次MLF提前超额续作表明央行稳健中性操作格局不变。

市场方面，国债期货日内两度冲击跳空缺口未果，中国10年期国债活跃券170018收益率上行1.01bp报3.89%，10年期债主力T1712涨0.06%。

近期资金面有所松绑，银行间质押式回购利率多数下跌，中国银行间市场7天质押式回购利率下跌18.05个基点，报2.6632%。1天质押式回购利率下跌5.38个基点，报2.5088%。Shibor涨跌不一，短期品种续跌。

联讯证券李奇霖、钟林楠点评称，11月的资金面并无明显的季节性规律，流动性抽水因素力量一般，但在超储处于低位（10月预计1.1-1.3左右）的大环境下，后续的缴税与月末的扰动可能会被放大，资金面有收紧的压力。不过中旬缴税因素开始前，资金面可能仍维持偏松的状态。

8月份以来央行通过MLF续作向市场分别投放1120亿元、150亿元、585亿元中长期资金。相比之下，11月份央行MLF操作虽然依然维持提前超额续作，但是净投放中长期资金量仅有80亿，净投放量相比前3个月显著减少。具体来看，下周央行公开市场有6900亿逆回购到期，其中周一到周五分别到期1600亿、2600亿、2000亿、400亿、300亿；无正回购和央票到期。

本次央行综合考虑11月全月资金到期情况提前续作4040亿元MLF，合理安排增量资金，维持流动性水平中性适度。中国证券报文章称，整体而言，近期央行对于流动性的把控仍较为精准，市场情绪面也大体稳定，短期资金面预计将保持适度宽裕。

不过，路透社又引述上海一位银行交易员称：“感觉松也不会松太久吧，央行还是会让大家紧平衡的。”

随着年末时点临近，央行公开市场操作“锁短放长”特征明显，创新63天逆回购操作工具替代原有流动性投放方式，中信证券明明团队认为，在削峰填谷熨平扰动、保持流动性总量中性适度理念不变的情况下，流动性紧平衡局面难以改变。综合当前经济基本面韧性较强和海外因素影响，我们坚持十年期国债到期收益率3.8%的顶部中枢不变（完）。