投资大师的六大退出策略：甩掉亏损、守住利润应该这么操作成功的投资依赖于甩掉损失

文章来源：扑克投资家

投资大师在做每一笔投资之前，都有事先确立的退出策略。对于手上的赢利头寸，只有在事先确定的退出条件成立时才会退出。而很多失败的投资者往往都没有确定的退出法则，常常担心手上的小利润会消失而匆匆脱手，因此错失大利润。做投资，不管付出多少心血和时间，如果没有事先确立的退出策略，一切都可能化为乌有。

每一位成功的投资者都像巴菲特和索罗斯一样，有自己的退出法则。能凭借自己的投资标准不断评估投资的进展，在投资的时候就已经知道什么样的情况会导致盈利或亏损，应该在何时兑现这些利润或接受这些损失。退出策略因人而异，与投资者的方法和系统有关。但每个成功的投资者都有一种与自己的投资系统相吻合的退出策略。

成功投资者的六种退出策略

成功投资者的退出策略大体可归纳为以下6种：

1 .当投资标的不再符合标准时退出

沃伦·巴菲特会不断用他投资时所使用的标准来衡量已经入股的企业的质量。尽管他最推崇的持有期是"永远"，但他有自己的法则来确定如何退出这笔投资。

首先，如果投资标的不再符合某个投资标准（比如企业的经济特征发生了变化、管理层迷失了主要方向，或者公司失去了它的"护城河"），他会把它卖掉。2000年，伯克希尔公司卖掉了大部分迪士尼的股份。在2002年的伯克希尔年会上，一名股东问巴菲特为什么要卖这只股票。巴菲特回答说："我们对这家公司的竞争力特征有一种看法，现在这个看法变了。"

无疑，迪士尼已经迷失了主方向。首席执行官迈克尔·艾斯纳在网络繁荣中挥金如土，将大把资金投入像Goto.com搜索引擎这样的网站中，并且购买了一些像搜信这样亏损的公司。迪士尼为什么不再符合巴菲特的标准是显而易见的。

其次，如果巴菲特找到了更好的投资标的，必须卖掉手中的头寸去买更好的资产。这在他的职业生涯早期是必然的，因为那时候他的主意比钱多。但现在，他的保险公司给他带来充足的现金流，他面临的是一个截然相反的问题：钱比主意多。

2 .当系统所预料的某个事件发生时退出

索罗斯的很多投资都是这样的，他会在他的假设变成现实的时候清仓。例如，索罗斯在英镑被踢出欧洲汇率机制的时候退出；当索罗斯做收购套利交易时，收购完成或泡汤的时候就是他退出的时候。在上述任何一种情况下，特定事件是否发生都将决定投资者的成败得失。

3 .当系统所设定的目标达到时退出

有些投资系统会设定某项投资的目标价格，也就是退出价格，这是本杰明·格雷厄姆投资策略的特征。格雷厄姆的方法是购买价格远低于内在价值的股票，然后在股票的价格回归价值的时候（或两三年后依然没有回归价值的时候）卖掉它们。

4 .系统信号

这种方法主要由技术交易者采用，他们的出售信号可能来源于特定的技术图表、成交量、波动性指标，或者其他技术指标。

5 .在认识到自己犯错时退出，认识并纠正错误是投资成功的关键

例如索罗斯会在市场证明他的假设不再有效时接受损失。而且，一旦自己的资本处于危险境地，索罗斯一定会及时撤退。这方面最好的例子，是索罗斯在1987年的股崩中抛售他的标准普尔500期指看涨头寸，这也是市场证明他犯了错误的极端案例。

6 .机械性法则

机械性法则最常被遵循精算法的成功投资者或交易者采用，它们源自于投资者的风险控制和资金管理策略。比如设定比买价低10%的止损点或使用跟踪止损点（在价格上涨时相应调高，在价格下跌时却保持不变）来锁定利润。这种止损方法，适合大部分没有自己交易系统的投资者。只要持有的某只股票上涨或下跌10%，就卖了它。凭借这种法则，保证不了赚大钱，但至少亏损是有限的。

退出策略是基于有完善的投资标准的投资者来讲的。没有投资标准，就无法判断投资对象是否符合标准，也不能意识到犯了错误。没有投资系统的投资者不会有任何由系统生成的目标或出售信号。对于没有投资标准的投资者，最佳的做法是遵循一种机械性退出法则。这至少能限制损失，但无法保证获得任何利润。因为缺乏投资系统的投资者没有做投资大师所做的事情：首先选出一类有正平均利润期望值的投资对象，然后围绕它建立一个成功的系统。

甩掉损失，让利润增长

上述这些退出策略都有一个共同点：对投资大师来说，它们都是不带感情色彩的，都坚决遵守他们的交易系统。他们不关心在一笔投资中赚多少或赔多少，只是遵循投资系统，而退出策略只不过是这个系统的一部分罢了。

退出策略是投资者的投资标准和投资系统的直接产物，不是独立存在的。这就是为什么普通投资者兑现利润和接受损失时如此困难。所有人都在说，投资成功依赖于“甩掉损失，让利润增长”。但普通投资者的做法往往是“让亏损增长，甩掉利润”，因为没有一套完善的基于扩大利润和及时止损的系统，而投资大师们都有一套基于此法则的交易系统。没有这样的投资系统，普通投资者就不能判断什么时候止损和止盈。

通常，利润和损失都会让许多普通投资者紧张。当一笔投资小有盈利时，就开始担心这些利润会化为泡影。为了消除压力，早早便脱手，哪怕只有10%或20%的利润都会感觉良好。在面对损失的时候，我们可能会告诉自己只要不割肉，那都只是账面损失。我们一直希望这只是"暂时"的调整，价格将很快反弹。但当亏损越来越大，也只是安慰自己说，等反弹至买入价就抛出。而当价格继续下跌，终于忍受不了全部抛出，往往是在最低价附近抛出的。

总的来看，一系列小盈利经常被一长串大损失抵消，这与索罗斯的成功秘诀"保住资本和本垒打"正好相反。

如果没有投资标准，是否兑现利润或接受损失的问题就很容易被紧张情绪支配。在价格一路下跌的过程中，会不断寻找新借口，告诉自己那只股票可能是好股票，说服自己坚持下去，因此一直没有直面这个问题。

投资者可能会无限期地推迟一笔投资，但一旦入市，就回避不了兑现利润或接受损失的决策。只有明确自己的投资哲学和投资标准，才能摆脱紧张情绪。

我仍会时不时地认为我能胜过我自己的系统，但这样的叛离往往会在亏损过程中自我纠正。——埃德·赛科塔

对我来说，忠实于我的系统是重要的。如果我对自己的系统不忠……我就犯了一个错误。——吉尔·布莱克

长期来看，我认为不加怀疑地坚决遵守我的系统是对我最有利的。——汤姆·巴索（TomBasso）

投资大师坚定地遵守自己的系统，而失败的投资者总是“怀疑”自己的交易系统，不断改变标准和“立场”来证明自己的行为是合理。

遵从一个与自己个性相符的系统

许多成功投资者都有自己的投资系统，他们已经检验过这个系统，所以知道它有效，但在使用系统的时候会有所犹豫，因为系统的某些方面与他们的秉性不符。

容易冲动、缺乏耐心的人，希望马上看到成果，那么他永远不会喜欢格雷厄姆式的投资策略。因为这种策略要求他等待一只股票在两三年后回归它的内在价值。

类似的，喜欢在行动前详细研究并弄清所有细节的人不适合做外汇交易，因为这种交易要求瞬间判断、直觉行事、持续行动，并一刻不停地紧盯市场。

又或者，如果一个人只喜欢购买一些他看得见甚至能感觉到价值的有形物品，那么他永远也不会使用那种投资于科技或生物技术企业的系统。如果企业的产品只是理念，连开发阶段还没到（更别说试验阶段了），那么它只有潜在价值，不存在他感兴趣的那种具体或有形的东西。

从这三个非常极端的例子中很容易看出，如果投资者使用了一个与他的个性完全不符的投资系统，他会遭遇惨败，即使这个系统对其他人来说非常有效。用商品交易者威廉·埃克哈特的话来说："如果你发现你经常背离自己的系统，那么肯定有一些你希望包含在系统中的东西没有包含在系统中。"

三类典型投资者：分析师、交易者和精算师

我发现有三类不同的典型投资者：分析师、交易者和精算师。每一类投资者的投资方法都与其他人完全不同，这与他们的投资个性有关。

分析师以沃伦·巴菲特为代表，在将一笔投资的全部细节仔细考虑清楚之前，他一分钱也不会掏。

交易者主要靠无意识能力行动。这种以乔治·索罗斯为代表的典型投资者需要对市场有一种"感觉"。他行动果断，凭借的常常是不完全的信息。他相信自己的直觉，完全相信自己一定能及时撤退。

精算师琢磨的是数字和概率。就像保险公司一样，只重视整体结果，完全不关心任何个别事件。《随机漫步的傻瓜》（Fooled by Randomness）一书的作者纳西姆·尼古拉斯·塔勒布（Nassim Nicholas Taleb）或许是精算投资策略的最好代表。他最初是个数学家，现在管理着一个庞大的基金。他愿意承受数百次小损失，等待下一笔盈利交易。因为他知道，从数学上看，这一次盈利将把多次的小损失完全弥补。

这三种典型投资者都是极端情况的反映，没有哪一个人是其中某一种类型的完美例子。事实上，许多投资大师已经掌握了三种典型投资者的全部才能。然而，就像其他所有人一样，他们与三种典型投资策略中的某一种有着天然的姻缘，他们的行为方式也主要倾向于其中的某一类。

一般投资者与像巴菲特、索罗斯这样的投资大师之间的区别在于，投资大师一直坚定地遵守着自己的系统，并且投资大师从来不用强迫自己勉强遵守系统。他们每时每刻都轻松自如地遵守着自己的系统，因为系统的每一个方面都与他们的个性完美相符，就像定制的手套一样。从基本投资哲学到投资选择方式，再到详细的买卖法则，每一个投资大师的投资方法都是自己设计的。所以他们从来就不会在诱惑之下怀疑自己的系统，当然这并不意味着永不犯错……