IPO趋严，哪些行业最受发审委欢迎？在新三板集邮

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大发审委成立以来，IPO过会率直线下降，先有六否五，后有三家全挂，整体过会率还不到60%，让人不寒而栗，甚至有企业为了拖延上会时间使劲了各种手段。

但与此同时，也有些运气不错的公司，赶上了发审委委员们的好心情。比如上周，12家企业上会受审，10家通过，只有厦门新立基和新三板公司顺博合金被否。所以，到底什么样的公司能成功过会？除了运气，我们是否能从其他方面找到些线索？

三胖哥在以前的文章中，为您先后分析过中介机构、地区等因素对于IPO成功率的影响。除此之外，我们还能想到一些因素。

比如，行业。

十九大报告明确提出了，“金融服务实体经济”，而作为资本市场入口的IPO环节，当然要挑选出最能服务实体经济的一群公司。符合国家战略和宏观经济发展趋势的行业，在IPO时就自然成功率更高，而一些技术含量不高、资产规模不大的类虚拟经济的公司，则有些不太符合现在的胃口。所以，我们试图从今年457家上会企业的结果中找到些启示，对我们未来的Pre-IPO投资有些帮助。

谨慎行业：农业、互联网传媒、软件、商务服务

有些行业，一直以来都不被IPO欢迎，并不是因为本身的盈利能力不行，而是核查太难。最典型的，就是农林牧渔。现金收付、关联交易、存货核查等问题，对让这类公司的IPO非常棘手。

今年以来，真正意义上的农业企业，只有1家上会，主营业务为鲜品食用菌的如意情，尽管净利润近9000万，但8月上会不幸被否。发审委要求其说明是否制定了相应的内部控制流程，如何核查现金回款的真实性，以及现金回款的内控制度的有效性。

但农业企业也并非全都是不可过会，诸如饲料、速冻肉制品、植物油等从事农副食品加工业务的公司，今年倒是显示出了极高的过会率，比如道道全、绝味食品等，这一行业8家公司上会，仅1家被否（云南神农）。其中，还包括了新三板公司佩蒂股份。所以，在考虑农业企业IPO成功率时，更应关注内控、收入成本核查难度等因素。

第二个要提到的谨慎行业，意料之中又是情理之中，正是前几年大热的TMT。

按照证监会行业分类，我们发现，几个属于TMT的大行业今年过会率都非常惨淡：电信、广播电视和卫星传输服务上会2家全否、互联网和相关服务4家上会2家被否、软件和信息技术服务业25上会通过率仅60%，广播、电视、电影和影视录音制作业4家上会1家被否，唯一幸免的倒是新闻和出版业，4家公司上会全部过关。

TMT行业公司大面积折戟，原因除了上文提到的“脱虚向实”的审核精神外，也和公司业绩规模较小、核心竞争力不强有关。

上月被否的两家互联网企业，博拉网络和全时天地，都是两年前二级市场火热的数字营销概念，除了本身净利润不高（小于5000万），还伴随了持续盈利能力存疑、内控合规监管风险、财务指标异常等问题。比如，证监会对全时天地询问的问题中涉及到相关销售数据的真实性，要求天地在线结合终端客户的情况，说明公司部分客户尤其个人渠道客户报告期内销售收入变动较大的原因及合理性等问题。

我们再来看软件行业，前些年跟随创业板的牛市也一度火热，但今年过会率直线下滑。主板上会8家半数被否，创业板上会15家6家被否。净利润偏低、资产规模小，是软件行业公司被否的主要原因，多数上会企业的净利润在三四千万，刚刚触及“隐性红线”。

3月28日上会被否的北京新水源景科技，2016年只有2523.55万元净利润，整个报告期内都没能超过3000万。

如果利润规模小，但其他方面能弥补，也不是没有过会的可能性，刚上市不就的科创信息（300730）就是个例子。公司为政企客户提供集软件开发、系统集成、IT运维等于一体的信息化综合解决方案，是以中南大学为依托的国家战略性新兴产业重点企业，报告期内主营业务收入和净利润的复合增长率分别为19.87%、65.39%。尽管去年净利润不到4000万，但电子政务信息化深得国家支持，公司产品也有一定竞争力，最重要的，找了一个过会率很高的保荐机构，中信建投。

在研究TMT行业公司过会情况时，三胖哥还发现了一个现象，那就是发审委对细分行业龙头公司的“格外关照”。掌阅科技、华扬联众、横店影视等公司在今年的发审委审核中纷纷脱颖而出。

另外一个今年上会企业超过10家，但过会率偏低的行业，是商务服务业。

这应该也可以归为传媒行业的一个细分子行业，今年11家上会4家被否，通过率仅63%。不过，我们还发现，4家被否的公司中，其实有3家是和房地产有关，西藏新博美、海宁家纺城和锦和商业，主营业务都涉及卖场、产业园区的运营管理，收入中部分来自于房屋出租等。同样有类似业务的红星美凯龙，倒是在上周成功过会，是否也和上面提到的那个龙头公司现象有关呢？所以，从这个角度来看，涉房企业的IPO，还是要谨慎。

除了以上提到的几个常见的规避行业，今年过会率偏低的行业还有造纸及纸制品业（50%）、金属制品业（63%）、食品制造业（60%）、建筑装饰和其他建筑业（67%）。

优选行业：IT硬件、汽车零部件、现代服务

说完规避行业，下面该为大家梳理几个今年过会率较高的行业，这或许应该成为您未来投资一级市场的首选。

今年上会企业最多的一个行业，是计算机、通信和其他电子设备制造业，其实就是我们常说的电子设备，时下最火的芯片、半导体、集成电路、OLED、消费电子等，都属于这个行业。

二级市场火爆，当然也带动了这个行业的IPO过会率，今年62家上会，只有7家被否，过会率近九成。还记得六过一的那天吗？唯一幸免的，正是这个行业的春秋电子(603890)。新三板公司万马科技，上会前一年的净利润也才只有3700万。

行业内7家被否的公司，3家净利润明显偏低（不足3500万），分别是双环电子、深圳西龙同辉、常州中英科技，清溢光电存在关联方资金占用、国有资产流失等情形，元盛电子存在大量的关联交易，瑞芯微被发审委质疑业务经营的真实性、实缴所得税为负、大额计提存货跌价准备的合理性等问题，和宏实业倒在了员工倒卖苹果数据线接口。

所以，如果您是这个行业的公司，只要利润够厚，规范性不太差，基本上都能过关。

二级市场火爆的，除了电子行业，还有一个新能源汽车产业链，今年牛股频出。反映在IPO审核上，就是汽车制造业的高过会率。24家上会仅2家被否，汽车零部件，堪称本年度“最受发审委欢迎的行业”。

离合器、冲压件、变速器、轮毂轴承、动力总成、涡轮增压器……这些我们熟知的汽车内部重要部件今年均有过会企业。两家被否的公司，浙江捷众科技和雪龙集团，均申请上交所主板IPO，利润规模也都在5000万以上，前者主要因毛利率异常，后者存在关联方占用资金现象，其实都算是自己作死。汽车零部件行业，采购销售都基本面相企业端，相对规范，客户也大多是整车厂商，财务核查基础较好，这也让这类企业的IPO相对容易。

最后再说一个行业，可能出乎您的意外，现代服务业。

这个行业的公司归属于证监会行业分类中的“专业技术服务业”，主营业务以设计、工程咨询、技术服务等为主，在昨天上海悉地工程设计被否之前，这个行业还保持着100%的过会率。再说一个让人感到意外的，今年3月上会的两家企业，建科院前两年扣非后净利润都是1000多万，杭州园林2015年扣非后净利润也就是1400多万元，那是甚至一度让人看到了“2000万元IPO企业的春天”。

这个行业里，还诞生了今年二级市场最火的次新股，华大基因(300676.SZ)，上市后市值一度超过1000亿。

最后送上一张统计表，今年所有行业IPO上会家数和过会率情况

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