港股牛市背後：“北水”功不可沒成交比重3年翻十倍回首2017年

源自：Wind資訊

2017年港股一改多年疲態，在“北水”加速流入，騰訊等重磅股走高的帶領下，大市牛氣十足，恒指於11月一舉突破心理點位3萬點大關！全年最高見30199點，距2007年的歷史高位不足2000點。恒指除9月外，其餘11根月線均收得陽線，全年累計上漲近35%，為全球主要市場漲幅冠軍。港股總市值也於11月22日創下336464億港元的新高。回首2017年，除了“牛氣沖天”這一主旋律外，港股市場也在發生巨大變化。

恒指今年有11根月線錄得上漲

“中國核心資產”受追捧：新經濟、內房、金融齊走強

在港股“新大時代”下，藍籌股普遍造好，新經濟股受到追捧，同時內房、金融等舊經濟股亦大漲。有分析認為，資金對“中國核心資產”股票的追捧非常明顯。從傳統的金融板塊，到代表中國新經濟發展趨勢的科技網路、地產、高端製造板塊，它們都是中國核心資產的代表，代表著中國新經濟的發展大方向。

今年港股的明星股中，占恒生指數比重達10%的騰訊（0700.HK）大漲超110%，是港股牛市的重要生力軍。11月騰訊市值一度超過4萬億港元。但目前恒生指數51只藍籌成分股中，有四只漲幅都默默的超過了騰訊。截至12月27日收盤，受益於業績增強及估值修復，吉利汽車今年大漲超250%，為表現最強藍籌。此外碧桂園、舜宇光學科技、中國平安、九龍倉集團均漲逾100%。

內房股投資者今年迎來大豐收，恒生地產建築指數今年漲超46%。碧桂園漲235%位居藍籌股漲幅第二，非藍籌股的中國恒大、融創中國分別漲430%、404%，均強於碧桂園。

歷年在港股市場一向默默無聞的內地金融股今年爆發，尤以保險股表現出色。中國平安年漲幅超110%創出歷史新高，中國太保、新華保險均漲超40%。招商銀行為內銀股漲幅冠軍，今年漲幅達73%。

在所有港股中，超40只港股今年漲幅超200%，其中11月獲納入MSCI小型股指數成分股的中國投資基金漲幅超1360%，奪得今年所有港股的漲幅冠軍。

港股牛市背後：“北水”功不可沒，成交比重三年翻十倍！

內地資金正成為港股市場舉足輕重的力量。萬得數據統計顯示，從2014年11月4日開通到今年12月27日收盤，港股通的成交額超38700億港元，“北水”淨流入港股達7200億港元。內地資金對港股的參與程度，也呈加速趨勢。

截至12月27日收盤，今年滬深兩市港股通成交金額分別達1.7萬億、5200億港元，其中滬市港股通成交金額為2015年的2倍。今年內地資金淨流入港股超3350億港元，約為2015年（約1270億港元）的2.6倍。

滬港通年度成交金額

深港通年度成交金額

港交所市場發展科中國客戶關係及市場推廣部高級副總裁周曉殷12月中旬曾對媒體表示，港股通的交易量在港股股票市場交易量的占比在迅猛提升。在2014年剛剛開通時，港股通的投資只占總成交的約0.73%。目前來看已經超過了7.1%。

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港股監管力度罕見大增，投資風格正經曆巨變

標榜自由交易、“不干預”的香港金融市場，一向是投機者的天堂，也是地獄——“老千股”橫行。今年初開始，香港監管部門開始升級監管力度，重拳出擊叫停多只新股上市，掀起“監管風暴”。

年初香港證監會針對近年創業板大升大跌的問題，叫停多只全配售創業板新股的上市計畫，三月起以全配售形式上市的創業板新股絕跡市場。此外，港證監多次出手勒令上市公司停牌，當中包括已經長期停牌以及仍在交易的上市公司。

今年5月，獨立股評人David Webb列出“50只不能買的港股”（謎網50）名單，這些上市公司交叉持股且關係複雜，形成一張撲朔迷離的“關係網”。香港證監會隨後針對多只“謎網50”出手行動。過往較少主動要求公司停牌的聯交所，於年中起對多家仍在交易上市公司直接發出除牌要求，目前被香港證監會勒令停牌或自動停牌的“謎網股”達8只，有關“謎網50”的調查將會延續至2018年。今年港股監管機構的活躍程度可說是近年之最。

監管重拳出擊下，殼股持有者信心崩潰，釀成了今年6月的“仙股”股災：數十只小盤股兩日內跌去大部分市值。目前港股市場仍有34只個股年跌幅超80%，均為股價低於1港元的“仙股”。

讓人瞠目結舌的仙股集體跳水

港股市場密集仙股閃崩的走勢，揭示了港股投資風格正在逐漸轉變。分析人士稱，互聯互通的持續深化，內地資金的大筆南下，不僅僅使港股市場的估值體系有所改變，平衡了內資與外資之間的話語權，更加推進了港股市場中資化的步伐。

過去港股市場的主導力量一為外資大行，另一為香港本土資本，而自內地資金湧入香港證券市場後則出現了三方互博的局面。伴隨著2017年A股市場藍籌表現強勁，小盤股整體趨弱。港股市場不可避免的受到內地投資風格的影響。隨著兩地市場的進一步融合，投資風格將趨於相近。市場人士表示，無論是港股通，還是債券通，或是將來的新股通，ETF通等，互聯互通之路將會越走越寬。

引入同股不同權，香港市場25年來最大變革

2017年12月15日，港交所公佈《有關建議設立創新板的框架諮詢檔》諮詢總結，放棄設立創新板，改為在《主板規則》新增兩個章節，三類公司可用同股不同權形式在港上市，港交所行政總裁李小加形容這是1993年引入H股以來大約25年裏該所在上市制度方面作出的最大變革。

展望2018年，同股不同權及H股全流通有望落實，將增加香港IPO市場的競爭力。

2017年香港IPO市場保持活躍。據德勤統計，香港共有161只新股上市，數量上高於2016年的120只，不過由於缺乏超大型新股到港助陣，新股的平均集資額縮小，總集資額達1282億港元，超過倫交所，守住全球集資第三位。

業界預計最快明年第四季，將有首家同股不同權的公司來港IPO。港交所行政總裁李小加表示，已經收到了越來越多新經濟公司有關來港上市的查詢，希望把上市的大門再開得大一點，使改革後的主板能聚集更多類型的上市公司，尤其是高成長創新公司。

明年港股能否再續輝煌？

建銀國際在2018年投資策略報告中表示，香港市場2017年的強勁漲勢將延續至2018年上半年，同時波動性和成交量會增強。流動性注入將在未來數月把恒生指數推升至一個新的高點，恒生指數有可能在2018年上半年達到大約34500點的高位。

東興證券2018年港股展望報告指出，明年港股市場大概率震盪向上。鑒於內地經濟的需求端收縮，供給測改革預期一致性較高，難有預期差。從資金的角度看，此前南下機構資金配置重疊性較高導致指數上漲明顯，而後續配置的空間遞減，未來推升指數上行的合力較弱。

高盛發佈研究報告表示，今年恒指表現強勁，MSCI中國指數連續11個月獲得正回報，預計明年MSCI中國企業盈利增長達14%，將繼續支持股市，預測明年底恒指或可挑戰32000點。報告表示，南下資金流入規模預計明年增至500億美元，主要因內地投資者有分散投資的需要。此外，中資金融股估值仍低，科網股盈利增長仍將強勁。

野村發表大中華地區2018年展望報告表示，給予MSCI香港指數至明年底目標位17067點，此基於預計企業股股盈明年可同比增長7.6%，預測未來一年估值區間介於市盈率16倍至17.5倍，即MSCI香港指數明年波動區間為16329至19927點。

興業證券發佈研報稱，隨著核心資產的競爭力和盈利能力的提升，將從中資投資者對中國資產有信心，演變到未來越來越多的外資投資者對中國資產有信心。中長期，繼續看好港股，後市長期看恒指一定會突破31000點。投資策略上，牢牢把握行情的基本面驅動屬性，耐心佈局性價比好、且有核心競爭力的“中國核心資產”。

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