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中新经纬客户端2月12日电 (吴亦涵)截至2月12日午间 ， 《流浪地球》的票房已经达到24.55亿元 ， 领先此前被视为其最大对手的《疯狂的外星人》8亿元 ， 成为此次春节档电影市场的最大赢家 。 据猫眼专业版预计 ， 《流浪地球》的最终票房或达51.91亿元 ， 仅次于此前创下内地电影市场票房纪录《战狼2》的56.83亿元 。

电影市场有赢家 ， 资本市场也不例外 。 不过 ， 作为赢家的北京文化背后 ， 却并非一团喜气 。 曾经转型遗留下来的股权结构以及商誉高企的问题仍然存在 ， 而回顾此前公司押中爆款电影之后股价的表现 ， 也让北京文化的投资者们难言乐观 。

每年的春节档电影都是大片云集 ， 而今年的阵容格外强大 ， 有8部电影集中在大年初一上映 。 而今年春节档诸多电影背后的资本方 ， 包括北京文化、中国电影、光线传媒等众多上市公司也颇受各方关注 。 就目前来看 ， 投资《流浪地球》最为成功的上市公司 ， 莫过于中国电影以及北京文化 。 分页标题#e#

2017年以来 ， 北京文化已先后投资了《战狼2》《我不是药神》《流浪地球》等爆款电影 ， 其对电影市场把握的敏感程度也获得了市场的认可 。 2月11日 ， 春节后股市首日开盘 ， 北京文化迅速涨停 ， 尽管随后曾短暂破板 ， 但截至收盘仍报涨停 ， 收于14.51元/股 。

春节档电影市场的资本博弈

每一部电影的背后 ， 都是资本的一次冒险和博弈 。 这从《疯狂的外星人》与《流浪地球》两部电影的投资方中 ， 就可见一斑 。

猫眼专业版资料显示 ， 电影《疯狂外星人》的主要出品方 ， 包括香港上市公司欢喜传媒、A股上市公司光线传媒以及该片导演宁浩的坏猴子影业 。 值得一提的是 ， 除了上述的三家主要出品方外 ， 该电影还一度因为28亿的天价保底引发市场关注 ， 而保底方 ， 则是王宝强旗下的霍尔果斯乐开花影业 。

资料图 中新经纬 吴亦涵摄

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不过目前 ， 《疯狂的外星人》票房并不及预期 ， 截至2月12日午间 ， 该片的票房为15.86亿元 。 据猫眼专业版预测 ， 该片的最终票房或为23.61亿元 ， 这一数据与王宝强旗下公司所保底的28亿元仍有不小差距 。

另一边 ， 春节档爆红的《流浪地球》主要出品方有4家 ， 分别为中国电影、北京文化以及演员吴京的登峰国际文化公司与该片导演郭帆自己的传媒公司 。

在这4家主要出品方中 ， 除了带资6000万进组的吴京之外 ， 近年来在电影市场上频频押宝的北京文化最受关注 。

北京文化2月11日公告称 ， 截至2019年2月10日24时 ， 影片在中国大陆地区上映6日 ， 累计票房收入约为20.107亿元 ， 公司来源于该影片的收益约为7300万-8300万元 。 据猫眼预测 ， 流浪地球的最终票房或达51.91亿元 。

由于上述两部电影的不同表现 ， 2月11日股市开盘 ， 参投这两部电影的各家上市公司股价也上演了冰火两重天的行情 。 其中 ， 《疯狂的外星人》的出品方光线传媒则股价闪崩 ， 盘中一度接近跌停 ， 港股上市的欢喜传媒当天股价亦下跌了1.19% 。 而《流浪地球》的主要出品发行方北京文化当日涨停、中国电影也上涨了2.74% 。 分页标题#e#

值得一提的是 ， 近年来 ， 北京文化在电影市场上斩获颇丰 ， 在《战狼2》《我不是药神》《流浪地球》等爆款电影的背后 ， 都有北京文化的身影 。 除此之外 ， 北京文化还投资了《同桌的你》《心花路放》《芳华》《无名之辈》等不少口碑或票房均有不错表现的电影 。

不过 ， 屡屡押中爆款电影的北京文化背后的资本方 ， 却也并非一团喜气 。

北京文化的转型之路

1月24日消息 ， 北京文化公告称 ， 公司第一大股东华力控股有关股份被司法冻结 ， 累计被冻结股份占公司总股本16% 。 除了股份被冻结之外 ， 该股东还因为市场融资环境紧张等原因 ， 持续被动减持北京文化的股份 ， 据中新经纬客户端统计 ， 仅在今年1月18日-1月31日期间 ， 华力控股已经累计被动减持北京文化股份1.15% 。

资料图 中新经纬 吴亦涵摄

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大股东的被动减持 ， 让北京文化的股权结构问题再次进入市场视线 。 目前 ， 北京文化不仅没有实际控制人 ， 而且公司第一大股东华力控股的持股比例(16.62% ， 1月31日公告数据)与第二大股东富德生命人寿的持股比例(15.44% ， 2018年三季报数据)十分接近 。

尽管在华力控股被动减持之后 ， 北京文化公告称 ， 华力控股的被动减持不会导致公司股权分布不具备上市条件 ， 亦不会导致公司实际控制人发生变更 。 但是一二大股东持股比例的接近 ， 依然让不少投资者担忧控制权的不稳定是否会影响北京文化的战略延续性 。 而北京文化如今的股权结构 ， 则要从公司此前的转型说起 。

如同在《流浪地球》中 ， 为了生存 ， 人类不得不带着地球一起逃离太阳系、寻找新家园一般 ， 原名京西旅游的北京文化 ， 此前为了扭转公司的业绩颓势 ， 也不得不通过激进的收购 ， 来实现向影视文化行业的转型 。

1998年 ， 北京文化的前身京西旅游在深交所上市 。 当时的京西旅游 ， 主要的业务是景区经营 ， 公司拥有北京灵山、妙峰山、潭柘寺等景区的经营权 。 但是在上市后不久 ， 公司就陷入了债务高企、持续亏损的境地 ， 不得不寻求重组 。 分页标题#e#

2010年7月 ， 如今北京文化的第一大股东华力控股出资5.38亿元收购了公司26.67%的股份 ， 成为当时已经更名为北京旅游上市公司的第一大股东 ， 并获得了公司的控股权 。

但华力控股的入主并未改变北京文化的困境 。 2013年 ， 北京文化开启了向文化影视行业的转型 。 在此后的时间里 ， 公司陆续收购了摩天轮文化、世纪伙伴、浙江星河、拉萨群像等影视传媒公司 ， 并于2014年由北京旅游更名为北京文化 。

也是从2014年开始 ， 北京文化开始逐渐在电影市场崭露头角 ， 《同桌的你》《心花路放》等北京文化投资电影在票房上的成功 ， 渐渐提振了公司的业绩 。 但是 ， 北京文化为了实现转型所进行的多笔收购 ， 却也为如今的北京文化公司无实控人、商誉高企的现状埋下了种子 。

爆款电影能带北京文化走多远？

彼时 ， 为了收购世纪伙伴、浙江星河、拉萨群像三家公司 ， 北京文化决定以非公开发行股票的方式 ， 募集不超过33.14亿元的资金 ， 如今公司的第二大股东富德生命人寿 ， 就是通过此次非公开发行进入了北京文化 。

随着非公开发行股票的结束 ， 在北京文化的2016年半年报中 ， 富德生命人寿一举成为了公司的第一大股东 ， 持股比例达到15.81% ， 而当时的华力控股持股比例为15.59% 。 北京文化此后便进入了公司“无主”(没有实际控制人)的状态 。 分页标题#e#

此后 ， 华力控股在2016年10月回购了北京文化的股份 ， 从而夺回第一大股东的位置 ， 并于2017年6月通过大宗交易增持北京文化1.32%股份 ， 使得自己的总持股比例接近17% ， 略微拉开与富德生命人寿的持股比例 。 但是随着今年1月份华力控股的被动减持 ， 二者的持股比例再度接近 ， 北京文化的股权问题也再度引发了市场的关注 。

资料图 中新经纬 吴亦涵摄

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此外 ， 频繁收购也推动了北京文化商誉额不断上涨 。 公司2018年三季报显示 ， 北京文化的商誉额达到了15.87亿元 。 国信证券此前指出 ， 在上市公司的商誉形成之后 ， 上市公司会面临永无止境的减值压力 ， 即使并购对象超预期完成业绩 ， 实现的业绩已经远超商誉本身 ， 但商誉仍旧存在 ， 只要预期并购对象未来业绩不佳 ， 就需要进行减值 。 分页标题#e#

作为对比 ， 北京文化2017年全年的营业收入仅为13.21亿元 ， 净利润为3.2亿元 ， 而创下中国电影市场票房纪录的《战狼2》为北京文化2017年带来的收入 ， 也仅为3亿元 。 也就是说 ， 一旦对这15.87亿元商誉额进行大幅减值 ， 北京文化的业绩便难免不会出现大幅波动 。

事实上 ， 上述的尴尬境遇也体现在了北京文化的股价之上 ， 尽管自2017年以来连续押中《战狼2》《我不是药神》两部爆款电影 ， 但是公司的股价却只在电影上映前后有所表现 ， 随后便迅速回归跌势 。

2017年6月下旬 ， 伴随着《战狼2》的火爆 ， 北京文化股价一度从12.92元/股上涨至22.42元/股 ， 然而股价大涨未几 ， 北京文化公司董事丁江勇、副总裁邓勇、副总裁杜扬、副总裁兼董事会秘书陈晨、财务总监于晓萍便于当年8月7日公告了减持计划 。 北京文化股价的涨势也于8月8日戛然而止 ， 此后开始掉头下跌 ， 下跌趋势一直持续到第二年《我不是药神》电影爆红之后才有所企稳 。 而上述的这些高管与董事 ， 多数具有“华力系”的背景 。

到了2018年7月 ， 在《我不是药神》电影票房火爆的刺激下 ， 北京文化的股价再次从9.02元/股上涨至17.18元/股 ， 但上涨不久便再度转跌 ， 此后一度下跌至10元/股以下 。 分页标题#e#

如今 ， 随着《流浪地球》的上映 ， 北京文化的股价再度攀升至14元以上 。 如果该片的最终票房真的达到50亿元以上 ， 以北京文化从《战狼2》所获收益3亿元进行粗略类比 ， 北京文化投资《流浪地球》所获收益或很难超过3亿元 。

此外 ， 《流浪地球》的爆红已经是今年春节档电影市场的最大亮点 。 来自猫眼研究院最新的统计显示 ， 今年春节档影人次更是同比下降10% ， 从票房来看 ， 春节档档期总票房为58.33亿元 ， 与2018年基本持平 ， 增幅微弱 。 在不少市场人士看来 ， 2019年的电影市场或也难言乐观 。

“从短期来看 ， 今年有几个特殊的因素或将制约电影市场的发展 ， 首先 ， 在宏观经济增速放缓的情况下 ， 人们在观影方面的消费或将有所节制；其次 ， 电影项目在制作上具有不确定性 ， 许多爆款电影出炉之前 ， 人们很难判断其后续表现；最后 ， 今年不少院线将面临经营的压力 ， 被迫涨价的诉求比往年更强烈 ， 这都会对今年电影市场的票房产生不利影响 。 ”财通证券传媒行业分析师陶冶对中新经纬客户端说道 。

在电影市场短期难言乐观的背景之下 ， 《流浪地球》能够带着商誉高企、公司“无主”的北京文化的股价走多远呢？2月12日收盘 ， 在前日涨停之后 ， 北京文化股价收跌1.79% ， 报14.25元/股 。 (中新经纬APP)分页标题#e#

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来源：(中新经纬)

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