跟谁学再遭做空意味着什么？跟谁学再遭做空时间过程详解跟谁学再披露数据

【跟谁学再遭做空意味着什么？跟谁学再遭做空时间过程详解】跟谁学再披露数据回应做空，与做空报告完全相反

文章图片
芥末堆4月10日讯， 4月9日晚间，跟谁学召开投资者沟通电话会，再次针对中概股危机披露有关数据。以发放教材的物流为例，对于发货仓发货量显著偏低的怀疑，跟谁学回应， 4家发货仓圆通、中通、韵达、顺丰中，没有任何一个单家贡献超过90%；且发货节奏与公司公布的报名人次节奏并不一致。
关于2B业务，跟谁学CFO沈楠介绍，跟谁学的K12全部为2C业务，直接面向学生，没有经销商或渠道商。其他收入中的成蹊商学院去年的销售收入为2600万，占全年收入的1.22% 。成蹊商学院主要向教培机构的校长、中层管理人员和老师培训服务，没有涉及到分销及渠道业务。
此外， CEO陈向东透露，跟谁学未来可能推出低价课程和针对不同地域的特色课程，不会跟随同类企业的涨价战略。陈向东称，可以依据2019年的收入季度增长数据预测2020年营收水平。在保证2020年全年盈利的情况下，将加大市场投入金额， “不会比行业内其他公司的市场投入少，甚至可能多得多” 。
陈向东回应夸大数据、转移资金、刷单等问题
2020年2月25日，做空机构Grizzly Research发布长达59页报告，称跟谁学存在夸大数据、转移资金、刷单等问题。对此，跟谁学曾回应：“我们认为对于这种主观臆断、逻辑混乱的报告不需要评价。 ”
2个月后，陈向东在媒体沟通会上对相关争议进行了说明，并强调“跟谁学是一家把诚信看得比生命重要的公司” 。
做空报告指出，跟谁学利用北京优联环球教育公司（又称“家长家”）来从其利润表中转出部分销售费用的公司，应被确认的费用比实际披露的要大得多。
对此陈向东回应称， 2016年财务预警后，跟谁学检讨5大事业部和5个板块中心业务过多，决定关闭3个To B业务，拆分两家To B公司成为独立公司：百家视联科技有限公司（又称“百家云”）和百家云图科技有限公司（又称“天校”）。当时，公司向每个拆分公司了300万元人民币补贴，而陈向东个人还向天校了700万资金。
“我们不仅没有往这些公司里所谓的通过它做亏损、拿利润，实际上是跟谁学给了他们一定支持、一定启动资金，并且我本人每家公司也做了一定的投资。 ”陈向东说。
针对家长家陈向东则解释，家长家创始人熊骁本为跟谁学员工，后因其与岗位要求不匹配，陈向东商量决定出资资助他创办家长家，聚焦家长服务。陈向东称本人最多持有家长家10%的股份，跟谁学持有25%的股份。
【跟谁学再遭做空意味着什么？跟谁学再遭做空时间过程详解】投资人电话会议中，跟谁学再次强调2019年与百家视联和百家云图没有发生任何交易。 2019年向家长家净支付的300万金额为采购金额，占公司全年各成本费用加总的0.16% 。 “是我们向其支付采购款，而非由优联环球向我们输送利润，与做空报告是完全相反的方向。 ”沈楠称。
另据工商信息显示， 2020年1月13日，跟谁学的VIE公司北京百家互联收购了郑州凯通科工贸有限公司。建筑物总投资7500万元，而跟谁学实际支付3.3亿。做空报告因此怀疑跟谁学夸大资本支出，进行资金转移。
陈向东回应，该建筑物位于郑州经开区核心地段，总面积超过65800平方米，初步作价3.3亿元，综合单位定价5000元左右（电话会议中为4850元每平方米，且周边楼宇均价在8000元左右）。能以此价格收购，已是“地方政府给了很多支持” 。分页标题
对于第三方平台显示访问量和下载量低于同行的问题，陈向东否认要求入驻的教育机构使用虚假账号刷单并表示， 2018年公司利用红利沉淀了接近1亿用户，这些用户帮忙打磨了团队和经营模型，为跟谁学聚焦起到了很大作用。
最新电话会议中，跟谁学引用了Questmobile的数据， 2019年下半年，跟谁学和高途课堂两个主app MNU总计新增221万，在教培行业的app新增排行中排名第三；同时“还有过半数学生在H5和PC终端” 。
陈向东解释高增长且盈利
艾媒咨询数据显示，在线教育市场规模未来将持续增长，预计2020年达到4538亿元。跟谁学作为美港股市场第一家实现盈利的 K12 在线教育公司，截至2019年12月31日，跟谁学总计持有现金及现金等价物折合人民币7400万，短期投资折合人民币14.7亿，长期投资折合人民币11.9亿。
对于现金与利息对不上的质疑，陈向东介绍， “跟谁学上市融资2亿美元，但发现这2亿美元我不需要了，我为了防止我们团队骄傲和用这2个亿瞎做事，于是把2亿美元的75%存到花旗银行，存了3年的保本长期，世界上很少有公司这么做，我这么做的原因是我们对公司有信心，我们不需要钱，所以大家可能认为这跟利息对不上。 ”此外，陈向东还透露， “跟谁学不是靠融资活下来的，跟谁学是在弹尽粮绝的时候，我作为创始人拿出钱来才活下来的。 ”
另据招股书显示， 2018年毛利率为64.1% ， 2019年毛利率为69.5% 。相比之下，好未来2018年毛利率为54.57% ，而网易有道近两年的毛利率分别为29.59%和28.4% 。
对此，陈向东对跟谁学的成本结构进行了分析，表明利润最核心变化在于研发费用R&D 。跟谁学早期研发费用占公司营收的60% ， 2017、18年间下降至18% 。而2019年，跟谁学收入规模涨了400% ，研发费用仍然涨了3倍，占比却相应下降了8个点。 “R&D的占比下降而导致的规模经济产生的规模效益，那利润量就起来了，几个百分点不都是利润么。所以我们把可能的利润拿出来做市场投放和品牌，这样能带来新一年继续的高速增长，这个逻辑其实不难。 ”
在发布会上，陈向东回应了跟谁学获客成本问题， “数字高低主要是统计方式不同” 。同时他判断，各家外部获客成本最终一定是趋于一样，获客渠道和不同渠道占比方面，跟谁学与其他头部企业并无太大差别。
陈向东表示，跟谁学后续重点放在主讲、辅导、销售和运营环节。谈及续班数据、转化率具体数据，陈向东只强调，在线大班“每个班的同期续班率都在提升”；目前小学阶段增长速度飞快， “上个季度是百分之几百” 。
媒体会上陈向东还提到，今年春季已对辅导老师做了涨薪的调整。教学教研方面，在名师创收占比仍然较高的情况下，跟谁学持续推进教学教研标准化、创新化，如小学段的课件正加大动漫、动画互动设计。他透露， 2020年底，技术、内容产品人员将超2000 ，甚至2200 。
跟谁学(GSX.US)遭做空！被指2018年虚增74%净利润，存在虚假刷单情况
智通财经APP获悉，做空机构Grizzly Research于2月25日晚间发布一份长达59页的沽空报告，称中概股跟谁学(GSX.US)存在夸大财务数据、刷单等问题。有媒体第一时间向跟谁学官方求证，其创始人、董事长兼CEO陈向东称报告内容“一派胡言” 。
该机构认为，尽管跟谁学自2019年6月上市以来股价已翻三倍，但实际上是教育上市公司中最差的标的。
报告指出，跟谁学在2018年夸大了74.6%的净利润，并利用未合并的关联方来粉饰财报；今年1月斥资3.3亿元在郑州购买的三栋大楼，实际上仅花费7500万元，存在夸大资本支出、转移资金的嫌疑。
该公司曾要求入驻教育机构使用虚假账号刷单，第三方流量监控平台显示其访问量和下载量远低于同行；教师选拔存疑。分页标题
此外，上市前夕其前CFO宋欲晓突然离职，现任CFO沈楠此前设涉及多起欺诈诉讼。且公司内部员工和股东持续抛售股票，合计1800万ADS ，套现金额2.52亿美元。
Grizzly Research仅发布过5篇沽空报告，其中有两篇针对中概股公司。除最新发布的这篇之外，另一篇则是2020年2月13日发布的针对58同城(WUBA.US)的，发布至今该股股价累跌超18% 。
更多港股重磅资讯，下载智通财经app
550亿跟谁学遭做空背后：去年利润大涨10倍幕后老板身家320亿
连续5季度收入增长超400% 。

文章图片
继瑞幸咖啡、好未来自曝财务造假、爱奇艺被做空事件之后，在线教育公司跟谁学也“中招”了。
近日，跟谁学CEO陈向东召开媒体沟通会，全面否定了2月底做空机构Gruzzly Reseach针对跟谁学的空报告内容，称诚信是跟谁学的核心价值观之一，不存在任何造假。
随后的4月9日，跟谁学再次举行投资者沟通电话会，披露了多项财务数据细节以及快递发货量、APP下载量等。截至4月9日收盘，跟谁学股价报33.16美元/股，上涨8.83% ，最新总市值为79.13亿美元（约合556.4亿元）。
据了解，跟谁学隶属于北京百家互联科技有限公司，由原新东方集团执行总裁陈向东于2014年6月创建。 2015年3月30日，公司宣布A轮融资5000万美元。 2019年6月6日，跟谁学登陆美国纽约证券交易所。跟谁学目前旗下有跟谁学、高途课堂等品牌。 2020年3月，胡润研究院联合国际教育平台胡润百学发布《2020胡润百学·全球教育企业家榜》，其中49岁的陈向东以320亿元财富位列第三。

文章图片
遭遇做空
此前的2020年2月底，跟谁学发布2019年Q4财报后， Gruzzly Reseach发布了针对跟谁学的59页做空报告，称“跟谁学是教育上市公司中最差的标的。消息发布后，跟谁学股价走出了“V”字形，盘中最高跌近 6% ，最终收跌2.91 % 。
据了解，做空报告中称，跟谁学 2018 年虚增 74.6% 盈利，并通过关联方北京优联环球教育科技有限公司、百家云图粉饰财报，让财务数据好看；2020 年 1 月耗资 3.3 亿在郑州购买的三栋楼，实际总投资仅 7500 万元，存在转移资金的嫌疑。
除此之外，做空报告还表示，跟谁学曾要求入驻的教育机构使用虚假账号刷单，第三方流量监控平台也显示访问量和下载量远低于同行。即使在今年春节疫情期间，也未进入行业前五；其联合创始人之一宋欲晓在IPO前突然离开，继任者沈楠在之前的任职公司Sinoedu的名声存疑，有多起欺诈诉讼；创始人陈向东在山东的两家金融公司，未拿到监管机构审批和许可证，风险很大。
当时，跟谁学回应称， GRIZZLY REPORTS的报告充满了基本的财务常识错误，以及捏造的指控，他们与审计委员会及律师团队进行了充分沟通，并决定不对这种充满了猜测和妄议的报告多加评论。
随着4月初瑞幸咖啡自曝财务造假，中概股遭遇遭遇“信任危机” ，这也波及到了跟谁学，股价接连几天遭遇下跌。
陈向东曾表示，他本来认为不用沟通就过去了，但现在发现大家觉得中国的股票不可信，如果风气再蔓延的话，将对中概股造成打击，以后新的公司在美国上市基本上变得艰难。
随后的4月8日，陈向东召开媒体沟通会，回应做空报告中指出的问题，称诚信是跟谁学的核心价值观之一。公司数据经受德勤审查没有造假，内部已在2019年年底成立督察部，每月核实业务数据。不存在刷单、注水，没有从关联公司中提取任何利润。分页标题
关于做空报告所指的3家关联公司，陈向东称跟谁学不但没有跟这些公司拿到一分钱，还给了两家公司300万，给另一家进行了资金和资源投资。关于郑州买楼问题，陈向东称Grizzly Research列出的7500万元的证据，是2016年时郑州经济技术开发区公布的该地块的建设项目信息，当时显示的总投资数字是7500万元。但该地产项目初步作价是3.3亿元。

文章图片
利润大涨10倍
在普遍亏损的在线教育行业，跟谁学因过于亮眼的数据受到市场广泛关注。 4月3日，跟谁学公布的2019年年报显示， 2019财年总收入为21.15亿，同比增长432.3%；归母净利润2.27亿，同比增长超10倍；总付费人次达到274.3万人，同比增长257.6% 。
其中， 2019年谁学净资产收益率更是高达29.61% ，远高于其他同行。据了解，新东方在线的净资产收益率为-2.83% ，好未来为17.89% ，新东方的10.94%；销售毛利率方面，跟谁学高达74.66% ，新东方在线、好未来、新东方则分别为55.81%、54.57%、55.55% 。
同时,从财报上看，高速的盈利增长也的确给跟谁学带来了大量的经营性现金流入。 2019财年，跟谁学的经营性净现金流达到12.85亿元，较去年同期的2.42亿元增长431.3% 。其中，仅学费相关的递延收入就高达10.66亿元。
不过，教培行业资深人士、原新东方在线COO 潘欣曾称， “全行业都亏损的情况下，一直没看懂跟谁学为什么能保持高增长且盈利。 ”
4月8日，陈向东表示，公司能保持高增长与独特的经营策略有很大关系。跟谁学聘用了一批行业里顶尖的老师，其客单价保持在行业领先水平。而大班模式又能将这批老师的产能进行了规模化利用，这使得2019财年跟谁学的毛利率达到了75% ，净利润率也超过了13% 。
高枕无忧？
一位长期从事K12培训运营的业内人士称，名师是跟谁学的产品壁垒，也是跟谁学的潜在风险点所在，如果出现名师离职会影响到它的业绩，所以如何锁定名师考验着跟谁学团队的管理能力。
跟谁学财报显示，截至2019年12月31日，跟谁学目前共有176名讲师，其中56名讲师为全职在线独家讲师， “我们当前采用实时在线大班业务模式，我们的前10名讲师授课的课程中分别创造了46.6％（2018年）和36.3％（2019年）的总净收入。 ”
为了继续吸引和留住高素质的教学人员，跟谁学教学人员的薪酬有所增加，教材费用的增加以及办公室租金的增加。据了解，跟谁学的成本从2018年的1.428亿元增长275.3％至2019年的5.359亿元。 Grizzly Research在做空报告中称，跟谁学的教师薪酬要比对手公司高出40%到50% 。
但大班模式不难模仿。时间财经从学而思网校处得知，该平台已经开始采用大班直播模式。而名师也可能被竞争对手挖墙脚。跟谁学在2019年财报中多次提及名师流失可能带来的风险。
不容忽视的是，跟谁学的运营成本或不断提高。据了解，跟谁学曾披露获客成本只有400元，明显低于行业平均水平。某在线教育公司前高管曾表示，跟谁学获客成本低可能与跟谁学的社群运营有关，有很多公司在挖跟谁学的社群运营。
部分业内人士表示，随着竞争日渐激烈以及独特性丧失，跟谁学靠低廉的获客成本而获取高利润的模式变得难以维持。
对此，陈向东表示， 2018年时的确有一波红利，那些流量曾经有1个亿的用户。但到了2019年，各家的获客成本由于依赖外部采购已趋于一致，但流量买来之后，通过主讲、辅导及销售环节，和内部运营、技术体验等环节后，最后的留存有天壤之别。如果学生多次续报，获客成本会显著降低。分页标题
与此同时，跟谁学的销售费用还是在大幅增加， 2017年、2018年和2019年的销售费用分别为7530万元、1.215亿元和10.4亿元。跟谁学称，销售费用主要包括与营销和品牌推广活动有关的费用、对参与销售和营销工作的人员的补偿、流量获得费用以及其他杂项费用。跟谁学提示风险称，将来他们的销售费用绝对会增加，因为他们希望进一步增加付费课程的入学人数。