一场开播了十年的剧目 ， 悄然落幕了 。
陕西西凤酒股份有限公司（下称西凤酒）官网最新公布的股东名单 ， 已无由中信产业投资基金操盘企业-绵阳科技城产业投资基金的踪迹 ， 持股15%的第二大股东变为了陕西地电股权投资有限公司 。

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（截取自西凤酒官网公布信息）
2010年5月11日 ， 中信成为西凤酒第二大股东时 ， 双方大概都没想到 ， 西凤酒的上市之路会如此坎坷 。 "联姻"近10年 ， 中信与西凤酒的结局终归不免让人扼腕叹息 。 如今 ， 四大名酒中 ， 唯剩西凤还在上市之路上徘徊 。
西凤与中信十年联姻 ， 终走到了尽头 。 这个案例 ， 暴露了业外资本入酒的哪些问题？
十年联姻 ， 西凤上市之路满是荆棘
中信和西凤酒的缘分 ， 起于一个绝妙的契机 。
2009年至2010年 ， 为了登陆资本市场 ， 西凤启动了改制重组 ， 曾先后两次增资扩股 。 陕西酒业人士透露 ， 在海航入股西凤失败后 ， 中信看到了进入名酒西凤的曙光 。 2010年5月11日 ， 中信以3.6亿元持股15% ， 坐稳了西凤第二股东的交椅 。
此前 ， 西凤也经历过多次引入战略投资者的计划 ， 但皆"流产" 。 这次中信的入主被给予了众望-让西凤成功上市！就此 ， 中信证券成为了西凤酒的上市保荐机构 。
但之后 ， 西凤酒上市的状况并不乐观 ， "经审计 ， 公司2010年实现营业收入156490万元 ， 但企业累计亏损超过4.2亿元 。 "2012年新华社的这则报道 ， 曾被业内人士称为"媒体发难" ， 也引发了西凤的"财务风波" 。
梳理西凤的上市路后 ， 只能说 ， 这条路实在太坎坷了 。
2010年 ， 西凤酒首次预备上市 ， 2012年作罢；
2016年3月 ， 西凤酒二次递交IPO招股书 ， 最终折戟；
2017年5月 ， 西凤酒三次递交IPO招股书 ， 却被迫推迟；
2018年4月 ， 西凤酒更新IPO招股书 ， 最终紧急撤回IPO 。
临门一脚 ， 次次心惊动魄 ， 却又屡屡擦杆而过 ， 一直到双方联姻结束 ， 上市都未再有新进展 。
高层人事更迭 ， 帅位三度易手
十年风雨路 ， 中信入股西凤酒避不开人事调整这件事 。
时间拉回2010年年底 ， 距离中信、西凤酒"联姻"仅半年 ， 西凤酒处便传来重磅人事变动 。 曾担任五粮液股份总经理的徐可强 ， 带领其团队成员韩经纬等 ， 正式加盟西凤 ， 担任西凤酒集团公司总经理 。
"中信强势介入经营 ， 徐可强便是其代表 ， 当时徐的助理就多达十几人 ， 其中包括韩经纬等人 。 "
身贴诸多"名牌"的徐可强 ， 在执掌五粮液期间 ， 就创下了白酒品牌买断先河 ， 其众多理论和模式成为行业竞相学习的范本 ， 也一度与季克良、王国春并称为中国白酒界的"三个火枪手" 。
进驻西凤的次年 ， 徐可强便确立了以"凤香经典"品牌为核心的发展战略 。 此后还推出了厂商联盟模式 ， 成为2014年西凤在低迷的市场上稳定发展的支撑 。
徐可强曾为西凤定下了三大目标：一是进军中国白酒"百亿俱乐部";二是用5年时间再造一个新西凤;三是在资本市场实现西凤酒的上市 。
然而 ， 2016年年底 ， 徐可强便届满离职了 。 这三大目标大概会成为徐可强心中的遗憾 。
值得注意的是 ， 中信与西凤联姻10年期间 ， 经历了3代掌门人 。 2013年喻德鱼离任后 ， 秦本平接任掌门人 ， 到了2019年 ， 张正接任主帅一职至今 。
在业绩方面 ， 根据2018年西凤酒招股说明书(申报稿) ， 西凤酒2015年、2016年、2017年分别实现营业收入28.02亿元、28.67亿元、31.70亿元；净利润分别为2.63亿元、3.50亿元、4.48亿元 。
公开信息显示 ， 2018年、2019年 ， 西凤酒的营收分别达到了50亿、60亿 。
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（酒业家根据公开资料整理）
清理低端 ， 聚焦主产品
除了上市外 ， 十年"联姻"也给双方留下了不少遗憾 。
遗憾之中 ， 不得不谈到包销模式 ， 简而言之就是经销商买断品牌 。
"西凤酒产品庞杂 ， 以中低端为主 ， 公司80%销售收入均来源于经销商买断品牌" 。 此模式一度让经销商开发的产品 ， 在西凤的总营收中占据较高比例 ， 致使西凤自营品牌表现不如人意 。
据了解 ， 在西凤体系内销售贡献率最大的五个品牌清一色是买断运营产品 ， 6年、15年西凤酒、华山论剑、国花瓷、西凤375等 。
"一条腿是开发产品 ， 在整个行业里面也是绝无仅有的 ， 另外一条腿 ， 是自有产品经营 。 "为了使产品权回归 ， 西凤还采取了两条腿走路的策略 。 也因此 ， 2019年发布的新一代红西凤被寄予厚望 ， 重构的红西凤更被视为扛起高端化的大旗 。
此外 ， 2017年 ， 西凤酒还下发了《产品开发和微调管理制度》 ， 对同质化产品进行计划调整 。 彼时 ， 西凤的条码接近2000个 ， 任伟俊曾表示每年20%的速度逐渐缩减条码 。
"将来 ， 西凤将全面清理中低端子品牌 。 "2019年红西凤发布会上 ， 张正的发言也可以看出 ， 西凤清减品牌的工作一直在持续 。
"四大名酒中 ， 西凤酒还没有彻底完成改制 。 若以后再想改制 ， 需要花的代价太大 。 "在陕西酒业人士看来 ， 中信丧失了一次重组西凤、完全改制的重大历史机遇 ， 西凤在自有品牌的建设上总是徒劳无功 ， 其原因就是中信的改制不彻底 ， 缺乏市场竞争能力 。
据了解 ， 中信进入西凤后 ， 先后推出了凤香经典、大小凤香、凤翔烧、旗帜西凤酒、七彩西凤酒等多款自有产品 ， 但都不成功 。
西凤-中信联姻结束 ， 暴露了资本入酒哪些问题？
中信对西凤改造的失败 ， 核心问题是品牌、产品、团队、管理机制均没能建立起来 ， 没能系统地去解决问题 ， 没有在西凤站住脚跟 。 同时 ， 资本本身的一些特性 ， 也是导致双方劳燕分飞的重要因素 。
"西凤-中信联姻结束 ， 反应出资本对传统行业的耐心不足 ， 而西凤四度冲击IPO未果 ， 也从侧面反应出资本市场的操作太急于求成 ， 欲速则不达 。 "与西凤关系密切的陕酒人士认为 ， 资本饮酒太过于功利化 ， 违背行业自然规律 ， 这是核心问题 。
该人士指出 ， "中信为了按目标让西凤进入资本市场 ， 可以违背企业管理的层级制度去豪赌上市 ， 而豪赌就意味着风险防范会出现问题 。 反过来说 ， 进入资本市场 ， 最大收益是股东 ， 到底对品牌和企业发展能起到多大程度的作用？"
品牌管理专家、九度咨询董事长马斐马斐也指出 ， 资本入酒的根本目的是"获利" 。 而要获得最大利益 ， 无论是海航入酒、联想入酒 ， 还是中信入酒 ， 这个根本出发点就没有变过 。
"但是 ， 资本和实业的做法根本区别一个是想赚快钱、快速暴富 ， 而另一个是要做品牌 ， 稳扎稳打奔着百年企业去的 ， 两者很难走一起 ， 哪还能白头到老一说？"
"（中信的退出）只能说非常可惜 ， 西凤是个好品牌 。 耕耘多年没能得到理想的结果 ， （西凤）上市也任重道远 ， 希望双方都能从头再来 ， 扬长避短、加速发展 。 "
【『西凤』筹划IPO十年未果，中信退出西凤第二大股东之位！缘何至此？】在业内人士看来 ， 西凤是四大名酒之一 ， 是中国酒业的优良资产 ， 是不可多得的好品牌 ， 而中信也是业内顶级的投资机构 ， 双方联姻的目的也是实现双赢 ， 只是方式、方法及对待此事的态度不同 ， 从而导致双方分道扬镳 ， 发展还是西凤未来的主流方向 。

来源：(酒业家)

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标题：『西凤』筹划IPO十年未果，中信退出西凤第二大股东之位！缘何至此？