作为国内跨区域大型燃气企业的港华燃气（01083） ， 自2020年初以来股价便一路走低 ， 截止3月中旬阶段低点时的累计跌幅已经超过40% 。 之后跟随大盘企稳 ， 港华燃气股价也开始在底部盘整 。 5月18日 ， 摩根士丹利发表报告表示 ， 由于港华燃气目前估值吸引 ， 再加上母公司香港中华煤气（00003）有可能提出私有化 ， 因此将港华燃气评级由大市同步上调至增持 ， 不过目标价则还是由此前5.8港元下调至了4.5港元 。
二级市场方面 ， 公司股价5月18日开盘后一路走高 ， 盘中最大涨幅一度超过了16% ， 收盘涨幅定格在10.93% ， 当天共计8184.5万港元资金涌入成交2065.5万股 ， 量能较前一交易日放大近218% ， 放量上涨强势突破了近两个月的震荡区间顶部 。 5月19日 ， 公司股价以1.48%的涨幅继续在高位运行 ， 似乎有借机完成一波底部回升行情的架势 。
2019业绩不达预期 ， 大幅调整在所难免
2019年销气业务不及预期叠加接驳业务增长停滞 ， 港华燃气的营收仅实现小幅增长 。 智通财经APP了解到 ， 港华燃气2019年项目总数已增至127个 ， 涵盖城市燃气、分布式能源、燃气管网建设、汽车加气站 ， 以及销售气体相关用具和延伸业务等 。 公司2019年整体燃气销售量虽然增长11%至111.20亿立方米 ， 但是受累于国际贸易问题给公司工业售气量带来一定负面影响 ， 同时暖冬天气又一定程度压制了民用售气量 ， 因此相较于公司年初给出的中双位数增速指引 ， 公司整体11%的售气量增速是不及预期的 。 而细分各个细分板块售气量数据来看 ， 工业售气量同比增长13% ， 商业售气量同比增长9% ， 民用售气量同比增长5% ， 均呈现增速放缓态势 。 销气业务营收贡献增速与售气量相当 ， 同比增长11%至108.35亿港元（单位下同） 。
而公司另一大燃气接驳业务方面 ， 2019年新增接驳客户约45万户 ， 贡献接驳费收入为20.89亿港元 ， 仅同比小幅上涨3% ， 两大业务带动港华燃气营收同比增长9.6%至129.24亿元 。
【港股挖掘机港华燃气（01083）：利空重压无碍打翻身仗？】

本文插图

而在利润端 ， 融资成本的大幅提升进一步拉低公司净利润率水平 ， 引发市场担忧 。 智通财经APP了解到 ， 2019下半年 ， 港华燃气售气毛差从2019上半年的0.57元人民币/立方米环比提升至0.60元/立方米公司 ， 2019财年售气毛差为每立方米0.59元人民币 ， 与2018财年基本持平 ， 符合市场预期 ， 公司17.56亿元毛利总额也实现9.9%的同比增长 。 同时 ， 公司分占联营公司、分占合资企业业绩 ， 还分别同比增长11.2%、10.6%至3.59亿元和3.83亿元 。
不过公司其他亏损净额同比大幅增长43.4%至8533万元 ， 再加上因收购及成立新项目及业务发展而新增贷款 ， 2019年融资成本达到了3.99亿港元 ， 相比2018年增幅达到26% 。 因此拖累税前利润仅录得6.4%小幅增长至20.14亿元 ， 扣税后净利润同比增长7%至15.13亿元 ， 净利率由去年同期的12%降至11.7% 。
业绩不达预期叠加市场悲观情绪 ， 港华燃气年初至今录得近40%跌幅也就不难理解了 ， 不过公司也并非完全没有回升动力 ， 因为当前燃气市场正慢慢走出最悲观的时刻 。


本文插图

市场悲观 ， 但有不少改善动能在
外围环境不佳情况下的行业数据出炉 ， 市场悲观预期仍在 。 智通财经APP了解到 ， 目前压制天然气行业预期的 ， 主要是国际贸易问题和公共卫生时间等外部因素加剧经济下行压力 ， 用能需求衰减；同时“煤改气”进度放缓 ， 政策侧重点更多倾斜向产销储运的供应能力建设 。 3月31日 ， 国家发改委发布2020年1-2月份天然气运行简况表示 ， 1-2月份天然气产量309亿立方米 ， 同比增长6.1%；天然气进口量224亿立方米 ， 同比下降4.4%；天然气表观消费量527亿立方米 ， 同比增长1% 。 不过由于不包含储气库等原因 ， 发改委披露的表观消费量口径与实际值是存在差异 ， 如参考重庆石油天然气交易中心数据 ， 1、2月消费量增速分别为-1.0%、-11.3% ， 合计增速约-5.7% ， 城燃、工业、发电、化工用气量累计增速分别约8%、-25%、-11%、1% ， 其中工业、发电受停工停产影响降幅明显 ， 机构测算数据显示1-2月实际消费量为同比负增长 ， 降幅约在6%-10%区间内 ， 国内天然气消费增速相比去年同期的13.5%有着大幅下降 ， 这也意味着国内大部分城燃公司一季报业绩都受到不同程度的影响 ， 港华燃气预计2020年1月份至2月份期间公司售气量可能会同比下降15% 。分页标题


本文插图

不过 ， 天然气市场依然有不少的恢复动能在 。 智通财经APP了解到 ， 首先关于油价下跌引发替代能源问题 ， 虽然2015年出现过替代能源价格大跌 ， 导致天然气需求骤降 ， 不过当前气价较油价溢价率远低于2015年 ， 而且不同于2015年燃煤燃油锅炉尚未大规模取缔 ， 双燃料系统普遍存在 ， 企业改用替代能源的成本较低 ， 近年来“煤改气”政策推进使得双燃料系统设备减少 ， 新锅炉收到环保政策严格限制 ， 因此改用替代能源的空间非常有限 。
其次在逆周期调节政策上 ， 中央层面“稳增长、稳就业”目标明确 ， 基建投资或助推用气需求回升 。 据了解 ， 近期北京、河北、上海、江苏等多省份密集推出年度重大基建项目和投资计划 ， 1-2月全国批复基建项目总投资同比增长 69%至 2286 亿元 ， 远超近年同期水平 。 机构测算 ， 2020 全年基建投资增速或明显提升至 7.1% 。 基建投资加速将直接利好工业用气需求回升 ， 预计二三季度出现恢复性反弹 。


本文插图

并且 ， 2019年末长达3000公里的中俄东线天然气管道投产通气 ， 也将给港华燃气带来利好 。 智通财经APP了解到 ， 根据国家能源局数据显示 ， 该项目首期的输气量将达到每年50亿立方米 ， 待2023年全线投产后 ， 每年供应量可达380亿立方米 ， 有助港华燃气在东北区域之城市燃气项目增加上游气源 。 届时不仅利于公司开发新用户 ， 还能解决原有客户气量不足的问题 ， 有望带动区域用气量增长 。
综上而言 ， 目前股价经历大幅调整后的港华燃气 ， 并不是完全没有翻身资本 ， 低估值安全性加上预期改善是有望引领一波行情 ， 再加上市场关于港华燃气母公司香港中华煤气有私有化意愿 ， 此时港华燃气值博率并不低 ， 5月18日涌入的那部分资金并非无的放矢 。

来源：(港股挖掘机)

【】网址：/a/2020/0519/1589881841.html

标题：港股挖掘机港华燃气（01083）：利空重压无碍打翻身仗？