汇阅书斋|不数星星，《投资中最简单的事》：宁数月亮
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中国排名第一的公募基金——易方达基金 ， 曾经在一次现场宣讲会上提出过一个问题：
投资的本质是低买高卖吗？
前南方基金管理有限公司投资总监和投委会主席 ， 现任高毅资产董事长的邱国鹭先生所秉承的投资理念 ， 或许可以回答这个问题 。 他是长期价值投资的坚定信奉者 。 他认为 ， 投资就是“选出好行业中的好公司 ， 在其价值低估时买入并长期持有,到公司基本面发生质的变化或者公司价值明显高估时卖出 。 ”这就是价值投资语境下的“低买高卖” ， 关注于分析公司价值 ， 而非简单地关注于公司价格的波动 。
邱国鹭先生是谁？
他是A股的第一批投资者 ， 在19岁时组织同学通宵排队购买厦门“老四家”股票认购证 ， 掘得股市第一桶金；他在31岁时成为60亿美元资产规模的资产管理公司最年轻的合伙人；32岁 ， 他成为跨国对冲基金的合伙创始人；36岁 ， 他回到中国 ， 担任南方基金投资总监和投委会主席 ， 并获得“金鼎奖”基金专户最佳高端产品奖；离开南方基金后 ， 他创办了私募基金高毅资产 。 如今 ， 高毅资产在私募界也已经站在了金字塔尖 ， “来 ， 咱们来数星星 。 你智商低 ， 你数月亮吧 。 ”这个段子引人发笑 ， 但在股票投资中 ， 我们要宁做数月亮的人 ， 不做数星星的人 。 从行业配置的角度看 ， 有的行业集中度高 ， 两三个龙头企业就占据了行业中绝大部分的市场份额 ， 研究这样的行业就像数月亮一样简单;有的行业集中度低 ， 参与竞争的企业多如繁星 ， 要把行业的竞争格局搞清楚就像数星星一样困难 。 研究后者肯定比研究前者困难得多 ， 但是投资收益的高低与研究的难易却常常不成正比 。 
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如果比较长期的利润增长 ， 数月亮的行业常常战胜数星星的行业 。 为什么呢?
原因很简单 。 数月亮的行业一般门槛高 ， 参与竞争的企业少 ， 所以竞争有序 ， 坐地收钱 ， 旱涝保收;数星星的行业门槛低 ， 谁都能进来 ， 竞争激烈 ， 经济好时担心成本上升 ， 经济差时担心需求下降 ， 好日子总是不长久 。 前者是赚钱不辛苦 ， 后者是辛苦不赚钱 ， 比较之后 ， 哪一类公司更适合投资 ， 其实是一目了然的 。
有统计表明 ， 拥有博士和硕士学历的人炒股的收益不如拥有小学学历的人 。 这个统计结果也许不一定有代表性 ， 但也说明了一个问题:投资收益与智商高低无关 。 高智商的人有时喜欢做一些有挑战性的难事 ， 但是最赚钱的投资机会往往是简单的 。 数星星比数月亮更有技术含量 ， 但是投资结果往往与智商和技术含量无关 。 对投资者而言 ， 等企业竞争分出高下 ， 在“月朗星稀”、胜负已分的行业中投资行业龙头 ， 是孙子兵法所强调的胜而后求战;在那些竞争者多如繁星的行业中硬要去猜谁是最后赢家 ， 是战而后求胜 。
《投资中最简单的事》一书记载着邱国鹭数十年投资生涯中与“数月亮还是数星星”的思辨相似的思考精华 。 邱国鹭先生用最平实易懂的语言 ， 将他所认为投资中最简单也是最重要的事 ， 向你盘托而出 。 一位网友还在豆瓣评论区中笑称：“这么多年的投资经验 ， 都被邱总一本书写光了！”不管你是想要进入投研行业的新人 ， 还是想要了解投资知识的小白 ， 相信这本书都能让你有所启发 ， 受益匪浅 。 
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首先回答这个问题 ， 什么是价值投资？价值投资就是当股票价格低于公司内在价值时买入 ， 当股票价格高于内在价值时卖出 。
因此 ， 在买入一家公司的股票前 ， 你需要搞清楚三件“简单”的事：
1、品质——这是一家好公司吗？他的内在价值足够高吗？
2、估值——这家公司足够便宜吗？
3、时机——现在是买入的好时候吗？
首先看品质 。 邱国鹭先生认为品质主要由两个方面决定：
第一 ， 这家公司从事的是一个好行业吗 。
好的行业很大程度上取决于行业格局是否良性 ， 行业竞争是否激烈 。 比如同样是钢铁行业 ， 在美国和中国就情况迥异 。 美国的钢铁行业已经形成了三大巨头：美国钢铁公司、纽柯和ISG；而中国的钢铁行业仍然有几十家大中型钢企 ， 竞争十分激烈；这样的行业格局也导致了钢铁股价的低迷结局 。
假如一个行业已经形成了比较清晰的行业格局 ， 几家领先企业就有较大可能性能够掌握定价权 。 而定价权 ， 就能让企业有更足的底气来抵御未来的不确定性——面对上下游有强大的话语权 ， 可以保持较高的利润率 。 而如果行业中参与竞争的企业多如牛毛 ， 研究清楚这个行业的竞争格局 ， 寻找这个行业中的“黑马” ， 就会像“数星星”一样困难 ， 而且数到最后 ， 可能也并不会给你带来预想的回报 。 与之相比 ， 倒不如研究那些已经达到一定集中度的行业——比如寡头垄断乃至垄断的行业 。 在这样的行业中寻找优质投资标的 ， 就像“数月亮”一样简单 。 邱国鹭先生在此也提醒投资者 ， 不要将市场化的垄断和国家赋予的垄断混为一谈 。 国家授予的垄断意味着它的定价权受到政策限制 。 我们并不喜欢垄断本身 ， 我们喜欢的是垄断带来的定价权 ， 所以定价权受限制的垄断没有意义 。 分页标题
邱国鹭先生推荐的行业分析工具是“波特五力分析” ， 他强调“不要孤立地看待一只股票 ， 而要把一个公司放到行业的上下游产业链和行业竞争格局的大背景中分析 ， 重点搞清三个问题:公司对上下游的议价权、与竞争对手的比较优势、行业对潜在进入者的门槛” 。 
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第二 ， 该公司是否以一种差异化的方式在参与竞争 。
对品质的判断 ， 第二个要注意的是差异化竞争和同质化竞争的区别 。 美国的航空业提供的是极其同质化的产品 ， 而且有多家竞争 ， 以至于该行业中的企业都曾赚不到什么钱 。 而茅台和可口可乐能长盛不衰 ， 很重要的一个原因是他们提供的是差异化的产品 。
邱国鹭先生总结了差异化的五个标志——品牌、回头客、不过高的单价、较高的转换成本、完善的服务网络和先发优势 。
邱国鹭推荐的公司分析工具是“杜邦分析” ， 他强调“弄清公司过去5年究竟是靠什么模式赚钱的(高利润、高周转还是高杠杆) ， 然后看公司战略规划、团队背景和管理执行力等是否与其商业模式一致 。 例如 ， 高利润模式的看其广告投入、研发投入、产品定位、差异化营销是否合理有效 ， 高周转模式的看其运营管理能力、渠道管控能力、成本控制能力等是否具备 ， 高杠杆模式的看其风险控制能力、融资成本高低等” 。 
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【汇阅书斋|不数星星，《投资中最简单的事》：宁数月亮】其次看估值 。