新华社上海7月8日电（采访人员杨溢仁）步入7月仅一周 ， 已有包括“18华讯02”“17泰禾MTN001”在内的两只债券确认发生实质违约 。
【新华财经|新华财经|债券违约短期频现 边际风险抬升需警惕】分析人士指出 ， 伴随下半年信用债回售、到期高峰来袭 ， 在国内经济慢复苏的大背景下 ， 部分复工复产压力较大的企业——特别是在新冠肺炎疫情中受到较大冲击的中小型民营企业 ， 仍将面临债券难以兑付的危机 。
偏空因素集中发酵
7月2日晚间 ， 华讯方舟科技有限公司发布《关于“18华讯02”公司债券违约的公告》 ， 称“截至2020年7月2日 ， 公司未能在约定的付息日前筹措足额的偿付资金 ， 不能按期偿付利息” 。
7月6日 ， 上海清算所发布《关于未收到“17泰禾MTN001”付息兑付资金的通知》 ， 称“截至今日日终 ， 我公司仍未收到泰禾集团股份有限公司支付的付息兑付资金 ， 暂无法代理发行人进行本期债券的付息兑付工作” 。
7月7日 ， 东营方圆有色金属有限公司发布《关于公司债券交易机制调整的公告》 ， 称“2019年10月31日东营方圆有色金属有限公司未能全额兑付‘16方圆01’本金及利息；公司目前尚未完成场外兑付” 。
需指出 ， 尽管我国复工复产情况总体较好 ， 政策扶持力度也在不断加码——这在一定程度上缓解了部分企业的偿债压力 ， 由于经济复苏仍需相当长一段时间 ， 因此短期内发行人出现债务违约难以避免 。
值得一提的是 ， 受负面信用事件扎堆曝光、货币宽松不及预期、部分经济数据持续改善、股市大涨致“股债跷跷板”效应显现等偏空因素的集中袭扰 ， 眼下债市收益率进一步上攀 ， 跌幅有所加大 。
中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示 ， 截至7月7日收盘 ， 银行间信用债曲线收益率整体上行 。 举例来看 ， 中债中短期票据收益率曲线（AAA）3月期限大涨10BP至2.28% ， 3年期收益率跳升9BP至3.34% ， 5年期收益率上行7BP至3.82% 。 中债中短期票据收益率曲线（A）1年期上攀8BP至9.78% 。
信用风险如影随形
7月份第一周 ， 市场中单独公告了17项负面评级调整行动 。 采访人员通过观察发现 ， 尽管5月份以来新增的违约债券发行主体和数量有所减少 ， 但身处经济弱复苏的大环境之中 ， 信用风险始终如影随形 ， 违约随时可能发生 。
举例来看 ， 东营市亚通石化有限公司的主体信用等级由AA被动下调至AA-（评级展望负面）主要由毛利率大幅下降、经营现金流净流出、预付款项和应收账款规模较大且增长明显（对资金形成占用）、短期债务偿付压力很高、对外担保存在较大或有风险等因素造成；皇氏集团股份有限公司的主体信用等级由AA被动下调至AA- ， 主要受影视传媒业务盈利大幅下滑、疫情对公司鲜奶配送渠道影响较大、乳制品收入下降明显、经营性净现金流持续弱化、存在短期债务集中兑付压力等因素影响；民营传媒上市公司北京捷成世纪科技股份有限公司因收入和盈利下降明显、应收类款项和商誉计提大额减值、货币资金大幅下降、银行授信额度缩减等原因 ， 被予以了评级负面调整 ， 主体评级从AA下调至AA-；华灿光电股份有限公司因业绩持续下滑、利润大幅亏损、债务期限结构趋于短期化、再融资和偿债压力较大等原因 ， 主体信用等级由AA被动下调至AA-；南京高精传动设备制造集团有限公司因再融资能力趋弱、即期债务压力增加、控股股东股权质押风险较高 ， 因此主体长期信用等级由AA-被动下调至A+ ， 评级公司还将其展望继续列入了可能下调信用等级的评级观察名单……
无疑 ， 就上述隐含风险的发债主体来看 ， 民企仍唱“主角” 。
“相比央企和国企 ， 民企信用债利差始终处于高位 ， 叠加下半年债券到期相对集中 ， 债券市场的尾部信用风险依旧不容小觑 。 ”东方金诚研究发展部高收益债分析师梅佳说 。分页标题#e#
“尤其是对于基本面较差的相关发行人 ， 当前更需要保持警惕 。 毕竟 ， 疫情发展尚存不确定性 ， 后续不论是民企还是国企 ， 中低等级主体的再融资难度均不可小觑 。 ”一位券商交易员则在接受采访人员采访时直言 ， “在2018年信用债违约趋于常态化后 ， 已经没有所谓‘万无一失’的选项 。 对于‘中’字头企业债券的投资 ， 也需要结合发行人自身的基本面情况综合考量 ， 防范可能发生的信用风险 。 ”
业界期盼政策完善
可以看到 ， 近两年债券市场的违约数量不断增加 ， 而违约处置效率低下、投资者维权难度增大 ， 是“劝退”机构投资者 ， 并致使业界风险偏好下降、发行人再融资能力恶化的关键因素之一 。
华创证券固收团队指出 ， 2017年至2019年 ， 国内债券违约规模逐年增长 ， 可债券违约回收率始终较低 ， 在20%以下 。 与之相较 ， 国际评级机构穆迪统计的国际市场违约债券平均回收率约为57% ， 国内偏低的回收率使得投资者对高风险品种日趋谨慎 。
管理层已关注这一问题 。 7月1日 ， 人民银行会同发展改革委和证监会联合发布《中国人民银行 发展改革委 证监会关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知》（以下简称《通知》） ， 主要内容包括：明确违约处置的基本原则；建立健全受托管理人等投资者保护制度；明确违约处置各方的职责与义务；建立健全多元化的债券违约处置机制；加大债券市场统一执法力度等 。
业内人士解读认为 ， 作为央行、证监会和发展改革委联合发布的关于违约债券处置的第一个正式文件 ， 表明三大债券市场在统一管理方面又向前迈进了一步 ， 这有助于构建市场化、法治化的债券违约处置机制 ， 维护良好信用生态 ， 助力市场稳定运行 。
不过 ， 在本次发布的《通知》中 ， “支持”和“鼓励”性的措辞相对较多 ， 由于不做强制性要求 ， 因此其约束力和执行效果尚待后期实践验证 。
华创证券固收团队首席分析师周冠南亦表示 ， 《通知》完善了交易所市场信用债的违约处置框架 ， 基本明确了各方责任 ， 但整体仍偏制度层面 ， 具体细则落地或尚需时日 。

来源：(新华社)

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