自从2020年3月18日美股最后一次熔断以来 ， 百度的股价已经回升35%；它的市值回升到了425亿美元 ， 在全体中概股及港股互联网公司当中排名第7（或者第8 ， 取决于小米算不算互联网行业） 。 根据2020年一季度的财报披露 ， 百度App的DAU达到2.22亿 ， 同比上升28%；百度小程序MAU达到3.54亿 ， 同比上升96%；小度助手在小度设备上的月语音交互量达到33亿次 ， 是去年的近五倍 。 虽然无法与一些新兴互联网公司的成长势头相比 ， 但是上述数据总体看来已经很不错了 。
然而 ， 资本市场似乎忽略了百度；专业圈子、社交网络、***、财经媒体也忽略了百度 。 关于百度财报、公告的点评非常少 ， 对百度目前战略态势进行研究的人就更少了 。 百度已经成为一家“被遗忘的互联网巨头”：没有人唱多 ， 也没有人唱衰 ， 大家的关注点不在此处 。 前几天 ， 我跟一位熟悉的机构投资者朋友聊天 ， 提到百度的市值或许具备上升潜力；对方马上点头说：“喔 ， 没错 ， 就是技术性的反弹 ， 在长期衰落过程中的一次短期复苏 。 ”接着 ， 他开始陈述那些老生常谈的观点：百度错过了移动互联网时代；搜索引擎被架空了；百度不擅长做C端应用；字节跳动冲击了它的广告主盘子 ， 等等 。
事实上 ， 上述观点有一些已经过时了 ， 还有一些正在过时 。 试分析如下：
? “百度错过了移动互联网” ， 这个观点在2017年以前很有道理；从那以后 ， 手机百度App得到了较好的推广 ， 至今已取得6亿MAU、2亿DAU ， 成为仅次于微信、QQ、淘宝、支付宝和抖音的头部App 。 现在 ， 超过60%的百度搜索请求都是在App上完成的 ， 而且App内部的信息流阅读渗透率越来越高 。
? “搜索引擎被架空了” ， 这个观点有一定的道理；百度的应对策略是加强以搜索引擎为基础的内容和资讯生态系统 ， 例如***、百度智能小程序、百度托管页等 。 手机百度的信息流内容（包括图文和视频） ， 也起到了让用户留在百度体系内部的作用 。
【行业互联网|关于百度，有一些观点已经过时，还有一些正在过时】? “百度不擅长做C端应用” ， 这确实是它的一大软肋 。 如果百度具 备腾讯那样的产品经理文化 ， 它旗下各产品的用户体验和迭代速度无疑能大幅提升 。 不过 ， 即便不改变自身的基因 ， 百度仍然有可能解决上述问题 ， 让我们留待下文讨论 。
? “字节跳动等竞争对手冲击了广告主盘子” ， 这一点在过去几年是成立的 。 但是 ， 商业化归根结底是基于用户的；只要保住用户盘子、用户黏性 ， 今后总有商业化的空间 。 过去几年 ， 百度主动降低广告负载率、降低医疗等品类的广告 ， 也影响了广告收入；竞争对手的冲击不是唯一原因 。
此时此刻 ， 百度仍然具备强大的用户基础 ， 其用户规模全网渗透率位居第三 ， 仅次于腾讯、阿里 ， 高于字节跳动 。 就算把爱奇艺单列出来 ， “百度核心”App的用户渗透率和用户时长也仍然可以位居全网前四 。 它的增长势头没有许多竞争对手那么快 ， 但是也在稳步地增长 。


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去年夏天 ， 我第一次下定决心深入研究百度 ， 与几位前百度资深员工朋友喝咖啡聊了很长时间 。 我特别关心的话题是：现在百度的核心用户到底是什么人？他们拜访百度的目的是什么？百度能给他们提供什么无法替代的效用吗？
对方回答：“这个问题有点复杂 。 首先 ， 你要知道 ， 对于广大下沉市场 ， 或者说‘五环外’用户群来说 ， 百度在提供信息方面的地位是不可替代的 。 你或许会关注一大堆微信公众号、会使用微信搜一搜功能、会上知乎、还会用Bing ， 但是他们脑海中想到的只有上百度搜索 。 你能理解吗？”
我说：“能 。 即便我自己 ， 看见一个新概念也会想到百度搜索、百度百科 。 ” 分页标题
对方笑道：“没错 。 对于广大一二线城市用户 ， 也就是选择较多的高端用户来说 ， 百度是一个方便快捷的咨询工具 ， 能够快速提供够用的信息 。 你也会用其他工具寻找信息 ， 或者干脆在微信上找专业人士询问——不过你还是会用百度搜一下 ， 对吧？所以 ， 百度在高端市场和下沉市场的重要性是不一样的 。 从这个角度看 ， 可以说它与拼多多、快手一样 ， 属于‘下沉市场巨头’ 。 ”
我表示赞同：“在高端市场 ， 百度的地位受到了明显的挑战 ， 不过在下沉市场未必如此 。 ”
对方补充道：“这就是为何手机百度App推出信息流功能之后 ， 大部分用户很快予以接受、用户时长上升很快的原因！你或许不能理解为什么有上亿人在百度上看新闻、看视频 ， 但是对于低线城市和五环外用户来说 ， 这是非常自然的！”
上述交流让我收获很大 ， 不过我仍然心存疑虑：众所周知 ， 百度是一家工程师文化导向的公司 ， 既不像腾讯的产品导向又不像阿里的运营导向 。 进入移动互联网时代 ， 用户越来越挑剔、越来越重视产品体验了 。 如果百度在产品端无法从“85分”进步到“95分” ， 那么即便有一些技术优势 ， 也很难抓住用户 。 我自己特别喜爱的百度贴吧就是一个例证——直到今天 ， 我还经常上贴吧找游戏攻略 ， 这个产品的衰落让无数人惋惜不已 。


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不过 ， 这个问题不是无解的 。 我们可以做一个简单的逻辑推论：
1. 百度在C端用户、B端广告主方面都有深厚的积淀 ， 而且从不缺乏技术储备；
2. 百度的C端产品往往有一些用户体验和运营方面的瑕疵 ， 导致功败垂成 ， 或者落后于更强大的竞争对手；
3. 因此 ， 百度的选择应该是依托技术和用户优势 ， 去做“生态系统”属性的平台 ， 这样即可最大限度地回避劣势 。
早在2017年推出DuerOS的时候 ， 百度就提出了做“生态系统赋能” ， 而不是包办一切功能和应用的愿景（当时主要指的是智能家居领域） 。 资本市场一度误解了这个愿景 ， 以为百度将转型为一个纯粹的“解决方案公司” ， 从To C蜕变为To B；这种转型显然不是最优选择 。 其实 ， 百度想做的是：维持流量入口和平台运营者的地位 ， 尽可能把内容/应用端交给企业、***乃至个人等合作伙伴去做 。 这样 ， 它就可以集中精力 ， 用自己的方式完成自己擅长的任务了 。
截止目前 ， 构建生态系统的努力已经产生了一些成就 ， 尽管这些成就在很大程度上被资本市场和媒体低估了：
? 百度智能小程序的MAU达到3.54亿 ， 小程序数量达到42万个 ， 月活突破百万的智能小程序就有220多个 。 在百度App内部 ， 每3次用户发起搜索 ， 就有1次是小程序承接的；信息流用户当中 ， 每天也有1/4得到了小程序推荐 。
? 百度“托管页” ， 即基于H5页面的中小企业营销平台 ， 贡献了百度核心在线营销收入的1/4（2019年四季度数据） 。 “托管页”也是百度在自家体系内部构建“商户私域流量”的一个尝试 。
? ***创作者达到300万人 ， 同比上升44%（2020年3月数据）；***原创内容同比增速为122% ， 其中视频类增速为200% 。
? 百度知道、百度百科、百度学术等六大“知识类产品” ， DAU突破2.3亿 ， 每日搜索请求15.4亿次 ， 拥有2.2亿内容创作者（2019年12月数据） 。 进入2020年 ， 上述知识类产品正在重点开发视频内容 。
? 百度成立了直播业务中台 ， 意在帮助旗下电商小程序平台“度小店”发力直播带货 。 2020年“618”期间 ， 百度展开了一系列的直播带货 ， 单场GMV已经突破1000万元 。


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这些努力都是为了两个最终目标：让用户能在百度生态系统之内看到更多资讯或内容 ， 从而能留在这个系统内、提高依赖度和忠诚度；让企业和个人生产者能在百度生态系统内做更多的事情 ， 包括卖货、带货、***盈利等 ， 从而持续地提供内容和功能 。 如此即可彻底解决在移动互联网时代“搜索引擎空心化”“百度的生态位被取代”的问题；如此亦可为广大企业、商户和***提供新的平台选择 ， 毕竟任何优质内容方、品牌方或服务供应方都想有更多的选择 。
接下来 ， 百度或许会在智能家居、智能汽车等领域做类似的事情——这是两个尚待开发的新入口、新场景 。 在PC互联网、移动互联网时代之后 ， 紧跟着的一定会是家居互联网和车联网的时代 ， 只是我们尚不清楚这个时代具体将在何时开花结果 。 百度的战略是做这个领域的“安卓” ， 不是单纯的技术解决方案商 ， 而是平台/基础设施/综合运营三位一体的服务商；它想复制谷歌在智能手机行业做到过的事情 。
这不会是一个简单的任务 ， 竞争对手已经严阵以待 。 以智能音箱这个垂直市场为例 ， 阿里推出了天猫精灵 ， 腾讯推出了腾讯精灵 ， 小米早已布下重注 ， 更不要说传统家电巨头也不愿意放弃此阵地 。 百度认为 ， 依靠先发优势、在AI领域的技术储备以及日趋完善的内容生态系统 ， 它有希望赢下这一局——小度助手技能商店目前已经拥有4万多开发者 ， 提供3800多个技能 ， 包括教育、视频、游戏、直播等 。 小度助手（及其背后的DuerOS）有潜力成为智能家居领域的安卓 ， 尽管目前还只是刚刚起步 。
无论如何 ， 资本市场对于智能家居、智能汽车这样的概念 ， 一直采取半信半疑的态度；不仅对百度如此 ， 对其他互联网巨头也是如此 。 投资者的原假设就是“这一天为时尚早” ， 或者“这样的努力离成功很远” 。 所以 ， 百度在这些领域取得的进展一直没有得到足够的关注 。


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截止2020年7月初 ， 按照各项用户指标计算 ， 百度的估值远远低于大部分可比竞争对手：
? 以8亿移动MAU（含爱奇艺 ， 去重）为基准计算 ， 资本市场赋予百度每个MAU的价值为54美元 。 相比之下 ， 腾讯的这项指标为650美元 ， 阿里为750美元；尚未上市的字节跳动也达到了300美元（注：不含海外用户） 。 即便我们排除爱奇艺的MAU ， 百度每个MAU的价值也只有70美元左右 。
? 以2.2亿移动DAU为基准计算 ， 资本市场赋予百度每个DAU的价值为200美元 。 腾讯的这项指标约为800美元 ， 阿里约为1500美元（注：未计入支付宝）；尚未上市的字节跳动也达到了450美元 。
? 根据QuestMobile的统计 ， 2020年一季度 ， 百度系App占据了国内移动互联网用户使用时长的7.4% ， 仅次于腾讯系（43.2%）、字节系（12.9%）、阿里系（10.6%） 。 以此为基准计算 ， 资本市场赋予百度的“单位用户时长价值”是腾讯的2/5 ， 字节跳动的1/4 ， 阿里的1/10 。
当然 ， 资本市场要的是收入、利润和增长 ， 以用户为基数估值是不太合理的；我们也要考虑到 ， 2020年一季度百度核心业务收入下滑了 。 当前的估值隐含了一个假设：要么百度的用户基数和用户时长会很快大幅度下滑 ， 要么百度的商业化能力将比竞争对手低一大截 。 或许有人会认为 ， 拿百度去跟腾讯或阿里对比有点不合时宜；可是 ， 就算我们只拿百度与商业模式最接近的字节跳动相比 ， 若认为百度的商业化水平在长期只能达到后者的2/5或1/4 ， 也实在太激进、太不客观了 。
总而言之 ， 任何企业、任何资产都有一个合理的价格 。 即便考虑到百度此前遇到的很多问题、目前仍然面临的挑战 ， 把困难估计到最大、忽略许多积极迹象 ， 它目前的市场价值仍然有过于低估的嫌疑 。 何况 ， 我们必须意识到 ， 百度很可能已经渡过了最艰难的时刻 ， 下一次转型不会像上一次那样艰难了 。 至于市场何时能意识到百度拥有的庞大资源以及大致正确的战略 ， 那就是另一个问题了 。分页标题

来源：(科讯天下)

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