21世纪商业评论|20年，6000亿！风口中的中芯，沉重的宿命

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撰文/ 杨松编辑/ 陈晓平
7月16日，中芯国际终于登陆A股市场，发行价27.46元，收市为82.92元，涨幅为202% ，市值站上6000亿人民币。

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当下，美国频频在芯片领域“卡脖子” ，这家中国大陆最先进的芯片代工企业，价值不言自明，上市之路创造多项第一：
上交所受理到成功过会，用时仅有19天，科创板审核最快；
融资532.3亿元，科创板迄今规模最大，也是近10年A股最大的募资；
A股市场中，半导体领域值市值最高上市公司。
整整20年时间，中芯国际迎来一个全新的起点，波诡云谲的国际环境下，它的任务格外艰巨。
台湾班底创办，一度高开低走
【21世纪商业评论|20年，6000亿！风口中的中芯，沉重的宿命】中芯国际的起步，与一名叫张汝京的台湾人有关。
2000年，张汝京参与创立的芯片代工企业由台积电收购，他壮志未酬，拉上300名台湾工程师，以及100多位欧美日韩的专业人士，来到中国大陆“二次创业” 。时任上海市长徐匡迪亲自带他考察浦东，最终选址上海张江。
半导体行业投资巨大，一座工厂投资动辄数以美元，张汝京在德州仪器从事12年工厂运营，业内正好有“建厂高手”的称呼。中芯国际的首座8英寸晶圆制造厂，仅用13个月时间，便实现试产，后来一口气在上海共建了3座8英寸芯片厂。
有参与者回忆，建厂时，他亲力亲为，初期每天在厂里巡视数次，每次要花约两个小时，开工第一天，带领管理层到无尘室，亲自用酒精沾布，蹲在地上擦地板。

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中芯国际创始人张汝京来源：视频截图
成立初，张汝京募集了10亿美元，刚上半导体业处于低谷阶段，他又逆势并购，收购二手设备以及摩托罗拉制造工厂，大大降低扩张的成本。
到了2003年，中芯国际已拥有6座工厂，产能进入全球半导体代工行业的前三甲，仅次于台积电和台联电。
2004年3月，中芯国际在美股、港股两地同时上市，募集资金高达约150亿元，补足弹药的中芯国际，保持扩张势头，先后在成都、武汉、深圳开建工厂。可惜，因外有知识产权纠纷，内有股东利益冲突，蒸蒸日上的势头很快调转，高开低走。
2003年开始，台积电指控，中芯国际挖角掌握技术机密的高层，窃取生产技术， 180纳米芯片生产线采用的工艺约有9成台积电，连张本人也承认， “确实犯了错误” 。
双方本达成和解，仅过一年时间，台积电又以不遵守和解协议为由，发起二次诉讼， 2009年，中芯国际败诉，向台积电支付2亿美元和10%的股权实现和解。
张本人又有极强的抱负，为追赶先进持续投资，比如未消化完8英寸生产线的投资成本，即大规模布局12英寸生产线，公司成立前9年，常年亏损，从未有一个完整年度实现盈利，财务投资的股东怨声载道，股价也大幅下滑。

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恰好，台积电在和解协议中，提出张汝京的离职条款，内外交困，张于2009年11月不得不离开中芯，他离任后，公司管理层几经更迭，直到2017年，才形成双CEO制度，公司COO赵海军受到提拔，又引入台积电资深研发处长梁孟松，担任联席CEO 。在招股书中，两人均在5名“核心技术人员”之列。分页标题
两人主政后，中芯国际开始稳定盈利，一度也慢慢淡出舆论场，直到2018年美国挑起“封芯”事件。
因管制而生，华为的备胎
中芯国际创立的初衷，即存在复杂的国际政治背景。
1996年，美国牵头33个国家，签订了一个“瓦森纳协议” ，对半导体等这类涉及军事的高科技装备进行出口管制，中国在被管制之列，进口设备一般按照“N-2”的原则审批，一般比最先进的技术晚三代甚至更长。
中国大陆发展半导体产业，只有找到海外合作伙伴，才能设法突破“瓦森纳协议” ，这是当初上海等地支持中芯国际的重要原因。
中芯的股东来自全球各地，起初为确保独立性，即便国有资本，也未派驻管理层到公司；张汝京又是美籍台商身份，承诺产品严格只用于商业用途，这样有助于从美国等获得进口设备的出口许可。

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张汝京任内，中芯国际带动了大陆半导体技术的迭代， 2001年时，国内最先进的技术不过0.35微米，到2009年，公司已顺利拿到32纳米的生产设备。
据称，在离开前，中芯在芯片制程上比台积电只落后1代左右，且有望赶上他们。
公司在财务转好后，也不断提高在技术方面的投入。
从2017年到2019年，中芯国际的研发人员占比，从10.95%增长到16.02% ，人数高达2530人；研发支出的收入占比，常年居国内半导体企业之首，在2019年达到22% ，总支出达到47亿元。
巨额研发投入，也有所收获。中芯国际的14nm（纳米）制程晶圆已正式量产出货，成为中国大陆第一家实现该工艺晶圆代工企业。

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中芯国际董事长周子学
然而，董事长周子学也承认，在先进工艺线宽这一关键指标上，与业界龙头企业存在差距。
比如，台积电早在2018年即开始量产7nm制程的集成电路晶圆代工业务， 5nm制程也在今年开始量产。
截至目前，在7nm制程方面，仅有台积电与三星两家企业掌握量产技术。中芯国际正在推进N+1和N+2工艺, 据梁孟松透露，两种工艺非常接近7nm工艺。
过往两年，中芯国际的关注度却不再局限于技术，而重新回到它成立的起点。

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美国在芯片领域频繁打压中国企业，华为保密柜内的备胎海思芯片也不得不“转正” ，在台积电断供的威胁下，中芯国际又被业内认为是华为“最后的备胎” 。
两家公司共同承载着国人改变“缺芯”之痛的期许，迎来前所未有的注意力。
2020年6月，中芯国际获得华为海思半导体的14nmFinFET（Fin Field-Effect Transistor，指鳍式场效应晶体管））工艺芯片制造订单，已使用到荣耀Play 4T等产品。据光大证券研报，华为海思已是中芯国际第一大客户，贡献约两成营收。
可以说，中芯国际的宿命，已经不是一家纯粹的商业公司。
资金饥渴缓解，钱却不是万难的
中芯国际这一轮融资高达532亿，芯片的赛道，是烧钱的。
根据IBS统计，随着技术节点的不断缩小，集成电路制造的设备投入呈大幅上升的趋势。以5nm制程技术节点为例，其投资成本高达数百亿美元，是14nm制程的两倍以上， 28nm的四倍左右。
半导体行业技术越是往前推进，耗资越大，头部效应愈加明显。一个佐证是， 2019年，台积电的研发支出高达211亿，接近中芯国际的5倍。
“集成电路晶圆代工行业，从前期设备的投入，工艺的研发到人才梯队的培养，都要大量的资金投入。 ”周子学称，对于动辄数十亿甚至上百亿美元生产线的投入，大多数企业的资金实力，无法满足大规模扩产的需求。分页标题

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来源：中芯国际官网
由于先进工艺生产线的扩产尚未体现规模效应（即便刚量产的14nm ，在今年第一度营收占比仅为1.3%），中芯还一直面临较高的折旧压力，过去两年，毛利率低于同行业，主营业务的净利润为负。
出于战略考量，国家层面在不断加大对中芯国际的支持力度，特别是资金。

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过去三年，企业享受的政府补助，分别为10.24亿元、11.07亿元、20.39亿元，占同期净利润的比重，分别为82.23%、148.09%、113.69% 。
今年5月，国家集成电路基金二期和上海集成电路基金二期，又分别向中芯国际间接控股公司“中芯南方”注资15亿美元和7.5亿美元。
然而，芯片行业，没有钱固然万万不能，钱终究却不是万能的。

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周子学即公开坦承，资金之外，中芯国际高端专业技术人才不足，与国际顶尖技术水平有差距。
集成电路晶圆代工行业对原材料和设备有较高要求，在2018年的一次访谈中，他表示，即便再过30年，中国也不见得能把世界上最先进的半导体设备做出来， “发展半导体产业必须长期艰苦奋斗” 。
如今，部分重要原材料及核心设备在全球范围内的合格供应商数量较少，大多来自中国境外。
以制造 7nm以下节点工艺必备工具EUV光刻机为例，只有荷兰阿斯麦公司才可以生产，不只造价高昂，美国更处处掣肘，中芯要往前走，也不会太过平顺。

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一个引人注意的信号是，科创板上市第一天，中芯国际H股却暴跌25% ，真正的市场并不相信虚妄的概念。
回归A股市场，收获数百亿融资，中芯国际资金饥渴大为缓解，摆脱芯片“卡脖子”之痛的任务，它才刚刚开始。
题图来源：VCG
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