债券|【建投策略-流动性观察】资金流向低估值，关注科创板解禁——7月第4周 |中年|中薪|

重要提示
通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

本文插图
一、核心结论
1.1 场外资金收紧，国债利率下行
上周央行连续5天在公开市场进行操作，净投放高达5300亿，创一个月半月新高。流动性投放规模持续放大，但利率工具则依然保持“按兵不动” ，逆回购利率与MLF利率保持不变。由于最近两周缴款与利率债发行扰动，资金面仍然保持紧张， DR007维持在2.2% ，较6月有显著上行。尽管当前央行为熨平资金波动大幅净投放，但根据7月10日央行的表态以及最近经济数据我们可以合理判断，后续货币政策会更加注重适度，边际有所收敛，但资金面会维持合理充裕。上周在中美摩擦、监管对股市加码的利空发酵下，股票市场出现调整，但10年期国债收益率周度下行8个基点。
在监管逐步加码、货币政策重回适度与中美摩擦升温等利空冲击下，上周市场出现大幅调整。两市成交额从1.7万亿快速回落到1.1万亿，陆股通单周净流出191.2亿，结束了连续15周净流入的记录。从市场成交结构看，成交占比前五行业仍为电子、医药、非银金融、计算机和化工。值得注意的是，在上周回调冲击下，前期高估值的电子、计算机板块成交占比快速回落。在不确定性下，市场重新流向非银、公用事业、银行、休闲服务和建筑材料等低估值板块，在前期曲折扰动后，市场逐步向低估值的周期、金融板块切换。
本周需要格外的是首批科创板解禁。 7月科创板解禁市值高达1,757.4亿，占流通市值17.7% ，而下一个解禁峰值出现在11月，这两个解禁高峰与当时IPO上市高峰相关。由于此次解禁的33家科创板公司行情涨幅可观，相关机构和股东方浮盈较大，机构的减持意愿或较强烈，短期内会对科创板形成较为明显的冲击。从解禁市值占总股本比重的行业分布看，军工、公用事业、医药生物、电子和机械设备占比居前。
二、估值情况
【债券|【建投策略-流动性观察】资金流向低估值，关注科创板解禁——7月第4周】估值
估值：上周沪深300、中证500、上证50的PE收于13.72/30.54/10.81 ，处于从2000年以来历史分位数58.35%/44.68%/50.00% 。
无风险利率
国债收益率：上周中债国债1年、5年和10年收益率分别报2.23%、2.70%、2.95% ， 1年、5年和10年收益率分别上行1BP、-14BP和-8BP 。上周末10年期国开债到期收益率收于3.44% ，环比上行2BP 。
居民理财利率：1个月、3个月、6个月人民币理财产品预期收益率收于3.78%、3.91%、3.81% 。
风险溢价：上周五A股绝对风险溢价收于0.58% ，相对风险溢价收于-0.82% 。
三、流动性分析
场外市场情况
资金成本
上周货币市场较为充裕，国债收益率与企业债收益率均有上行：上周DR007周五收报2.47% ，周度均值较上周五上行17个BP；隔夜SHIBOR收报2.33% ，周度均值环比上行17个BP；上周中债国债1年、5年和10年收益率分别报2.23%、2.70%、2.95% ， 1年、5年和10年收益率分别上行1BP、-14BP和-8BP 。上周末10年期国开债到期收益率收于3.44% ，环比上行2BP 。
当前货币市场宽松，各层次利率上行：上周中债国债1年、5年和10年收益率分别报2.23%、2.70%、2.95% ， 1年、5年和10年收益率分别上行1BP、-14BP和-8BP 。上周末10年期国开债到期收益率收于3.44% ，环比上行2BP 。上周3A企业债到期收益率收于3.62%、3.96%、4.08% ，分别上行4BP、0BP和7BP 。分页标题
场内市场情况
股市流出
IPO与再融资：上周新股实际募集资金为761.77亿元。
重要股东增减持：上周重要股东减持298.95亿元。
股市流入
新发基金规模：上周新发股票型及混合型基金为11.1亿元。
北上资金流入：上周陆股通资金流入-473.24亿元。
融资融券余额：融资融券余额上周为13825.857亿元，流入环比减少991.25亿元。上周末融资融券余额占A股流通市值2.46% 。
融资买入额：融资买入额上周为7114.46亿元，环比减少2660.30亿元；上周融资买入额占A股成交额11.03% 。
四、跨市场分析
汇率
美元兑人民币：人民币对美元贬值。美元兑人民币汇率中间价周五报7.0043 ，环比上行100BP 。
债市
全球债券市场：美国10年期美债收益率为0.64% ， 1年期美债收益率为 0.14% ，利差为0.5%；德国10年期债券利率为-0.45% ， 1年期债券利率为-0.65% ，利差为0.2% ，日本10年期债券利率为0.018% ， 1年期债券利率为-0.173% ，利差为0.191% 。上周美国长、短端收益率小幅上行，期限利差增大；德国长、短端收益率小幅上行，期限利差小幅增大；日本长、短端收益率分别小幅下行和升高，利差减小。
报告详细内容请联系对口销售或中信建投策略团队获取
对外发布时间：2020年7月21日
报告发布机构中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：罗永峰
执业证书编号：S1440519090003
分析师介绍
罗永峰：中国人民大学金融学硕士，中信建投策略团队核心分析师。 2017年加入中信建投， 2017年金融界行业配置第四名、2018年第六届“Wind金牌分析师”团队核心成员，擅长专题研究与大势研判。
免责声明
本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。
本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。
本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP