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房地产行业最近发生了一件大事 。
继北京时间7月24日向美国证券交易委员会递交招股书后 ， 北京时间8月13日晚间 ， 贝壳找房在美国纽交所成功上市 ， 这一过程仅用20天 。
更惊人的是市值 。
截至收盘：
贝壳找房首日较发行价上涨87.2% ， 收报37.44美元 ， 对应总市值422.13亿美元 ， 约合人民币2933亿元 。

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这个市值意味着什么？
截至8月14日北京时间收盘 ， 我国地产大佬中国恒大在港股的市值为2925.62亿港币 ， A股地产老大哥万科市值为3215.79亿元 。
作为房产交易中间商 ， 贝壳找房上市第一天 ， 市值赶超了恒大、接近万科 。
01
“赌局”
或许此刻很多杆友还并不知道贝壳找房 ， 没想到他就已经一骑绝尘朝着千亿市值奔去 。
但如果说到链家 ， 很多杆友尤其是有一线城市生活经历租房、买二手房经历的会分外“亲切”：
线下房产中介一哥 。
非常荣幸 ， 和链家打过几次交道 ， 那会还在北京租房 。
不幸的是 ， 通过链家找到的一处房子 ， 却疑似遇到“黑房东” 。
过程就不赘述了 ， 结果是退房时对方带着数名彪形大汉 ， 变相“威胁” ， 几千块的押金打水漂 。
对刚到北京不久的小年轻来说 ， 这不是小数目 。
我清晰记得当时愤怒地写了数千字的“檄文”发到对方邮箱 。
太激动扯远了 。
说回贝壳找房 ， 简单点说其就是链家的“线上升级版” 。
2018年4月 ， 链家创始人左晖抽调链家精英人士 ， 打造了线上线下的房产交易平台贝壳找房 。
其官网这样介绍自己：
中国住房交易和服务的领先集成在线和离线平台 ， 在中国建立行业基础设施和标准的先驱 ， 从新房销售 ， 房屋租赁 ， 房屋翻新 ， 房地产金融解决方案等提供服务 。
虽说贝壳找房是链家升级而来 ， 但其实是左晖把链家的经营平移到了贝壳上 ， 把链家的业务全部装入贝壳找房中 ， 在贝壳上做规模 ， 随之借助贝壳上市 。

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某种程度上 ， 贝壳找房承载了左晖的野心 。
链家再厉害 ， 天花板也很明显 。 在全国的市场占有率不到10%：而这已经是一哥 。 这个行业在我国远未实现集中化 。
做平台则不一样了 。
我国新房年交易额10来万亿 ， 二手房还有数万亿 ， 总计十多二十万亿的市场 。
如果这个平台搭建成功 ， 成为行业的滴滴、淘宝 ， 前景诱人 。
此外 ， 早在2016年 ， 据当时界面的报道称：
在进行B轮融资时 ， 链家与投资人进行了对赌 ， 称在完成该轮融资后的5年内 ， 实现链家上市 ， 否则就需要回购投资 。
如果报道属实 ， 2020年则是“5年对赌”的最后一年 。
如今链家作为贝壳的二级公司跟着“上市” ， 让人浮想联翩 。
02
负债上升
【深悦会|3年多亏损40亿！上市首日市值超恒大，贝壳找房在赌什么？】更有意思的是 ， 据财新报道：
今年6月 ， 贝壳找房还回应赴美上市是“不实信息 ， 无具体上市时间表” 。
如今1个多月过去了 ， 却已经成功上市 。
因为上市 ， 公众也看到了这家我国最大房地产交易平台商的经营情况 。
贝壳找房很赚钱吗？
其实不然 。
从招股书可以看到 ， 2017、2018、2019年 ， 贝壳找房均呈现亏损的状况 ， 分别为：
5.38亿元、4.28亿元、21.8亿元 ， 2020年第1季度更甚：净亏损12.31亿元 ， 这么算来 。分页标题
3年多时间 ， 贝壳找房累计亏损了40多亿 。
不过 ， 最新截至2020年6月30日的数据 ， 其扭亏为盈 ， 净利润为16亿元 。
在今年形势如此严峻的情况下 ， 还能实现如此大的逆转 ， 不容易啊 。
当然 ， 财务有时候是个游戏 。

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对于此前的亏损 ， 招股书中解释称：
贝壳亏损的很大一部分原因是因为行政和一般开支占据较大比例 。 并且公司基于对人才的保留和吸引 ， 一直给予销售人员和相关代理人丰富的报酬 。
此外 ， 预计将来会继续产生大量成本和支出以进一步扩展业务 ， 这可能使其难以实现盈利 。
从招股书的数据来看 ， 其近几年确实扩张迅猛 。
截至2020年6月30日：
贝壳平台布局了中国103个城市 ， 在中国103个经济活跃的城市中拥有260多个房地产经纪品牌 ， 连接超过4.2万房地产经纪门店 ， 超过45.6万经纪人 。

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负债方面 ， 招股书显示：
2017年贝壳找房的总负债为191.4亿元 ， 2018年这一数字上升到240亿元 ， 2019年继续飙升至357.3亿元 。
截止2020年6月30日 ， 这一数据为382.2亿元 。

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现金流方面 ， 如上图所示 ， 贝壳找房的现金等价物和期限末的限制性现金2017-2019年分别为：
82.16亿元、127.6亿元、319亿元 。
其中经营活动现金流最近三年呈震荡趋势 。
2017年为-64.6亿元 ， 2018年扭负为正达到32.17亿元 ， 2019年骤降至1.13亿元 ， 2019年上半年则继续亏损 ， 为5.2亿元 。
投资活动产生的现金流则有点惨 ， 2019年为-38.7亿元 ， 2020年上半年为-24.2亿元 。
融资活动方面：
除了2018年 ， 2017、2019年看上去还不错 ， 但2020年上半年形势不容乐观 ， 为-5.7亿元左右 。
如此来看 ， 不用多说 ， 今年上半年贝壳找房的生存情况如何一目了然 。
03
AB面
上市首日 ， 贝壳找房股价大涨 ， 风光无限 。
行业资深人士都说：
链家的贝壳找房 ， 实际就是想复制美国线上房地产经纪公司Redfin的成功 。
不过 ， 作为贝壳找房的学习目标 ， 美国在线房地产经纪公司Redfin也长期不赚钱 。
据其财报显示 ， Redfin上半年净亏损同比扩大14.78%至6801.2万美元 ， 其中 ， 第二财季的归母净亏损为661.1万美元 ， 同比扩大47.64% 。
与此同时 ， 数了下 ， 贝壳找房包括封面在内449页的招股书里 ， 用51页的篇幅陈述了自身的风险因素 。
其中包括：
业务易受中国住宅房地产市场波动的影响 ， 并受政府监管 。 按照 “房住不炒”的原则 ， 许多地区出台了调控政策收紧地产市场；如果房地产开发商的运营和流动性状况恶化 ， 贝壳找房可能会面临坏账风险 。
——实际上 ， 贝壳找房的坏账金额正在逐年上升；
还有依靠平台 ， 员工 ， 房地产经纪品牌及其关联代理商 ， 房地产开发商 ， 金融机构和其他业务伙伴为客户提供服务 ， 相关方面的不当行为 ， 可能对公司的业务 ， 声誉 ， 财务状况和经营业绩造成重大不利影响等等几十页……
就更别提今年中概股在美国遭遇的各种“做空”、“造假”等事件影响了 。
不管是“对赌”逼迫也好 ， 流血也罢 ， 开头总是好的 。
故事会怎么继续 ， 我们且看投资者如何继续用钱投票 。
生命是一场雷同且漫长的修行
学习是一场枯燥且充满了希望的渡劫
无论如何 ，
深悦君将14年地产从业积攒的所有私货 分页标题
用一个有趣的江湖视角
一点一点讲给你听 。

来源：(深悦会)

【】网址：/a/2020/0815/1597505562.html

标题：深悦会|3年多亏损40亿！上市首日市值超恒大，贝壳找房在赌什么？