浙江亿田智能厨电股份有限公司（以下简称：亿田股份）主要从事集成灶等现代新型厨房电器产品的研发、生产和销售 ， 公司位于浙江省绍兴市下属嵊州市 。 2020年6月28日 ， 深交所受理了公司拟在创业板上市的申请 。
从经营业绩角度来看 ， 2017年到2019年 ， 即三年报告期内 ， 亿田股份的营业收入分别为4.79亿元、6.14亿元和6.55亿元 ， 2018年和2019年分别同比上涨28.18%和6.68% ， 营收同比增幅显著下滑 。 其中 ， 集成灶的销售收入分别为3.91亿元、5.28亿元和5.85亿元 ， 占当期营收之比分别为81.63%、85.99%和89.31% ， 集成灶的销售占比始终超过80% ， 并且占比持续增长 ， 是公司的核心产品 。 净利润方面 ， 报告期内 ， 公司的净利润分别为5045.13万元、7622.21万元和9833.60万元 ， 2018年和2019年分别同比上涨51.08%和29.01% ， 净利润的同比增幅也出现了显著下滑 。
除了经营业绩的成长性明显下降之外 ， 我们还发现：报告期内 ， 亿田股份集成灶产品现有产能的产能利用率累计下滑超30个百分点 ， 但是募投项目却拟扩产近一倍 ， 更有甚者 ， 招股书未披露的另一在建建设项目中 ， 公司拟扩产集成灶的产能竟然比募投项目拟新增产能还要再高一倍 。 此外 ， 该扩产募投项目的单位产能机器设备原值（以下简称：原值产能比） ， 竟比公司现有产能的原值产能比高了不止4倍 ， 是否都比较异常呢？
产能利用率大跌超30个百分点 ， 募投项目扩产近一倍
2017年到2019年 ， 亿田股份集成灶产品产能利用率大幅下滑 ， 累计下跌30.63个百分点 ， 出现一定程度的产能闲置 。 但是募投项目“环保集成灶产业园项目”（以下简称：产业园项目）仍然计划新增集成灶产能15万台/年 ， 占2019年度现有集成灶产能17.50万台/年之比为85.71% 。
先看产能利用率的变动情况 。 招股书显示 ， 报告期内 ， 亿田股份的集成灶年产能分别为10.02万台、13.76万台和17.50万台 ， 年化复合增长率为32.16%；集成灶产量分别为10.88万台、12.99万台和13.65万台 ， 年化复合增长率仅为12.01% ， 相应的产能利用率分别为108.62%、94.42%和77.99% ， 由于产能扩张速度比产量增长速度高20个百分点 ， 导致期间产能利用率累计下滑30.63个百分点 。 2019年度 ， 公司的产能利用率不到80% ， 出现了较为明显的产能闲置 。

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数据来源：亿田股份招股书
值得一提的是 ， 伴随着产能利用率的下滑 ， 2019年度 ， 亿田股份集成灶产品的产销率也开始下降 。 招股书显示 ， 2019年度 ， 公司集成灶产量为13.65万台 ， 销量为13.23万台 ， 相应的产销率为96.90% ， 同比下降了3.42个百分点 。 产能利用率和产销率双双下滑 ， 或许不仅是扩产的步子相对于产量迈得太大 ， 还反映了市场对集成灶产品的需求出现明显放缓 。 按理说 ， 一旦出现这种“双下滑”的情况 ， 企业应该把扩产的步子放缓 ， 等一等需求的复苏 。
可是 ， 上述产能利用率和产销率“双下滑”的情况 ， 似乎并未使亿田股份改变初衷 。 据招股书披露 ， 在募投项目产业园项目建成后 ， 预计新增集成灶产能15万台/年 。

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数据来源：亿田股份招股书
那么产业园项目新增15万台/年的集成灶产能 ， 对亿田股份而言是什么概念呢？
招股书显示 ， 2019年度 ， 亿田股份的集成灶年产能为17.50万台 ， 当期产能利用率为77.99% ， 即闲置产能为3.85万台 ， 产业园项目新增15万台年产能 ， 两者合计为18.85万台 。 由于公司2019年度产量为13.65万台 ， 上述合计产能18.85万台占当期产量13.65万台之比为138.10% ， 以公司报告期内产量年化复合增长率12.01%简单计算 ， 要使产业园项目新增产能和现有闲置产能满产 ， 需要11年以上 。分页标题
此外 ， 据招股书披露 ， 从2017年到2019年 ， 亿田股份集成灶产品的销量分别为10.80万台、13.03万台和13.23万台 ， 年化复合增长率为10.68% ， 比公司集成灶产量的复合增速还要低1.33个百分点 。 此外 ， 2019年度 ， 上述合计产能18.85万台占当期销量13.23万台之比为142.48% 。 以此简单计算 ， 如果上述产业园项目新增产能和现有闲置产能满产 ， 并且生产的集成灶实现全部销售 ， 则至少需要14年 ， 这样大规模的扩产 ， 是不是有点盲目了？
还有未披露的建设项目 ， 新增产能比募投项目项目高一倍
产业园项目拟新增集成灶产能15万台/年 ， 就可能需要10年以上的时间来消化 。 可是 ， 2019年7月 ， 嵊州市人民政府官网公布了一则关于市领导督查重点建设项目的信息 ， 却揭示了亿田股份在招股书中未曾披露的另一个大幅扩产集成灶项目 ， “年产30万套智能环保集成灶建设项目”（以下简称：集成灶项目） ， 公司扩产集成灶的规模显得更夸张了 。
据嵊州市人民政府公示 ， 2019年7月24日 ， 市委书记徐建役就全市重点建设项目进行专题督查 。 徐书记先后走访“鹿山教育培训中心项目”、“创建园林城市提升工程（白沙地苗圃）”、“嵊州宾馆扩建项目”、“亿田智能厨电年产30万套智能环保集成灶建设项目”和“剡兴路两侧地块开发项目”等现场 ， 并了解各项目推进情况 。

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信息来源：嵊州市人民政府官网
从该信息中不难看出 ， 2019年7月 ， 集成灶项目正在施工中 。 可是 ， 翻遍招股书 ， 并未发现直接说明集成灶项目的蛛丝马迹 。 只有在建工程项目中 ， 有一个 “浦口工业园项目” ， 或许与集成灶项目有关 。

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数据来源：亿田股份招股书
按集成灶项目名称可知 ， 该项目建成后 ， 将新增集成灶产能30万台/年 ， 与公司2019年现有集成灶年产能17.50万台相比 ， 增产幅度为171.43% 。 如果将2019年闲置产能3.85万台 ， 与集成灶项目拟新增产能30万台相加 ， 两者合计产能为33.85万台 ， 占当期产量13.65万台之比为247.99% ， 如果集成灶产量按年化复合增长率12.01%计算 ， 上述合计产能实现满产需要至少21年 。
再将上述合计产能与2019年公司销量相比 ， 合计产能33.85万台占当期销量13.23万台之比为255.86% ， 如果销量按年化复合增长率10.68%计算 ， 该合计产能实现满产并且全部销售 ， 需要至少24年 。
那么亿田股份本次申请IPO募投的产业园项目是否是集成灶项目的一部分呢？
据绍兴市生态环境局嵊州分局（以下简称：嵊州分局）的建设项目环境影响审批公告披露 ， 产业园项目是亿田股份向嵊州分局独立申请的基于现有产能的扩建项目 ， 有独立的环评批文号 ， 嵊环备【2019】9号 。 与那些向当地生态环境局申报建设规模较大的母项目 ， 再提取其中一部分子项目作为募投项目的情况明显不同 。 因此很有可能是与集成灶项目相互独立的建设项目 。

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信息来源：嵊州市人民政府官网
如果产业园项目与集成灶项目相互独立 ， 将两个项目拟新增的集成灶产能与2019年闲置集成灶产能合计 ， 所得三项合计年产能为48.85万台 ， 占亿田股份2019年集成灶产量13.65万台之比为357.88% 。 如果产量按年化复合增长率12.01%计算 ， 三项合计产能达到满产需要至少30年 。
而上述三项合计年产能48.85万台 ， 占2019年销量13.23万台之比为369.24% 。 如果亿田股份的销量年化复合增长率按10.68%计算 ， 上述三项合计产能实现满产并且全部销售 ， 则需要35年以上 。分页标题
募投项目单位产能机器设备原值比现有产能高4倍
除了集成灶项目大幅扩产进一步提高亿田股份消化产能的压力之外 ， 产业园项目建设规划中 ， 原值产能比（即：单位产能机器设备原值）竟比公司现有产能的原值产能比高了4.18倍 ， 是不是差得有点多？
先看亿田股份现有产能的原值产能比 。 招股书显示 ， 2019年度 ， 公司机器设备原值为6603.12万元 ， 当期集成灶产能为17.50万台 ， 那么现有产能的原值产能比为377.32元/台 ， 四舍五入即0.04万元/台 。

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数据来源：亿田股份招股书
再看产业园项目新增产能的原值产能比 。 据招股书披露 ， 产业园项目的工程费用中 ， 用于设备购置的费用为2.93亿元 ， 项目建成后拟新增集成灶产能15万台/年 ， 通过简单计算可得 ， 该募投项目的原值产能比应为1954.80元/台 。

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数据来源：亿田股份招股书
两相比较 ， 产业园项目新增产能的原值产能比1954.80元/台 ， 比亿田股份现有产能的原值产能比377.32元/台 ， 高了4.18倍 。 以5倍多的机器设备投入 ， 换取相同的产能 ， 是不是得不偿失？难道仅仅是为了换取一个“智能化”生产的虚名吗？
关于产业园项目 ， 亿田股份到底是隐瞒了项目真实产能 ， 还是虚报了募投项目融资规模？有待公司作出合理的解释 。
【金色光|亿田股份产能闲置，还要募投扩产，消化产能需35年？】本文为***作者原创 ， 未经授权不得转载

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