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进入九月 ， 上市公司半年报披露已近尾声 。 在最特殊的半年里 ， 居家隔离、停课停学成为常态 ， 各家教育上市公司也因此都受到了不同程度的影响 。
民办高校同样是受冲击的一方 。 直到5月 ， 各地才允许各高校在自行评估后分批次返校 。 相比于其他学年段 ， 晚了将近一个月 。 在失去了近一个学期的情况下 ， 民办大学上半年过得怎样？是遭遇巨大冲击 ， 还是逆势上涨？
蓝鲸教育选取了14家较典型的民办高等教育机构 ， 通过梳理它们上半年的业绩 ， 尝试勾勒出疫情下民办高等教育赛道的发展状态 。
营收普涨、盈利稳定 ， 民办高校“无视”疫情冲击
纵观14家企业的上半年 ， 并没有一片哀嚎 。 相反 ， 上涨才是主旋律 。
从学生人数来看 ， 只有中国新华教育和辰林教育总学生数同比出现略微下滑 ， 绝大多数机构均出现同比增长 ， 且增幅多数都在两位数 。 疫情之下 ， 学生数量逆势增加 ， 这给民办高校的发展提供了强劲动力 。
营收方面 ， 14家公司中 ， 仅有银杏教育一家机构同比出现了下滑 ， 且只比去年下降了3.3%；其余13家机构营收均同比增长 ， 仅有5家营收增速不足两位数 。
半年报中 ， 民办高校的盈利能力也十分强劲 。 14家机构全部实现了正向盈利 。 不仅如此 ， 14家公司中只有3家机构净利润出现同比下滑 ， 其他机构均实现正向增长 。
此外 ， 多数机构的毛利率基本保持稳定 。 虽然有半数机构毛利下滑 ， 但下滑幅度不大 ， 只有辰林教育和立德教育的毛利率下滑超过2个百分点 ， 而建桥教育、中国新华教育的毛利率逆势增长超6个百分点 。 各家机构的负债率也保持在较低水平 ， 负债水平的中位数为46.1% ， 偿债压力不大 。 14家机构现金水平的中位数为7.4亿元 ， 相对于营收中位数的3.7亿元 ， 表明各家机构的现金也相对充裕 。

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综合来看 ， 疫情之下停课停学 ， 但高等院校并未受到太大冲击 。 相反 ， 各家机构逆势增长 ， 展现了良好的发展状态 。 多数机构的营收水平、盈利水平保持正向增长 ， 负债压力相对较小 ， 现金相对充足 。 民办高校虽然没有得到像疫情于在线教育那样巨大的发展机遇 ， 但相比于其他线下机构 ， 确实呈现“风景这边独好”的状态 。
马太效应明显：头部量速齐增、尾部艰难挣扎
具体到各家公司来看 ， 则出现较明显的马太效应 。
从规模上看 ， 民办高校上市公司大致可分成三个梯队：中教控股、希望教育可看作第一梯队；新高教、民生教育、中国科培、中汇集团、华立大学、中国春来、建桥教育、嘉宏教育、中国新华教育是腰部机构；而辰林教育、立德教育、银杏教育规模较小 。 从业绩增长看 ， 头部机构增速明显 ， 尾部机构则受到明显冲击 。
从营收看 ， 行业基本遵循营收规模越高、增速越快的规律 。 营收规模排名靠后的建桥教育、嘉宏教育、中国新华教育、辰林教育、银杏教育等增速只有个位数；而排名相对靠前的中国科培、华立大学、中国春来等增速均呈现两位数 。
中教控股营收13.2亿元 ， 同比增加41.8%；希望教育营收8.7亿元 ， 同比增长46.1% ， 是营收最高、增速最快的两家机构 。 这两家机构增速较快 ， 主要由于其半年报统计截止到2月29日 ， 学费收入已经确定 ， 受疫情影响较小 。 但实际上在财报中 ， 两家公司也都提到了疫情 。 中教控股称 ， 集团96%的课程已实现线上授课 。 希望教育则表示 ， 集团在校园关闭期间为学生制定若干替代行动计划 ， 包括在爆发期间关闭校园及延迟开学 ， 实施在线模块及网站远程学习活动还有缩短暑假 。
排除财报统计周期的影响 ， 新高教是营收总量和增速最快的机构 。 上半年营收6.4亿元 ， 同比增长28% 。 分页标题
相对特殊的是民生教育 ， 其上半年营收5.43亿元 ， 同比仅增加3.1% 。 但主要原因是集团若干学校的教学计划作了调整 ， 约3400万元学费收入递延至7月确认 。 如果将这部分计算在内 ， 民生教育也有近10%的同比增长 。

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而从盈利水平看 ， 头部和腰部处于相对积极的态势 ， 而尾部机构则十分挣扎 。 辰林教育期内溢利3286.7万元 ， 同比减少35%；刚刚上市的立德教育净利润约3051万元 ， 较去年同期的4188.6万元减少27.16%；银杏教育期内溢利2078.3万元 ， 同比减少9.5% 。
相对而言 ， 头部和腰部机构的净利润增速大多都在20%以上 ， 最为特别的当属中汇集团和中国新华教育 。 其中 ， 中汇集团半年报净利润1.47亿元 ， 同比大涨58.2% 。 虽然利润大增同样与统计周期有一定关系 ， 但其最新的业绩预告显示 ， 整个2020财年 ， 中汇集团预计核心纯利增长不低于30% ， 在疫情下仍然保持快速增长 。 中国新华教育的净利润则为1.53亿元 ， 同比仅微增0.2%；在诸多机构中增速缓慢 。

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现金与负债水平同样如此 ， 尾部机构的挣扎状态非常明显 。 截至6月30日 ， 银杏教育拥有的现金及等价物为1.4亿元 ， 负债率达到52.9% ， 立德教育现金及等价物只有3112.4万元 ， 负债率高达66.7% ， 在14家企业中负债率处于最高水平 。 整体来说 ， 规模大的机构负债水平平稳 ， 且现金更加充足；而规模小的机构 ， 偿债压力较大 ， 现金储备也相对较差 。

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14家机构在收入来源上 ， 基本都是以学费和住宿费为主 。 因此 ， 营收与学生数量基本保持正相关 。 即头部平台学生规模大 ， 营收相应较高；尾部平台学生数量少 ， 营收较低 。
尾部平台中 ， 中国新华教育学生数量4.39万人 ， 同比下降1.7%；辰林教育1.41万人 ， 同比下降1.9% ， 银杏教育虽然表现比较亮眼 ， 但同比仅微增8.3% 。 与此相比 ， 头部机构不但学生规模大 ， 增长也十分迅速 ， 最突出的当属希望教育和中国科培 。 其中 ， 希望教育新招生人数4.88万人 ， 增加57.3%；入读学生总数14万人 ， 同比大幅增加62.9% 。 而中国科培学生数量达8.13万人 ， 同比增加53.5% 。

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纵观企业半年报 ， 无论是只受到一个季度影响 ， 还是整个半年都受到冲击 ， 大多数机构都呈现不错的发展状态 。 高等院校保持平稳运行 ， 对行业是一种提振 。 而具体到各家上市公司 ， 马太效应凸显——尾部机构抵抗冲击的能力相对较弱 ， 而头部机构则保持快速增长 。 高等院校这一发展多年的赛道 ， 对底蕴、经营有着明显门槛 ， 市场格局已经相对牢固 。
（责任编辑：董云龙 ）

来源：(蓝鲸财经)

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标题：教育|疫情下的民办高等教育：风景这边独好