但是 ， 贲兴振成功跨越了这一鸿沟 。 过去管理债券、货币和保本产品管理经验 ， 让他对政策走向、市场流动性具备“天然”的敏感性 。 当面对那些资金出现困局、存在债券刚兑风险的公司 ， 他会下意识地退避三尺 。
从固定收益基金经理转身为权益基金经理后 ， 他的业绩变得更为出色 。 早在2015年、2016年 ， 贲兴振管理的基金就曾分别获得《中国证券报》颁发的三年期、五年期开放式混合型持续优胜金牛基金奖 。
投资理念:稳中有进
经过十多年公募基金投研岗位对品格的磨练 ， 贲兴振俨然形成了自己的一套稳定而行之有效的投资逻辑 ， 让他在有效控制风险的基础上 ， 取得了超额收益 。
在投资框架构建上 ， 他秉承着以基本面深度研究为基础的价值投资理念 ， 赚取公司内在价值增长带来的收益；并根据流动性环境、投资者情绪、行业比较等变量 ， 适当进行择时和行业轮动 。
从过往披露的基金财报信息 ， 贲兴振基金资产配置的底仓通常是那些盈利预期稳定的优质消费品和低估值有阿尔法的价值股；在此基础上 ， 另配置一些长期成长逻辑清晰的优质成长公司 ， 适当增加组合弹性 。
在具体投资操作上 ， 贲兴振坚持做长期正确的事情 ， 稳中求进 ， 严控回撤；重点从市场发掘三类投资机会 ， 谋求长期超额收益 。
第一类投资机会属于低估值品种的均值回归 。 他认为 ， 有些行业虽然发展空间存在着天花板 ， 但市场已经给出了相对于历史估值水平较高的估值折价 。 很多时候 ， 投资者需要判断行业和具体公司可能存在景气度持续时间超预期带来的低估值回归历史均值的投资机会 。
第二类投资机会是消费品投资机会 。 “A股市场存在着一批毛利率在30%以上、净利率和ROE接近20%的优质消费品公司 。 ”他称 ， “行业格局好且市场份额进一步优质公司集中 ， 护城河深 ， 新的进入者很难有机会进来分一杯羹 ， 赚取企业因为具有较高盈利水平和稳定性带来的内在价值增长带来的利润；也有一些消费品公司当前盈利水平也很高 ， 但护城河不够深 ， 新产品和新的商业模式处于不断迭代中 ， 对于公司的管理机制和市场前瞻预判有更高的要求 。 通过深入调研 ， 选择与优秀的企业家同行 。 这类公司具有一定的成长属性和不确定性 ， 在持续跟踪基本面过程中控制好在组合中比例 。 ”
第三类投资机会来自行业市场空间很大、公司成长能力突出 ， 在行业内的地位已经具备一定显著优势的标的 。 比如电动车和消费电子领域的一些结构性机会 ， 但公司估值也一直不给获取低价的筹码机会 。 “从控制组合波动考虑 ， 这类高估值、高成长的资产在组合中不会超过25%以上权重 。 ”他还表示 ， 其实也可以挖掘因为流动性或者是短期财报等低于预期 ， 而公司长期成长逻辑并没有受到影响的波动的机会 。
从过往投资业绩来看 ， 贲兴振知行合一 ， 将三类机会皆尽收于基金资产投资当中 ， 从而获得了8年“双20%”的好业绩 。
再出发：新起点
实际上 ， 贲兴振当前的业绩也离不开银华基金投研大平台的支持 。 银华基金成立20年来 ， 已经发展成为一家全牌照、综合型资产管理公司 ， 同时由于投资业绩突出 ， 先后7次获得《中国证券报》颁发的“金牛基金公司”大奖 。 据海通证券统计 ， 截至2020年12月31日 ， 该公司最近两年该公司权益团队绝对业绩为168.1% ， 在大中型基金公司排名第一 。
背靠银华基金如此业绩一流的投研大平台 ， 贲兴振的新基金呼之欲出 。 近日 ， 由他拟任基金经理的基金——银华稳健增长（代码：011405）将开始发行；其投资目标为 ， 致力于将以行业和公司研究为基础 ， 通过深入分析企业基本面 ， 精选出一批具有持续竞争力的企业 ， 力求实现基金资产的长期稳健增值 。
这只基金可谓是贲兴振过往管理产品在投资范围上的一次升级 ， 可以直投港股市场 。 在2021年开年以来 ， 巨量内地资金已经开始在涌入港股这块估值远低于A股的市场 ， 并推动股市反弹渐入佳境 。 如此形势让新基金未来的净值走势存在着一定的想象空间 。
作为一只新发基金 ， 银华稳健增长设置了一年的持有期 。 这一规定 ， 虽然存在流动性限制 ， 但在市场震荡的大背景下 ， 可以帮助投资者克服短期的情绪波动 ， 有利于产品进行流动性管理 ， 拓宽投资收益空间 。
【回报回撤“双一流”基金经理贲兴振：银华麾下的风控大师