「价值挖掘机」汽车零部件行业A企业( 二 ) 企业所处行业简析：公司主要

资产负债相关指标显示公司运营比较好，存在的问题和瑕疵主要有三方面。一是商誉很高。 2016年商誉占净资产的比重曾高达52% ，近几年逐渐下降到35% ，仍然显著偏高。主要原因是大量收购重组带来的溢价，除了在国内收购重卡制造企业以外，还在德国、卢森堡等海外收购机械设备制造公司。二是负债压力略高，资产负债率在70%左右，其中现金短债比常年在略低于0.5的水平，这是资本运营带来负债偏高的结果。三是人均薪酬和激励较高，员工平均薪酬达到57万，高管人均薪酬达到105万，但人均税前利润为33万，人均利润显著低于人均薪酬。这意味着，为了留住人才，人力成本较高。
过去几年资产负债类指标整体得分上升，最近两年为43.4、44.4（满分60），整体较好。各类指标较为稳定，资产负债类指标表现较差的是商誉带来的资产安全性指标偏低。

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资料来源：学之智经济
经营损益类分析：
近年来公司营收增长保持较好，营业收入较快增长，市场占有率也在上升。资金转化率很高， M值始终保持在1以上，不少年份在2以上，营业收入能够转化为现金流入。近几年资产周转率、存货周转率都在上升，经营管理能力提升。
近几年经营损益类指标都是绿灯，不过有几个测算值略有偏低，但问题不大。一是毛利率和净利率略有偏低，分别只有22%、7%的水平。二是费用率偏高，虽然从前几年的红区转绿，但K值仍然高达0.6以上。连续3年销售费用都在100亿元以上，管理费用近70亿，其中占比最大的是员工成本高达80亿以上。三是资产收益率偏低，虽然近几年有所提升，但仍然只有5.3%左右。
从过去几年经营损益类指标分析来看，经营损益类指标整体上升，最近两年为42.1、42.5（满分60），得分优良。六大分项指标全部绿色，其中盈利能力、费用控制、资产收益测算值略有偏低。

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未来展望：
近两年总分值分别为132.8、133.7（满分180），得分中上。近几年高端装备概念、更新换代预期促进公司市场估值逐渐上升，影响了当前市价指标指数。分析的结果来看，公司护城河较好。未来落实积极战略，成长性有望进一步凸显。如果国际化布局取得成功，前景将非常广阔。当前PE在16.7倍，作为行业细分龙头，在A股市场估值明显偏低。公司在A股和H股上市，当前A股价格低于H股价格，对比来看同样存在估值偏低的情况。随着公司经营的持续增长，具备戴维斯双击的基础条件。
企业风险系数为6 ，给了一个风险水平中等的评定，风险不大。主要风险在于商誉减值风险，其他主要需要关注的潜在风险点包括兼并扩张带来的管理半径和管理难度加大、用工成本高、补贴退潮，以及利润率、资产回报率略低，这些关注类选项的问题都不大，但需要注意未来走势。
（本文结果基于学之智''三六''分析体系。作者保留并未曾公开原始分析数据及资料。本文仅为分析日出具的观点和判断，作者力求但不保证结论的准确性和完整性，在不同时期可能发出与本文观点不一致的报告。本文中的信息和所表述的意见不构成对任何人的投资建议，不对任何人的任何投资损益负任何责任。）
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