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【上海证券报|股票估值溢价不在于流通盘大小 产生的根源是基本面】在以往的A股市场上 ， 小盘股溢价是一种比较常见的现象 。 所谓小盘股溢价 ， 通俗地说就是同样行业的股票 ， 如果流通盘比较小 ， 其估值就会比流通盘大的要高 ， 从而形成某种溢价现象 。 相应的 ， 在市场上也存在偏好高市盈率的小盘股 ， 而低市盈率的大盘股则不太受欢迎的状况 。
无疑 ， 这种小盘股溢价的现象 ， 反映了市场较为投机的一面 。 但是这里也有历史的原因 。 早期的A股市场 ， 以个人投资者为主 ， 股票数量少 ， 适合长期投资的更少 。 投资者所关注的 ， 往往是上市公司有什么新的题材、被谁重组 ， 以及利润分配时按多少比例送股及公积金转增 。 在这样的氛围下 ， 公司的投资价值被扭曲 ， 其盈利能力变得不那么重要 ， 关键是看流通盘大小 ， 流通盘越小 ， 进行股本扩张 ， 或者实行资产重组的可能性就越大 。 客观上 ， 当时流通盘小的股票也的确更容易上涨 ， 这就构成了小盘股溢价的市场条件 。
在实施了股权分置改革以后 ， 随着全流通的实现 ， 上市公司可流通的股票数量比过去有了大幅度增加 ， 以往那些受追捧的“袖珍股”已不复存在 。 而与此同时 ， 由于机构投资者的崛起 ， 价值投资的理念也逐渐得到体现 ， 这在很大程度上动摇了小盘股溢价的基础 。 近些年 ， 人们选择股票 ， 很少会强调其流通盘大小 ， 更多的是分析其基本面状况 ， 小盘股溢价已不再是广泛存在的现象 。
值得一提的是 ， 近两年来A股市场格局发生了很大的变化 ， 资金越来越多地向上市的头部企业集中 ， 人们不再担忧股票的流通盘大会对行情构成制约 。 相反如果股票的流通盘太小 ， 则会因为被怀疑容纳不了足够的机构投资者而不那么受关注 。 有人把这种现象称为A股的“港股化”、“美股化” 。 其实 ， 这在本质上还是由于投资者结构以及市场投资理念变化的综合结果 。 机构投资者多了 ， 它们的投资风格自然会对市场产生影响 ， 规模太小的公司如果不能证明其能够很好地抵御风险并且迅速做大 ， 的确很难吸引大资金参与 。 而在股票供应规模已经很大的时候 ， 小盘股因为其股权相对稀缺的特点 ， 在全市场的视角中已毫无优势 ， 再加上相当数量的小盘股在面临发展瓶颈的时候并不能充分展示向上突破的潜力 ， 以致各方面的表现都显得平庸 。 于是 ， 在一定条件下 ， 小盘股溢价的格局就转变成大盘股溢价 。 在今年年初的一段时间内 ， 这种现象就表现得很突出 。 那些市值位于市场前列的股票走势强悍 ， 并且估值也不低 ， 换言之对于这部分大盘股来说 ， 的确是出现了某种溢价 。
于是 ， 也就在市场上引发了一个讨论：小盘股与大盘股 ， 谁更可能溢价？客观而言 ， 这也是反映了投资者在对股票认识方面的不同看法 。 无疑 ， 在不考虑其他因素的情况下 ， 小盘股基于供求关系上的原因 ， 是比较容易被炒高 ， 也就是获得溢价 。 然而 ， 人们在进行具体的投资时 ， 不能只考虑盘子大小 。 出于对经营的稳定性、规模效应等方面的考虑 ， 现在的资金的确更容易偏好大盘股 。 时下“100亿以下市值的股票不看”的说法 ， 尽管有点绝对 ， 但多少也反映了市场对大盘股溢价现象所表现出来的某种心态 。 当然 ， 在这里更需要强调的是 ， 某个股票在估值上能否获得溢价 ， 最根本的因素不在于流通盘大小 ， 而是其基本面 。 基本面优异的股票 ， 获得溢价才是天经地义的 。
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责任编辑：凌辰 SF179

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标题：上海证券报|股票估值溢价不在于流通盘大小 产生的根源是基本面