2020年疫情来袭 ， 对很多行业造成了非常大的冲击 ， 譬如电影院关门歇业、航空公司飞机大量闲置等 。 但同时 ， 云办公、线上教育、医疗器械等行业 ， 却在疫情中加速发展 。 振德医疗（603301）也正是一家在疫情中“不降反升”的公司 。
振德医疗成立于1994年 ， 目前 ， 公司主要生产各类医护产品 。 疫情防控期间 ， 口罩等防护物资的需求脉冲式上升 ， 公司产品出货量大幅提升 ， 公司2020年上半年营收超38亿元 ， 较2019年同期增长超30亿元 ， 其中防疫类防护用品就实现销售26.65亿元 。
随着疫情逐步得到有效控制 ， 公司的股价也从100元上方逐步回落 。 在后疫情时代 ， 各类防疫物资的需求大概率回落至正常水平 ， 公司未来如何打开产品销路？而随着一轮营收快速膨胀 ， 公司手握超过25亿的现金和交易性金融资产 ， 也留下了8亿多的存货和近8亿的应收 ， 面对这些机会与挑战 ， 公司未来又将如何发挥？

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图/wind
近日 ， 在中国证监会指导 ， 上海证券交易所、浙江证监局主办 ， 浙江上市公司协会、浙江证券业协会、上交所投教基地、上证路演中心、全景网等多家机构共同承办的“价值引领投资·2020沪市公司质量行”活动中 ， 全景云调研带投资者深入了解振德医疗的故事 。
从传统护理到高端运动防护
振德医疗成立于1994年 ， 公司前身为绍兴振德医用敷料有限公司 。 1999年组建绷带车间 ， 进入医用弹性绷带领域 。 2007年组建研发中心 ， 2009年开始布局防护服和手术包 。
2018年 ， 振德医疗成功登陆资本市场 ， 于上海证券交易所主板上市 。 而后 ， 公司开始快速外延收购 ， 不断做大业务范围 。 先后收购杭州浦健、苏州美迪斯和英国ROCIALLE ， 进入运动防护和感控市场 。
2019年年报显示 ， 虽然传统伤口护理类产品仍然为最主要的收入来源 ， 营收占比高达43.36% ， 但振德医疗布局的其他业务产品已经开始发力 ， 也贡献了超过半数的营业收入 。 2020年上半年 ， 由于疫情产生的对于防护物资的巨大需求 ， 导致公司感染防护类产品贡献了接近70%的营业收入 。 而该项收入 ， 在2019年的年报中 ， 占比为0 。

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此外 ， 根据发布的2020年三季报显示 ， 2020年前三季度 ， 公司实现营业收入81亿元 ， 实现净利润21亿元 。 随着一轮特殊环境带来的巨量需求 ， 公司资产规模也快速扩张 。 从报表上看 ， 总资产规模在2019年底的仅为26.69亿元 ， 而到了2020年9月底 ， 则提升至63.57亿元 ， 资产在不到一年的时间里增长了近140% 。

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资产的快速膨胀往往是一把双刃剑 。 一方面 ， 公司面临着保持产能利用率、消化存货和回收账款的压力；另一方面 ， 公司手握大笔现金 ， 这也为将来技术投资和外延并购 ， 提供了可能性 。
从国内到国际的渠道网络
在2020年的新冠疫情防控期间 ， 医用口罩、防护服、隔离衣等防护用品作为防控疫情的重要战略物资 ， 在疫情防护的各个区域都存在着大量的缺口 。 招商证券的医药行业首席分析师孙伟与我们分享到 ， “公司销售人员从以前的161个人扩展到将近300人 ， 对于公司而言 ， 加速了国内渠道的广度和深度的拓展 。 而我们认为公司未来市场份额有望提升 ， 主要得益于疫情防控期间 ， 公司积极地保障了整个医院防护类产品的供应 ， 包括在疫情最严重的时候 ， 公司给医院的口罩供应其实还远低于市场价格 ， 这形成了良好的口碑 。 ”振德医疗也被中共中央、中央军委、国务院授予“全国抗击新冠肺炎疫情先进集体”称号 。
【疫情|振德医疗：曾经暴涨的防疫物资公司如何适应“后疫情时代” ｜全景云调研】振德医疗在浙江、河南、安徽、新疆、江苏以及英国等地拥有生产基地 ， 构建了覆盖全球主要市场的销售渠道 ， 国内的销售网络已覆盖全部省市自治区 。 振德医疗的产品与解决方案已服务于欧洲、北美洲、亚洲、南美洲、非洲和大洋洲多个国家和地区 ， 与众多国际知名医疗器械品牌商建立了长期高效的业务合作关系 。
在国内 ， 公司以自有品牌进行医院线和零售线销售 ， 产品覆盖5000家医院和7万家药店门店 ， 电商粉丝量已逾500万 。 公司通过了美国FDA、欧盟CE、ISO13485医疗器械质量管理体系认证和国内医疗器械生产质量管理规范检查 。分页标题#e#
孙伟及其团队研究认为 ， 2019年振德医疗的线上销售收入达到了1800万左右 ， 同比增长87.4% 。 而2020年的疫情带动了公司整个电商业务的发展 ， 促使其进入一个更好的加速期 。

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图/振德医疗董事长鲁建国接受视频连线采访
实际上 ， 振德医疗也是一家出口导向的企业 ， 海外营收一直在公司收入结构中占据非常重要的地位 ， 公司也一直稳居我国医用敷料出口企业前列 。 根据Wind数据库中资料显示 ， 公司2014年海外营收便有8.19亿元 ， 占比高达83% 。 这些年 ， 公司逐步发力国内市场 ， 同时海外营收仍保持提升 ， 在2019年达到12.57亿元 ， 但在总收入中的占比却降至了67.32% 。
持续战略布局的技术投资
2020年得益于疫情防控期间的下游需求扩张 ， 振德医疗的利润规模明显提升 ， 市值也水涨船高 。 在2020年如此高光表现的背景下 ， 公司未来发展 ， 面对采访人员的提问 ， 鲁建国董事长表示 ， 未来要加宽护城河 ， 巩固行业领先的地位 。
在具体行动上 ， 他表示 ， 公司未来要加强技术研发和人才引进 ， 继续聚焦在公司布局的现代伤口护理产品、造口护理产品和感控防护产品等战略核心技术和领域；同时 ， 推动信息化、技术化 ， 做好供应链的升级改造 ， 并利用本次疫情中在下游客户中树立的良好口碑 ， 扩大客户资源 。
振德医疗的董事会秘书纪宝海向采访人员补充介绍：“公司最新披露的三季报显示 ， 研发费用为1.67亿元 ， 同比增长396.48% 。 我们拥有自己的研发团队和研究院 ， 并且与浙江大学等知名高校以及医疗机构保持良好地合作研发 。 公司研发创新主要是围绕我们的战略核心技术和领域 ， 主要包括现代伤口护理产品、造口护理产品、感控防护以及健康护理等方面的技术和产品 。 到今年9月底 ， 公司已经拥有发明专利38项 ， 使用新型专利246项 。 ”

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图/振德医疗从德国引进的全自动涂布机
在技术研发领域 ， 振德医疗在上市之前便已经开始发力 。 振德生物应用技术研所早在2013年便成立 ， 重点聚焦于医用生物材料 ， 慢性伤口修复材料和医用高分子材料三个领域的研究 。 研究院院长胡修元 ， 向调研采访人员介绍了研究所现代伤口敷料从微生物发酵培养、清洗到最后的去除湿膜的内毒素的生产流程 。 还介绍了科研人员正在研究的胶原蛋白的提取和纯化 ， 用以开发人工真皮修复材料和胶原蛋白海绵 ， 未来可以生产用于真皮缺失的创伤修复和腔内止血等产品 。

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图/振德医疗研究院湿膜敷料研究室
招商证券的医药行业首席分析师孙伟 ， 在接受采访时表示 ， “我们持续关注着整个公司的收入结构变化 ， 可以明显地发现传统的伤口护理其实在公司地收入占比逐步地降低 ， 现代伤口敷料包括压力治疗与固定产品、手术产品 ， 占比在不断提升 ， 后续相应的一些新产品 ， 包括一些新的品类有望持续保持公司的一个高速增长 。 ”
人口老龄化渐行渐近 医疗开支提升正在路上
孙伟还就伤口管理、手术感控这两个振德医疗重点布局的方向 ， 与我们分享了他们团队的研究观点 。
“传统的辅料市场 ， 目前国内大概有70亿的市场 ， 整个份额相对来说分是比较分散的 。 以振德医疗、稳健医疗以及奥美医疗第一梯队为代表的这些企业 ， 大概占到18%的份额 。 高端的辅料未来有望随着整个消费升级 ， 占比也会不断提升 。 我们根据国外的资料 ， 整个欧洲的市场达到了将近240亿人民币 ， 人均相关的支出达到32元/年 。 我们假设中国的渗透率达到50% ， 整个市场预期可以达到200亿的 。 在手术感控领域 ， 我们认为中国的市场有望达到50个亿 。 具体分析来看 ， 整个中国的手术量其实每年超过6000万例 ， 我们再叠加一些其他产品 ， 整个品类的出厂价就有望达到60元/例 。 未来随着手术室的增长以及渗透率提高 ， 整个市场我们觉得有望达到50亿左右 。 同时受益于新冠疫情的影响 ， 整个医院对感染的控制 ， 目前的意识是大幅地提升 。 因此我们认为中国整个感控市场目前处于一个加速阶段 。 ”
关于行业未来的发展前景 ， 鲁建国董事长分析道 ， “近年来随着全球老龄化的提高 ， 全社会对医疗的需求持续的快速增长 ， 推动了全球医疗耗材需求快速增长 。 医疗企业行业整体保持着快速稳定地增长 ， 并高于同期的经济的增长水平 。 ”分页标题#e#
他还提到 ， 虽然我国医疗器械发展起步较晚 ， 但近年来发展速度远高于全球平均水平 ， 市场情形十分广阔 ， 随着人口老龄化加速和国家加大医保投入 ， 基层的医疗建设会进一步加强 ， 同时在鼓励创新的时代背景下 ， 国产医疗器械 ， 尤其是高端器械 ， 还具备较为广阔的空间 。

来源：(全景财经)

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标题：疫情|振德医疗：曾经暴涨的防疫物资公司如何适应“后疫情时代” ｜全景云调研