隐形冠军025：预期差最大的冠军企业，能翻倍吗？( 二 ) 大家好

二、预期差之二：高成长性
现在的几家公司均在迅速扩产，恒逸石化也不例外。
PTA方面，公司与荣盛石化合作投资建设的逸盛新材料600万吨PTA项目正在建设中。预计1#线300万吨有望较短时间内竣工投产， 2#线预计将于2021上半年竣工投产。这里公司的权益产能为300万吨。
聚酯方面，已投建拟新增聚酯纤维产能181.6万吨/年，恒逸海宁新材料50吨/年新型功能性纤维改造项目及福建逸锦56.6万吨/年新型功能性纤维项目正在建设中。其中部分产能已经开始投产，其他产能也会在2021年陆续投产。

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当然市场更期待的是各家公司的炼化产能。要不然东方盛虹股价也不会两个月涨了143% 。
恒逸石化一期炼化产能800万吨已经投产，已披露拟新增原油加工能力1,400万吨/年，也就是文莱二期。
文莱炼化二期项目主要包括“炼油、芳烃、乙烯、聚酯”四部分，四大关联产业链条高度一体化。包括1,400万吨/年炼油、200万吨/年对二甲苯、下游250万吨/年PTA、100万吨/年PET、165万吨/年乙烯及下游深加工，以及配套储运、公用工程和相应辅助设施。

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项目总投资估算为1,365,389万美元。项目资金来源公司自有资金、银行借款或其他融资方式等，确保项目建设顺利实施。项目建设期3年，项目建成后，工厂年均新增营业收入1,104,485万美元，平均每年可新增净利润171,623万美元。本项目财务内部收益率18.67% ，投资回收期7.25年。
目前，该项目还没开始建设。
所以不论从哪个角度，恒逸石化的成长性并不输于其他炼化或者行业公司，市场仿佛对此视而不见。

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3、预期差之三：文莱一期的盈利能力
当然，按照公司股价的走势，市场可能认为文莱二期炼化项目不存在。
原因也很简单，这个项目不在国内，在东南亚小国文莱，对这种小国，政治是否不稳定，没人知道。这一点，初善君也有同感。
不过公司选择文莱，肯定有理由。

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从文莱一期项目来看， 2013年就获得国家发改委批复，然后真正大额投资2017年至2019年， 2019年11月全面投产。

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一期项目2019年实现营业收入102亿元，净利润7.7亿元，净利率7%左右；2020年上半年实现营业收入115亿元，净利润5.64亿元，净利率5%左右。
这个炼化项目的盈利能力，初善君觉得大概率还没有被挖掘， 2021年不排除让市场大吃一惊。某券商预测该项目的盈利中枢是5.7亿美元，大概是40亿人民币。

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2020年上半年，油价本来就不正常，我们或许可以期待一下， 2021年公司炼化的盈利。
对比一下，恒力炼化上半年2000万吨的炼化项目实现净利润46亿元，浙石化上半年2000万吨的炼化项目实现净利润45亿元。
虽然800万吨跟2000万吨没得比，但是2000万吨全年盈利差不多90亿到100亿， 800万吨算40亿好像不过分。
2021年文莱一期的盈利能力或许仍然存在预期差，这一点初善君也不敢确定，后续可以跟踪公司的财报确认。

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四、股价到底值多少？
对比完之后，你们会不会觉得，卧槽，这家公司这么牛的？
目前恒逸石化的市值只有539亿元，这半年市值连续被东方盛虹、桐昆股份超越，更是被恒力石化、荣盛石化拉开四五倍的差距。

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那么股价怎么就如此疲软呢？
不知道，或许市场错了，或许市场对了，还有很多未知的因素。
从公司股东来看，截止2020年前三季度，前十大股东只有2只基金，四只信托（其中一个是员工持股计划），机构持仓非常低。
刚刚公布的2020年底基金持仓，荣盛石化基金持仓由三季度的5400万股增加至四季度末的4.4亿股，对比一下，恒逸石化目前公布的持仓是11万股，这算是被彻底放弃了嘛！