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中金 | A股：基于估值和景气程度关注结构
在GDP数据超预期、业绩预览向好、流动性仍然宽裕的共同支撑下 ， 本周大盘指数创下新高 ， 创业板更是迅速上行 ， 但成交量的边际回落可能预示着后续上涨的动能正在边际减弱 ， 而市场的结构性特点仍然较为明显 ， 上涨的行业和领域也有一定的行业景气程度支撑 。
短期来看 ， 我们认为资金面相对宽裕、北向资金继续流入和新基金仍在建仓期可能意味着市场仍未到需要全面转向谨慎的时机 ， 但考虑到市场整体的估值 ， 市场已经对后续经济复苏有较为充分的预期 ， 而中国政策渐变 ， 我们提醒投资者在中期维度要防止市场波动增加 ， 建议A股继续注重结构 ， 结合行业景气程度及估值等因素来选择行业及个股 。
重结构、轻指数 。 1）消费全年或在低基数上继续复苏 ， 确定性相对高 ， 仍是自下而上选股的重点方向 。 近期疫情局部反复 ， 关注疫情检测板块短期表现；2）新能源及新能源汽车产业链中上游高景气的领域；3）科技及产业自主领域关注电子半导体等科技硬件自下而上、逢低吸纳机会；4）周期性行业中关注后续景气程度可能继续改善、估值不高的部分金属原材料、原油产业链等 。
一周回顾：震荡上行
上周市场周内震荡 ， 大小盘显著分化 ， 但在GDP数据向好、政策基调继续强调“不急转弯”的带动下 ， 上证指数震荡收涨1.1% ， 站上3600点；创业板指数则在新能源、医药等带动下大涨8.7% 。 成交量看 ， 市场情绪本周略微降温 ， 日成交金额小幅回落至一万亿元上下 ， 北向资金全周维持流入 。 行业上看 ， 金融、地产等权重股是本周市场的主要拖累；电力设备（9.3%）、医药（8.1%）和石油石化（7.4%）表现较好 ， 非银金融（-2.4%）、建筑（-2.4%）领跌 。
市场展望：基于估值和景气程度关注结构
在GDP数据超预期、业绩预览向好、流动性仍然宽裕的共同支撑下 ， 本周大盘指数创下新高 ， 创业板更是迅速上行 ， 但成交量的边际回落可能预示着后续上涨的动能正在边际减弱 ， 而市场的结构性特点仍然较为明显 ， 上涨的行业和领域也有一定的行业景气程度支撑 。
短期来看 ， 我们认为资金面相对宽裕、北向资金继续流入和新基金仍在建仓期可能意味着市场仍未到需要全面转向谨慎的时机 ， 但考虑到市场整体的估值 ， 市场已经对后续经济复苏有较为充分的预期 ， 而中国政策渐变 ， 我们提醒投资者在中期维度要防止市场波动增加 ， 建议A股继续注重结构 ， 结合行业景气程度及估值等因素来选择行业及个股 。 近期如下因素需要关注：
1）四季度GDP数据超预期、服务业PMI继续维持高位 。 4季度中国GDP同比增速较三季度进一步加快至6.5% ， 高于市场预期 ， 全年来看则同比正增长2.3% ， 突破100万亿元；12月服务业PMI也仍处高位 ， 录得56.3 ， 显示我国经济目前景气度仍然较高 ， 复苏仍领先海外 。
2）资金面仍相对宽裕 ， 资金南下对国内流动性影响暂时有限 ， 政策逐步转弯 。 当前宏观流动性仍然较为充裕 ， 而基金发行上周继续保持火爆 ， 公募基金首募产品规模创新高 ， 北向资金也继续流入 。 另外 ， 部分投资者担心大陆资金南下投资港股将影响A股流动性 ， 我们认为暂时影响可能较小；另外 ， 在房地产局部市场继续升温的背景下 ， 部分区域继续收紧政策 ， 地产政策仍有边际收紧的趋势 ， “房住不炒”的总政策基调仍在落实中 。
3）A股盈利预警披露 ， 较三季度进一步修复 ， 截至1月21日 ， A股已经公布业绩预报的935家公司中 ， 业绩向好的比例达到59% ， 较三季度45%的比例有着显著提升 ， 显示企业盈利面也较好近期仍是A股业绩快报发布密集期 ， 关注业绩快报反应的盈利情况 。
4）美国新任总统已就职 ， 关注内阁组阁及政策倾向 。 1月20日 ， 拜登正式就任美国总统 ， 并签署多个行政令推翻特朗普在任时出台的部分政策 。 我们提醒投资者关注拜登上台后的组阁情况 ， 及主要成员的政策倾向 ， 各类政策对市场的影响 ， 包括但不限中美关系的走向、经济刺激计划带来对全球流动性和风险偏好的影响、防疫及复工进度的推进 ， 等等 。
行业建议：重结构、轻指数
1）消费全年或在低基数上继续复苏 ， 确定性相对高 ， 仍是自下而上选股的重点方向 。 近期疫情局部反复 ， 关注疫情检测板块短期表现；分页标题#e#
2）新能源及新能源汽车产业链中上游高景气的领域；
3）科技及产业自主领域关注电子半导体等科技硬件自下而上、逢低吸纳机会；
4）周期性行业中关注后续景气程度可能继续改善、估值不高的部分金属原材料、原油产业链等 。
近期关注：1）春节前市场流动性的变化；2）增长及政策边际变化 ， 业绩快报；3）中美关系；4）海内外疫情演进、疫苗落地及全球复工进展 。
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责任编辑：逯文云

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