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5G时代 ， 万物互联 。
为何5G这么重要？我以前看过一篇网上的文章——《美国司法部长巴尔在智库发言：美国为什么必须绞杀华为？》里面提到：5G技术是未来技术和工业世界的中心 ， 通信网络不再仅仅用于通信 。 它们正在演变成下一代互联网、工业互联网 ， 以及依赖于这一基础设施的下一代工业系统的中枢神经系统 。 随着5G领域的深入发展 ， 我们将看到的不仅仅是智能家居、智能恒温器 ， 还有智能农场、智能工厂、智能重型建筑项目、智能交通系统等 ， 以及一系列新兴技术 。
过去几轮的科技革命 ， 都是遵循着这样的顺序：通信基础设施建设——终端普及——新型应用爆发 。 我们现在正处于第一阶段 ， 随着5G网络逐步完善 ， 5G手机将逐步普及 。 但是5G时代 ， 终端并不仅仅只有手机 ， 物联网亦是重点 ， 所以我对物联网行业比较感兴趣 。 打算好好梳理一下物联网行业的个股 。  @今日话题
在现在的报告里 ， 提到物联网行业 ， 一般有以下公司：移远通信、移为通信、广和通、高新兴、日海通讯等等 。
最近几天 ， 我找来相关公司的招股说明书和研究报告 ， 尝试对里面的公司进行梳理 ， 希望找出最值得投资的那家公司 。
先上结论 ， 我比较喜欢的顺序是： 移为通信(SZ300590) > 移远通(SH603236)$  > 广和通(SZ300638)
先从财务上分析一下
先看移远通信：

移远的财务报表有以下特征：
1、营收增速非常高 ， 动不动上70% 。
2、相对于营收规模 ， 固定资产很小 。
3、经营活动现金净流量一般 。
4、销售净利率非常低 ， 近几年只有不到5% 。
一般来说 ， 我不喜欢净利率这么低的公司 ， 但是公司的ROE又不错 ， 那基本上就是周转率很高了 。
从三项费用中看 ， 公司几乎没有销售费用 ， 大头是研发费用 。
再看移为通信：

移为的财务报表有以下特征
1、和移远比起来 ， 营收增速差不少 。
2、相对于营收规模 ， 固定资产也很小 。
3、经营活动现金净流量基本为正 。
4、销售毛利率和销售净利率非常高 ， 毛利率接近50% ， 净利率高达26% 。
同样是做物联网 ， 为何两家公司的销售毛利率会相差这么大呢？我对这点非常感兴趣 。 于是找了招股说明书来看 。
这两家公司 ， 之所以让人傻傻分不清 ， 原因之一是它们的名字很像 。 看了招股说明书后 ， 我才知道原来以前这两家公司的实际控制人是一个公司里的两个部门的人 ， 一个是做无线模组 ， 一个做M2M 。 后面因为各自觉得自己那个方向有前途 ， 互相说服不了对方 ， 最后分家了 ， 才有了两家上市公司 。 看了半天 ， 我大致的理解是无线模组只是M2M里的一个部件 。 打个比方 ， 手机是 人 to 人 的模组 ， 移远做的是手机天线 ， 而移为通信做的是手机 ， 只不过移为的手机是机器 to 机器的 。
说到这里 ， 就可以理解为何移远的增速快了 。 它的产品通用性更强 ， 它生产的是一种通用性很强的无线模组 ， 只要用到无线通信的物联网终端 ， 都要采购它的模组 。 所以 ， 只要接入物联网的设备总数越多 ， 移远市场份额不变的话 ， 增速就和接入物联网设备的增速差不多 。

但是 ， 公司所处的产业链位置 ， 在招股说明书里也提到 ， 其实就是从上游采购一堆芯片 ， 然后整合成为模块 。
问题来了 。 这种事 ， 到底有多高难度呢？我认为 ， 一个产品的差异性越强 ， 越难做出来 ， 越难被替代 ， 它的毛利率就越高 。 看完广和通和移远的资料后 ， 我也没找到到底两家产品之间很明显的技术差异到底在哪里 。
我在一篇报告里 ， 还找到了非常有意思的信息 。 实际上 ， 目前世界上做无线模组最厉害的厂商叫Sierra ， 用我们的话来说 ， 这家是全球龙头 。

这几年 ， 移远在全球的份额里快速提升 。 公司高速的营收增长 ， 一部分来自于物联网的发展 ， 另一部分来自于行业渗透率的提升 。分页标题#e#

价值投资 ， 一般喜欢投龙头 ， 那 让我们来看看行业龙头的财报是怎样的？

很遗憾 ， 这个增速实在不高 。 再来看毛利率和净利率：

看来 ， 不赚钱不单是移远的问题 ， 就算做到老大 ， 一样是举步维艰 。
而行业第二 ， 也差不多 。 也就是说 ， 很可能低毛利 ， 低净利是这种产品的特性 ， 产品缺乏差异性 ， 对于客户来说 ， 选择这家和选择另一家没什么不同 。 报告提到 ， 第一大和第二大企业 ， 已经开始放弃这项业务 。 而移远 ， 之所以这些年快速增长 ， 主要依靠的是：更大的规模带来的成本优势 ， 更积极的营销以及它在中国 ， 靠近物联网应用大国 。
但是 ， 我思考到一个问题 ， 假以时日 ， 如果国内的人工成本上升 ， 中国的制造业成本优势不再的话 ， 会不会同样在其他国家出现一个利用低制造成本优势的公司 ， 像今天移远侵蚀行业第一的市场份额那样 ， 去侵蚀移远的市场份额？
另一个隐忧是技术进步 。 以下一段话 ， 是我从广和通2019年的年报里摘录的：
“随着半导体芯片制造工艺水平的飞速发展 ， 集成电路性能大幅提升 ， 一个微处理器实现的功能越来越多 。 智能终端设备的集成度随之越来越高 ， 功能越来越多 。 但目前有部分半导体芯片厂商已推出带无线通信功能的集成芯片 ， 如果此类集成芯片大规模应用于物联网设备终端 ， 公司现有的主营业务无线通信模块产品销售将受到一定冲击 。 针对以上风险 ， 本公司认为 ， 非集成应用处理功能的基带芯片是目前大部分终端设备采用的主流方案 ， 集成应用处理功能的基带芯片目前主要应用于智能手机和部分平板电脑市场 。 前者的硬件方案具有应用处理功能较强、灵活度较高、市场响应速度较快等特点 ， 后者的硬件方案具有功耗较低、研发投入成本高、规模化后生产成本较低等特点 ， 两者因各自特点适用于不同的应用领域和终端设备 ， 未来后者的硬件方案不会必然对公司的产品形成大规模替代 。 ”
从以上描述 ， 我第一个想到的就是集成5G基带的麒麟990芯片 。 在广和通的角度 ， 认为冲击还不大 。 但是 ， 为何半导体厂商要把无线通信功能集成到芯片内呢？
在国信证券的深度报告里 ， 有以下描述：
与其它竞争对手相比 ， 公司直接基于芯片开发设计 ， 并形成终端 ， 而竞争对手往往外购通信模组（代替上图中的通信系统部分） ， 并集成为最后的终端 ， 这带 来两方面的优势：
1、 将应用程序直接运行于基带芯片内的 ARM 处理器内 ， 反应速度快 ， 信号稳定性强 ， 能耗低 ， 此外 ， 在做定制化开发过程中 ， 也可根据下游应用更灵活地设计和更改应用程序 。 最终体现为产品质量各方面参数优于竞争对手 ，  且客户体验感好 。
2、  节省了外购通信模组的成本 ， 通信模组相对于基带芯片 ， 多了很多物料以及软件 ， 成本高了约一倍 ， 公司将这部分成本节省下来 ， 使得同样的产品 ，  毛利率相较于竞争对手高出约 15% 。 这是公司产品毛利率可以达到 50%以 上的原因（行业终端毛利率水平在 35%左右） 。
所以 ， 答案恐怕就是更低的能耗 ，  更低的成本 。
到这里 ， 基本上也能理解为何移为通信的毛利率更高了 。 与移远通信相比 ， 移为通信的定制化程度更高 ， 而且 ， 因为移为的方式节约了一部分模组的成本 ， 移为的技术优势 ， 转化为了它产品的毛利率 。
基于以上理解 ， 我认为 ， 对于一些要求比较高的终端厂商来说 ， 移为的产品有更高的竞争优势 ， 采用它产品的 ， 对通信质量等要求相信会更高 。 不过 ， 移为通信现在的产品 ， 其实主要还是在于追踪 ， 包括车辆追踪、物件追踪 ， 人的追踪 。 如果不能发展出有更广泛下游需求的客户 ， 它的业绩爆发性恐怕是比不上移远 。
所以 ， 我认为 ， 如果只是看未来几年 ， 假设估值一样的话 ， 我会选移远和产品与它类似的广和通 ， 如果估值不一样 ， 着眼于更长期的话 ， 我会倾向于产品技术含量更高的移为 。
由于不是业内人士 ， 仅从公开资料获取以上信息 ， 难免有不对之处 ， 欢迎指正 ， 如果后面有观点更新 ， 亦会分享 。 另外 ， 移远目前有非常快速增长的营收 ， 所以它能花在研发上的资金规模也大得多 ， 它是否可以凭此积累技术 ， 切入更好的赛道 ， 提高产品的毛利率？这也不是不可能的 ， 但这个就比较难分析出来了分页标题#e#
【物联网|5G概念的重头戏：物联网概念股梳理】
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来源：(海晨投资)

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标题：物联网|5G概念的重头戏：物联网概念股梳理