_原题是：公开市场操作收放自如 跨节流动性无虞 来源：中国证券报
上周 ， 央行公开市场操作大开大合 ， 逆回购操作量从20亿元一度猛增至近3000亿元 ， 后又回到20亿元 ， 灵活收放 。 本周将有超过8000亿元流动性工具到期 ， 加之“春运”启动在即 ， 多重因素考验央行流动性调控 。 分析人士认为 ， 跨春节资金面压力不大 ， 公开市场操作或成为平抑节前流动性波动的主要手段 ， 亦有一定的概率启用CRA（临时准备金动用安排）等临时性工具 ， 而降准的必要性和可能性均不大 。
【中国证券报|公开市场操作收放自如 跨节流动性无虞】大额净投放有玄机
据统计 ， 上周央行共开展6140亿元逆回购操作 ， 单周净投放5980亿元 ， 为过去35周之最 。 如此大额的净投放 ， 与春节可能没有太大关系 ， 主要是为了对冲1月税期高峰影响 。
受节假日因素影响 ， 1月纳税截止日延至20日 ， 根据以往经验 ， 19日至21日是本月税期高峰时段 。 上周 ， 央行正是从19日开始加大了逆回购操作力度 ， 20日当天操作量最大 ， 22日重回地量 。 用分析人士的话来说 ， 操作节奏“拿捏得死死的” 。 另外 ， 上周虽然操作量大 ， 但期限均为7天 ， 全部将在本周到期 ， 与跨节资金投放“不搭边” 。
往年 ， 节前流动性投放一般从春节前一个月开启 。 然而 ， 今年央行“过年红包”怎么发 ， 发多少 ， 悬念待解 。
流动性缺口明显缩小
春节前流动性操作受关注 ， 市场人士看法不同 ， 降准呼声先声夺人但未受认可 ， 1月中期借贷便利（MLF）续做意外缩量 ， 其他工具或手段则迟迟未亮相 。
为何今年央行不急于亮牌？分析人士认为 ， 首先 ， 今年跨节流动性投放压力相对减轻 ， 元旦与春节间隔长 ， 给予市场充分时间准备和应对；其次 ， 今年地方债“提前批”悬而未落 ， 春节前政府债供给压力减轻；再者 ， 受散发疫情影响 ， 各地纷纷鼓励就地过节 ， “春运”流量或相对往年有所下降 ， 加大了对现金投放需求的预测难度；最后 ， 货币政策强调“稳”字当头 ， 注重灵活精准、合理适度 。
根据往年经验 ， 春节前现金集中投放通常伴随“春运”启动而来 ， 金融机构随之进入节前备付关键期 。 信达证券固收分析师李一爽介绍 ， 对春节前后流动性扰动最大的因素就是现金投放与回笼 。
在现金使用率下降的当下 ， 返乡政策变化进一步影响现金需求 ， 使得今年春节前流动性供求形势相比往年出现很大变化 。 国金证券近期发布研报指出 ， 对今年流动性“春节效应”无需多虑 。 综合考虑今年春节较晚导致缴税冲击减弱 ， 新增地方债限额尚未下达 ， 民众返乡变化可能大幅降低取现需求等因素 ， 预计春节前流动性缺口可能明显小于往年同期 。
但也要看到 ， 今年以来 ， 缴税、缴准不断吸收流动性 ， 资金面已逐渐收敛至紧平衡状态 。 本周后半周将进入“春运时间” 。 另有6140亿元央行逆回购和2405亿元定向中期借贷便利（TMLF）到期 ， 合计8545亿元 。 再加上月末等因素 ， 金融机构资金需求上升 。
“逆回购+MLF”最靠谱
往年春节前 ， 央行主动释放流动性的手段主要有降准、临时降准（CRA或TLF）、公开市场操作等 。 多数机构人士认为 ， 普惠金融定向降准考核将正常实施 ， 但除此以外 ， 近期实施全面降准的必要性和可能性都不大 。 至于临时降准工具 ， 其类似于“巨额逆回购” ， 考虑到今年春节前流动性供求压力有望减轻 ， 一些机构认为 ， 央行可能在春节前进行类似CRA或TLF（临时流动性便利）操作 ， 但可能性不是很大 。 继续开展公开市场操作 ， 以逆回购+MLF组合操作平抑春节前流动性波动被视为最有可能的做法 。
国金证券研报认为 ， 央行通过大额“MLF+逆回购”操作完全可满足市场需求 ， 另外也存在普惠降准和CRA投放的可能性 。 民生证券首席宏观分析师谢运亮称 ， 今年春节前央行降准概率不大 ， 央行可通过开展MLF操作、公开市场逆回购操作等方式填补流动性缺口 。
华泰证券首席固收分析师张继强认为 ， 开展MLF和逆回购操作仍是熨平流动性波动的主要手段 ， 鉴于2月MLF到期时点在春节期间 ， 预计2月初央行会提前开展MLF操作 。
市场人士提示 ， 在有TMLF到期的情况下 ， 需关注本周央行是否再次开展MLF操作 ， 毕竟去年11月曾有过一个月两度开展MLF操作的情况 。
责任编辑：郭建

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