来源微信公众号：中金点睛
公募基金2020年四季报重点关注以下五个方面：
1）港股在公募配置中的占比提升 ， 去年四季度明显加仓 。 主动偏股型基金的港股配置比例从去年三季度的6.1%提升至8.2% 。
2）机构头部化效应延续 。 前十大基金管理公司持股市值占全部公募基金市值的比例 ， 从三季度的48%继续上升至49% ， 头部效应愈发明显 。
3）龙头公司持股集中度还在继续提升 。 主动偏股型基金重仓市值前400的公司（数量约占全部A股10%）重仓市值占全部重仓股比例从三季度的95%上升至96.6% 。
4）主动偏股型基金延续高仓位 。 主动偏股型（普通股票型加偏股混合型）基金的仓位去年四季度继续维持在88%的历史相对高位 。
5）新老经济仓位更为均衡 ， 增仓有色/化工 ， 减仓TMT/医药 。
摘要
公募基金2020年四季报回顾：股票类资产占比继续提升
公募基金2020年四季度继续“弃债择股” 。 去年四季度内外部不确定有所下降 ， 国内经济增长继续修复 ， 宏观流动性边际略收但整体依然维持相对宽松状态 ， A股市场自去年十月后重拾震荡上行趋势 ， 上证指数单季涨幅7.9% ， 创业板指季度涨幅15.2% 。 在此背景下公募基金资产结构中 ， 股票类资产总额从去年三季度的4.2万亿元提升至5.3万亿元 ， 占全部基金资产比重升至25%；相比之下债券类资产占基金资产比例由去年三季度的46%下降至45% 。
公募在A股市场占比显著提升 ， 机构头部化效应延续 。 公募基金持有A股市值在全部A股市场的占比延续了2016年以来的持续提升趋势 ， 目前占自由流通市值的比例已经上升至15% ， 为近5年来的最高水平 。 前十大基金管理公司持股市值占全部公募基金市值的比例 ， 从三季度的48%继续上升至49% ， 头部效应愈发明显 。
主动偏股型基金延续高仓位 。 主动偏股型（普通股票型加偏股混合型）基金的仓位去年四季度继续维持在88%的历史相对高位 。
港股在公募配置中的占比提升 ， 去年四季度明显加仓 。 全部公募基金目前在港股的持仓市值为4300亿元左右 ， 持仓市值2020年增加了3000亿元左右 。 从加仓幅度来看 ， 第四季度仓位提升最为明显 ， 主动偏股型基金的港股配置比例从去年三季度的6.1%提升至8.2% 。 腾讯、美团、港交所等主动持股市值相对较高（具体请参见中金已发布的报告正文） 。
主动偏股型基金第四季度配置特征：新老更均衡 ， 持股更集中
从主动偏股型基金管理人第四季度的重仓仓位配置方向来看：
1） 主板、创业板、科创板加仓 ， 中小板减仓 。 科创板仓位自2019年开板以来重仓仓位持续提升 ， 至2.6%；创业板在去年三季度明显减仓后 ， 四季度仓位略有回升 。
2） 新老经济仓位更为均衡 ， 增仓有色/化工 ， 减仓TMT/医药 。 去年三季度开始的新老经济再平衡特征在四季度继续延续 。 新经济重仓仓位从三季度79%下降至77% ， 行业间仓位有所分化 ， 其中重仓仓位降幅较明显的行业包括电子、计算机、传媒互联网等TMT板块以及医药板块 ， 如立讯精密、歌尔、信维通信、华兰生物、沃森生物等在四季度基金减持家数较多；食品饮料仍在继续加仓 ， 五粮液、贵州茅台、泸州老窖四季度基金增持家数较多 。 老经济板块中 ， 有色金属、化工、保险、机械等板块重仓仓位有所提升 ， 中国平安、华友钴业、赣锋锂业、三一重工、万华化学等在四季度基金增持家数较多 。 四季度的市场风格也对应着主动偏股型基金在仓位上的调整 。
3） 龙头公司持股集中度还在继续提升 。 主动偏股型基金重仓市值前400的公司（数量约占全部A股10%）重仓市值占全部重仓股比例从三季度的95%上升至96.6% ， 持股集中度仍在提升 。 贵州茅台、五粮液、泸州老窖、中国中免、宁德时代位列主动偏股型基金持仓市值前五 。
下一阶段操作建议：基于估值和景气程度关注结构
结合当前的增长政策背景以及上市公司估值水平 ， 我们建议未来操作上重结构 ， 轻指数 。 关注：1）消费中估值相对不高的领域 ， 如家电家居等；2）新能源及新能源汽车产业链中上游高景气的领域；3）科技及产业自主领域关注电子半导体等科技硬件自下而上、逢低吸纳机会；4）周期行业中估值不高的部分金属原材料、原油产业链等 。
正文
市场概况：股票类资产占比继续提升 ， 继续加仓港股
公募基金2020年四季报回顾：机构头部化效应延续
公募基金2020年四季度继续“弃债择股” 。 去年四季度内外部不确定有所下降 ， 国内经济增长继续修复 ， 宏观流动性边际略收但整体依然维持相对宽松状态 ， A股市场自去年十月后重拾震荡上行趋势 ， 上证指数单季涨幅7.9% ， 创业板指季度涨幅15.2% 。 在此背景下公募基金资产结构变化明显：分页标题#e#
1） 股票类资产总额从去年三季度的4.2万亿元提升至5.3万亿元 ， 占全部基金资产比重升至25%；
2） 债券类资产占基金资产比例由去年三季度的46%下降至45% 。
公募在A股市场占比显著提升 。 公募基金持有A股市值在全部A股市场的占比延续了2016年以来的持续提升趋势 ， 目前占自由流通市值的比例已经上升至15% ， 为近5年来的最高水平 。
机构头部化效应延续 。 前十大基金管理公司持股市值占全部公募基金市值的比例 ， 从三季度的48%继续上升至49% ， 头部效应愈发明显 。
主动偏股型基金延续高仓位 。 主动偏股型（普通股票型加偏股混合型）基金的仓位去年四季度继续维持在88%的历史相对高位 。
港股在公募配置中的占比明显提升 。 全部公募基金目前在港股的持仓市值为4300亿元左右 ， 持仓市值2020年增加了3000亿元左右 。 从加仓幅度来看 ， 第四季度仓位提升最为明显 ， 主动偏股型基金的港股配置比例从去年三季度的6.1%提升至8.2% 。
下一阶段操作建议：基于估值和景气程度关注结构
考虑到当前市场整体的估值 ， 以及投资者对后续经济复苏已经有较为充分的预期 ， 而中国政策渐变 ， 我们提醒投资者在中期维度要防止市场波动增加 ， 建议继续注重结构 ， 结合行业景气程度及估值等因素来选择行业及个股 。 有如下几个领域值得关注：
1） 消费全年或在低基数上继续复苏 ， 确定性相对高 ， 仍是自下而上选股的重点方向；
2） 新能源及新能源汽车产业链中上游高景气的领域；
3） 科技及产业自主领域关注电子半导体等科技硬件自下而上、逢低吸纳机会；
4） 周期性行业中关注后续景气程度可能继续改善、估值不高的部分金属原材料、原油产业链等 。
后续继续跟踪疫情进展、中美关系、上市公司2020年及今年一季度业绩情况、增长及政策来综合判断市场的节奏 。
图表： 全部公募基金中股票市值提升至5.3万亿元
资料来源：万得资讯 ， 中金公司研究部
图表： 全部基金资产中股票占比继续提升
资料来源：万得资讯 ， 中金公司研究部
图表： 主动偏股型基金中股票市值为2.8万亿元
资料来源：万得资讯 ， 中金公司研究部
图表： 主动偏股型基金股票仓位维持在88%的相对高位
资料来源：万得资讯 ， 中金公司研究部
图表： 偏股混合型基金仓位历史变化
资料来源：万得资讯 ， 中金公司研究部
图表： 灵活配置型基金仓位历史变化
资料来源：万得资讯 ， 中金公司研究部
图表： 普通股票型基金份额变动情况
资料来源：万得资讯 ， 中金公司研究部
图表： 基金持股占A股自由流通市值比例继续提升
资料来源：万得资讯 ， 中金公司研究部
配置特征：新老更均衡 ， 持股更集中
从主动偏股型基金管理人第四季度的重仓仓位配置方向来看：
1） 主板、创业板、科创板加仓 ， 中小板减仓 。 科创板仓位自2019年开板以来重仓仓位持续提升 ， 至2.6%；创业板在去年三季度明显减仓后 ， 四季度仓位略有回升 。
2） 新老经济仓位更为均衡 。 去年三季度开始的新老经济再平衡特征在第四季度继续延续 。 新经济重仓仓位从三季度的79%下降至77% ， 行业间仓位有所分化 ， 其中重仓仓位降幅较为明显的行业包括电子、计算机、传媒互联网等TMT板块以及医药板块 ， 如立讯精密、歌尔、信维通信、华兰生物、沃森生物等在四季度基金减持家数较多；食品饮料板块仍在继续加仓 ， 五粮液、贵州茅台、泸州老窖四季度基金增持家数较多 。 老经济板块中 ， 有色金属、化工、保险、机械等板块重仓仓位有所提升 ， 中国平安、华友钴业、赣锋锂业、三一重工、万华化学等在四季度基金增持家数较多 。 四季度的市场风格也对应着主动偏股型基金在仓位上的调整 。
3） 龙头公司持股集中度还在继续提升 。 主动偏股型基金重仓市值前400的公司（数量约占全部A股的10%）重仓市值占全部重仓股的比例从三季度的95%上升至96.6% ， 持股集中度仍在提升 。 贵州茅台、五粮液、泸州老窖、中国中免、宁德时代位列主动偏股型基金持仓市值前五 。
4） 主动偏股型基金在港股的重仓持股中 ， 腾讯、美团、港交所等主动持股市值相对较高 。
图表： 全部基金持股比例变化（4Q20 vs． 3Q20）
资料来源：万得资讯 ， 中金公司研究部
图表： 4Q20全部基金持股比例
资料来源：万得资讯 ， 中金公司研究部
图表： 4Q20主动偏股型基金重仓比例分页标题#e#
资料来源：万得资讯 ， 中金公司研究部
图表： 基金重仓仓位季度变化情况
资料来源：万得资讯 ， 中金公司研究部
图表： 基金重仓仓位超/低配情况（当前/历史均值）
资料来源：万得资讯 ， 中金公司研究部
图表： 基金重仓仓位超/低配情况（当前/市值占比）
资料来源：万得资讯 ， 中金公司研究部
图表： 基金仓位风格变化（按板块）
资料来源：万得资讯 ， 中金公司研究部
图表： 基金仓位风格变化（周期/防御）
资料来源：万得资讯 ， 中金公司研究部
图表： 基金仓位风格变化（按上中下游）
资料来源：万得资讯 ， 中金公司研究部
图表： 上游行业基金仓位变化
资料来源：万得资讯 ， 中金公司研究部
图表： 中游机械电力行业基金仓位变化
资料来源：万得资讯 ， 中金公司研究部
图表： 中游基建化工相关行业基金仓位变化
资料来源：万得资讯 ， 中金公司研究部
【新浪财经-自媒体综合|公募基金2020年四季报回顾：持股更集中 继续加仓港股】图表： 下游日常消费相关行业基金仓位变化
资料来源：万得资讯 ， 中金公司研究部
图表： 下游农业/医药/食品饮料行业基金仓位变化
资料来源：万得资讯 ， 中金公司研究部
图表： 下游汽车房地产相关行业基金仓位变化
资料来源：万得资讯 ， 中金公司研究部
图表： 下游TMT相关行业基金仓位变化
资料来源：万得资讯 ， 中金公司研究部
图表： 金融行业仓位变化
资料来源：万得资讯 ， 中金公司研究部
图表： 交通运输行业基金仓位变化
资料来源：万得资讯 ， 中金公司研究部
文章来源
本文摘自：2021年1月24日已经发布的《公募基金2020年四季报回顾：持股更集中 ， 继续加仓港股》
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责任编辑：马婕

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