来源：芝商所CMEGroup
_原题是：【农业期市分析】强基本面难敌弱情绪 ， 美玉米或降500点以下
一、CBOT大豆一周走势分析
03月美玉米期货合约（ZCH1）上周以531.50美分/蒲式耳开盘 ， 以500.25美分蒲式耳收盘 ， 下跌30.50美分/蒲式耳 ， 周跌幅5.75% ， 成交量784万手 ， 持仓量72.4万手 ， 上一周持仓量为78.3万手 。 上周农产品市场情绪不佳 ， 美玉米涨至高位后上涨动力趋弱 ， 加之多头抛盘 ， 造成期货回调 。

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数据来源：文华财经国际衍生品智库
二、1月全球及美国玉米供需报告偏多
（1）美国玉米期末库存继续下降 。 1月供需报告充分反映了市场对于更低的旧作产量和库存的预期 ， 在报告出炉后助推市场形成最后一波上涨 。 但由于报告中的诸多利多因素此前市场已经有所预期 ， 所以该报告对当下的期货利多幅度并不大 ， 且后续利多出尽后还带来了回调 。 具体来说 ， 美玉米期初库存由19.95亿蒲下降至19.19亿蒲 ， 播种面积由9100英亩下降至9080英亩 ， 单产由175.8蒲/英亩下降至172.0蒲/英亩 ， 产量由145.07亿蒲下降至141.82亿蒲 。 同时 ， 种用、饲用和乙醇、出口玉米用量均稍有下调 ， 最后期货库存由17.02亿蒲下降至15.52亿蒲 。

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图2：USDA美国玉米供需平衡表 国际衍生品智库
（2）全球玉米供需趋紧 。 全球玉米方面 ， 巴西和阿根廷玉米产量都有所下调 。 且在新冠疫情发展的情况下 ， 包括乌克兰、俄罗斯、阿根廷等国家的玉米都限制了出口 ， 全球玉米的供应收紧 。 全球玉米期末库存由2.8896亿吨降至2.8383亿吨 。
今年的拉尼娜使得前期南美天气干旱持续时间较长 ， 给其产量带来了损失 。 但近期巴西和阿根廷玉米产区降水较好 ， 预期能够补充土壤墒情 ， 施压期货 。

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 图3：World Ag Weather 国际衍生品智库
三、美玉米需求较好
（1）美农业部周度出口净销量超预期 。 在全球玉米供应收紧的情况下 ， 美玉米出口需求持续较好 ， 其中日本和墨西哥的需求较为强劲 。 USDA1月22日发布的玉米出口报告显示 ， 截至1月14日的一周 ， 美国2020/2021年度玉米净销量为143.76万吨 ， 2021/2022年度玉米净销量为4.64万吨；此前预期为60-120万吨；装船量88.67万吨 ， 未完成订单和装船订单总和为4681.97万吨；向中国净销售2020/2021年度玉米-0.05万吨 ， 装船量为7.14万吨 。

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数据来源：Wind国际衍生品智库
（2）燃料乙醇产量上升 。 燃料乙醇产量上升 ， 但距离疫情前仍然有空间 。 根据美国能源信息署1月22日的报告内容 ， 截止2021年1月15日 ， 美国燃料乙醇的产量为9.45万桶 ， 上周为9.41万桶/每天 ， 产量上升；而燃料乙醇的库存为2362.8万桶 ， 上周为2369.2万桶 ， 库存下降 。

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资料来源：Wind国际衍生品智库
四、CBOT大豆期货与期权多头势力减弱
前一周市场情绪不稳 ， 期货持仓大幅下降 ， 其中管理基金多头势力平仓较多 。 CFTC的持仓数据显示 ， 截至1月19日的一周 ， CFTC管理基金在CBOT玉米期货和期权合约的多单为387,294手 ， 减少43,602手；空单为37,799手 ， 减少18,382手 。 总体净多单349,495手 。 作为对比 ， 上周为净多单374,715手 。

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资料来源：wind国际衍生品智库
五、CBOT玉米后市展望和策略
综上所述 ， 国际衍生品智库分析师认为 ， 供应方面 ， 美玉米期末库存继续降低 ， 支撑期货价格；巴西降水情况较好；阿根廷玉米产区天气仍然不稳定 ， 但为防止政策风险农户销售进度加快；需求方面 ， 饲料需求较好；乙醇产量上升；出口方面 ， 美玉米出口数据较好 ， 且全球其他地区有收紧出口的趋势 。
美玉米虽然基本面仍然较强 ， 但是由于1月供需平衡表对此反映已经较为充分 ， 且利多此前基本已经被市场消化 ， 管理基金多头持仓较多 ， 期货容易受到情绪影响 。 同时后续耶伦或将带来美元的强势周期 ， 大宗商品的整体偏空 。 近期美玉米期货多头势力减弱 ， 且南美降水增加容易发生下跌 。 但鉴于其强势的基本面 ， 投资者可等待下跌挤出炒作泡沫后 ， 低点尝试看多 。 后续需关注2月供需报告的内容和拜登上台后与大宗商品相关的政策 。分页标题#e#
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责任编辑：李铁民

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