开年以来 ， 港股市场表现极度活跃 ， 在南向资金持续放量流入背景下 ， 香港恒生指数连创2019年4月以来的新高 。 Wind数据显示 ， 2020年全年南向资金净流入创历史新高达6721.3亿港元 ， 但2021年开年以来至19日 ， 南向资金的净流入就已达1852.9亿港元 ， 相当于2020年全年净流入的27.57% 。
对于此次南向资金的大幅流入 ， 长城港股通价值精选基金经理曲少杰认为有四个原因：一是港股优秀上市公司越来越多 ， 与A股市场分别构成了中国经济的A、B两面 。 港股市场中有A股所没有的一批龙头企业 ， 科技互联网龙头有腾讯、阿里巴巴、京东、美团、网易等 ， 消费龙头有安踏、李宁、海底捞等 ， 还有一批医药、物业、教育龙头 ， 而且估值体系较A股更低更合理 ， 成为投资中国经济的兵家必争之地 。
【新浪基金|长城基金曲少杰：四大因素驱动 港股有望迎来牛市行情】二是中概股的回归从根本上改变了港股的生态 ， 新经济龙头企业聚集 。 2018年以来港交所积极改进上市制度 ， 允许二次上市和同股不同权 ， 为中概股回归铺平了道路 。 积极拥抱新经济的举措使得港股的行业市值结构显著优化 ， 改变了原来金融地产占比大的属性 ， 科技互联网、消费、医药属性更强 ， 成长性更高 。
三是相对于A股来说港股市场的估值比较低 。 2020年受地缘政治与海外疫情的影响 ， 港股的风险偏好受到压制 ， 港股不只跑输A股甚至跑输了整个新兴市场 。 随着特朗普任期结束 ， 加之国内经济持续超出预期 ， 低估值的港股龙头越来越受到大陆资金和欧美资金的青睐 。
四是A股的溢出效应 。 内地资金希望能在其他市场寻找配置资产的机会 ， 而比较熟悉且流动性更好的港股或是首选 。 港股和A股正在成为更加一体化的市场 ， 内地投资者通过港股通 ， 在A股和港股之间自由配置产业链上更优质的公司 ， 也可以在A股和港股之间选择更有性价比的股票 。
展望港股后市投资机会 ， 曲少杰表示乐观 。 他认为在经过两年连续跑输之后 ， 港股有望在今年跑赢A股并领跑MSCI新兴市场指数 。 港股或正在展开一轮牛市行情 ， 而且牛市时间跨度或有2到3年的较长时间 。
曲少杰指出 ， 一方面 ， 从历史上看 ， 在盈利上行期 ， 港股市场多取得相对更好的收益 ， 这与港股市场本身受盈利驱动 ， 而A股市场更受流动性影响有关 。 在2021年盈利改善预期之下 ， 港股有望跑赢A 股 ， 当前高位的AH 溢价或也预示着港股有望取得更好的超额收益 。
另外一方面 ， 外部风险事件压制使得近两年港股显著跑输MSCI新兴市场指数 ， 恒指与MSCI新兴市场PE比值近年来也不断下降 。 而在拜登当选美国总统之后 ， 中美关系不确定性或趋于下降；港版国安法也将有力保障香港地区的社会安定 ， 未来再度发生风险事件的概率或将下降 ， 港股有望迎头赶上 。
过去两年A股指数上涨主要受益于估值扩张 ， 2019、2020年A股估值上升已达41.78%、27.85% ， 在曲少杰看来 ， 2021年机构投资者配置港股的意愿应该会继续提高 。 对于个人投资者 ， 他建议应积极增加优质港股基金的配置 ， 把港股基金配置比例提高到30%到50%是比较合理稳健的 。 他认为 ， 提高港股基金的投资比例 ， 既可以降低投资者所投资基金的整体市盈率 ， 还能投资到在香港上市的科技互联网、消费、医药等优质龙头企业 ， 是不错的投资选择 。
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责任编辑：谭艳

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