正源地产遭西南证券等多家机构起诉！所持正源股份95%股权遭冻结
导读
2016年一口气发行的60亿元债券 ， 正令正源地产遭到“反噬” 。
来源 | 债市观察
自2019年7月债券回售技术性违约后 ， 这家位于大连的中小型房企——正源地产 ， 债务问题再难平息 。 除了多家金融机构“踩雷” ， 正源地产旗下上市公司股份也几乎全被冻结和质押 。
1月22日晚间 ， 西南证券披露一则重大诉讼案 ， 其作为5只资管计划的管理人 ， 于2021年1月14日代表资管计划 ， 向重庆市第一中级人民法院起诉正源地产 。

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图片来源：西南证券公告
债市观察（ID：bondreview）就债券相关问题致电正源地产 ， 对方称“不了解 ， 不清楚” 。 西南证券方面则表示：“该案公司作为相关资管计划管理人 ， 于近期代表资管计划提起了诉讼 ， 目前重庆市一中院已对上述诉讼申请立案受理 。 后续我们将按规定履行该案的信息披露义务 ， 相关诉讼进展以公司披露的信息为准 。 ”
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债券违约被起诉
据了解 ， 正源地产未按约定向西南证券支付公司债本息约5.5亿元 ， 后者申请判令其偿付债券本金及利息、违约金、逾期利息、律师费、诉讼费等 。 1月14日 ， 法院决定立案受理 。
上述资管计划分别为：“西南证券-双喜金债广农商1号定向资产管理计划”、“西南证券双喜金债中银1号集合资产管理计划”、“西南证券双喜金债2号集合资产管理计划”、“西南证券双喜金债3号集合资产管理计划”、“西南证券双喜金债4号集合资产管理计划”、“西南证券双喜金债5号集合资产管理计划” 。
西南证券在公告中表示 ， 公司以自有资金参与部分涉及本金约4.03亿元 。 因涉诉债券估值下调影响公允价值 ， 预计将减少公司2020年归母净利润2.12亿元 。
债市观察（ID：bondreview）注意到 ， 正源地产未能根据约定支付给西南证券的债券为2016年发行的公司债券 ， 具体包括“16正源01”、“16正源02”、“16正源03” 。
实际上 ， 早在2019年7月 ， 正源地产的上述债券已经亮起“红灯” 。
导火索是“16正源01”6.45亿元债券回售技术性违约 ， 当时正源地产明确表示手头只有4亿元资金 。 同年9月 ， 五矿信托公告称 ， 140万张“16正源03”私募债未按时收到本息 。
技术性违约暴露了公司流动性困难 。 2019年9月 ， 联合评级以债务重组不确定为由 ， 再次下调了正源地产主体信用以及“16正源01”和“16正源02”的评级至“AA-” 。

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图片来源：Wind
2020年5月20日 ， 正源地产公告 ， 正在筹划与“16正源01、16正源02”相关重大事项 ， 为维护债券持有人的利益 ， 两只债券于5月20日起停牌 。
事态发展至今 ， 除了西南证券之外 ， 中信证券、宏信证券、长江证券、北京风雪资管、中融国际信托、中开金资管等金融机构 ， 因公司债券交易纠纷、合同纠纷等原因 ， 已与正源地产对簿公堂 。
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陷债务危机
正源地产成立于1992年 ， 总部位于辽宁省大连市 ， 第一大股东为北京利源投资有限公司 ， 主营业务为房地产 。

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图片来源：企业预警通
正源地产的实控人是富彦斌 。 相关报道显示 ， 1964年 ， 富彦斌出生于黑龙江省齐齐哈尔市富裕县 ， 并从该县实验中学考入北大 。 富彦斌1992年创办大连正源房地产公司 ， 之后公司快速发展 ， 至2000年资本金已达到4000万元 。
2009年左右 ， 正源地产进入重庆 ， 先后在渝投资了两个地产项目和五个政府BT（建造-转交）项目 ， 5个政府项目投资总额超过5亿元 。 2012年 ， 由于牵扯5.57亿美元借款的担保 ， 富彦斌被德意志信托在香港起诉 。
2020年4月底 ， 正源地产称受新冠疫情影响 ， 公司拟廷期披露2019年年报 。
纵观历年来财务数据 ， 其盈利能力下滑明显 ， 甚至在2018年由盈转亏 ， 业绩首次出现亏损 。
2018年 ， 正源地产实现营收25.48亿元 ， 同比下滑18.76%；实现净利润-3.74亿元 ， 同比下滑235.52% 。 截至2018年底 ， 总资产为309.49亿元 ， 总负债184.3亿元 ， 资产负债率59.55% 。
与此同时 ， 公司有息负债123.8亿元 ， 其中短期负债21.35亿元 。 经营性现金流为2423.89万元 ， 财务费用却高达9.56亿元 。
业绩“变脸”前 ， 正源地产试图发债融资自救 ， 但效果不容乐观 。分页标题#e#
2015年 ， 正源地产获准发行20亿元私募债“16正源03” 。 同年还获准公开发行40亿元公司债券 ， 即“16正源01”、“16正源02” ， 用于偿还26.829亿元银行贷款和补充流动资金 。
公开信息显示 ， “16正源01”、“16正源02”、“16正源03”的票面利率分别为8%、8%和8.8% ， 发行总规模为60亿元 。 发债的背后无疑彰显了较强的资金需求 。

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图片来源：企业预警通
易居研究院智库中心研究总监严跃进表示：“发债背后确实有风险 ， 因为房屋销售市场有很多压力 。 建议企业还是要做好经营 ， 防止债务上出现差错 。 有些企业资金状况困难 ， 还是要去诉求 ， 跟地方政府合作给予支持 ， 防范出现债务危机 。 ”
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花25亿买上市公司亏71%
从正源地产2016年一起收购中 ， 或多或少能看到伏行千里的草蛇灰线 。
债市观察（ID：bondreview）发现 ， 就在发债募得60亿元现金的2016年 ， 正源地产豪掷25亿现金搞起了并购 。 业内人士认为 ， 这是奔着借壳上市去的 。
2016年5月 ， 正源地产试图将旗下5家公司装入国栋集团旗下上市公司国栋建设 。 但由于在筹划重组期间 ， 监管政策和市场环境发生重要变化 ， 重组计划于2016年9月29日终止 。
因为重组失败 ， 国栋建设的主营业务未能变更为房地产开发 。 不过 ， 正源地产随即抛出“曲线救国”的方案 。 2016年10月19日 ， 正源地产以7元/股的价格 ， 豪掷25亿元收购国栋集团持有的国栋建设3.58亿股 ， 占公司股份总数的23.7% 。
目前 ， 国栋建设更名为“正源股份 ， 600321.SH” ， 继承了新实控人的地产基因 。
2017年5月 ， 正源股份经营范围增加“房地产开发与销售”业务；同年9月 ， 公司宣布进军房地产开发业务领域 。 2019年10月 ， 公司宣布拟打造“正源国际荟”产城融合房地产项目 ， 以及“双流·正源国际荟产城融合项目” 。
由于正源地产债务违约 ， 正源股份受到波及 。 截至2020年三季末 ， 正源地产持有正源股份的94.59%股份均已被司法冻结 ， 且所持95.42%的股份已质押 ， 相关风险依然存在 。

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图片来源：正源股份2020年三季报
另外 ， 上述“正源国际荟”项目的总投资金额约为100亿元 ， 其中直接投资金额约为85亿元 。 财务数据显示 ， 截至2020年三季末 ， 正源股份账上货币资金仅有2422.9万元 。
基于如此状况 ， 2020年3月 ， 正源股份拉来了有着A股上市房企金地集团背景的外援——青岛悦优企业管理合伙企业（有限合伙） ， 作价0元向后者转让正源荟置业49%的股权 。
截至1月25日收盘 ， 正源股份的股价报收1.99元/股 ， 较当初收购跌去71.57% 。 也就是说 ， 正源地产当初豪掷的25亿元 ， 如今只剩下逾7亿元 。
如今 ， 正源股份面临易主的风险 。 而正源地产2016年发行的3只共60亿元的债券 ， 已有1只实质违约 ， 剩下两只债券将于今年7月到期 ， 余额为27.71亿元 。
在被西南证券等金融机构起诉之际 ， 你认为正源地产应如何走出债务危机？欢迎在文末留言 。
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