北水饮茅台、南水抱腾讯 疫情反复下机构更喜“抱团”
作者： 周艾琳
包括中国在内的亚洲各地都出现了零星的疫情反复 ， 但这丝毫没有阻碍南向、北向资金“抱团”的势头 。
1月25日 ， A股全天宽幅波动 ， 盘中新能源板块再遭抱团资金强势涌入 ， 午后有所松动 。 但另一大抱团标的酿酒板块全天逆势拉升 ， 贵州茅台大涨近5% 。 两市成交额再度突破1万亿元 ， 北向资金净流入近20亿元 。
南向资金也在港股市场维持抱团A股稀缺公司的态势 ， 全天净流入近200亿港元 ， 恒指全天大涨超700点突破30000点大关 。 互联网巨头腾讯急升近11% ， 贡献恒指近350点升幅 。 此外 ， 港交所升逾8% ， 美团、京东及网易等热门抱团标的升幅也介乎5%至8% ， 5只股票都创新高 。
外界认为 ， 两地龙头企业仍将维持强势 。 “内地资金更倾向于配置A股稀缺标的 ， 如今南向资金涌入的势头可能只是刚刚开始 。 ”煜德投资合伙人蔡建军对第一财经采访人员表示 ， 经历了供给侧改革、贸易摩擦以及此次疫情 ， 龙头股优势体现得非常明显 。
渣打全球首席策略师罗伯逊（Eric Robertsen）对采访人员称 ， 原油、铜、人民币和韩元近期似乎都陷入盘整 ， 这可能是因春节假期前的疫情反复、风险情绪有所降低 ， “但在我们看来 ， 复苏趋势并未逆转 ， 复苏仍处于早期阶段 ， 而全球资金回流亚洲、中国也仍处于初期 。 ”
北向资金抱团白酒股
北向资金持续“抱团”白酒 ， 截至收盘 ， 白酒股再次成为两市表现最亮眼的板块 ， 其中 ， 古井贡酒、洋河股份等涨停 ， 今世缘、酒鬼酒涨幅超8% 。 贵州茅台大幅拉升 ， 再创历史新高 ， 收涨4.57% ， 总市值达2.73万亿元 。
对于白酒股的逆势大涨 ， 不乏机构表示百思不得其解——为何在疫情反复、影响消费的背景下 ， 资金仍涌入该板块？尽管逻辑令人不解 ， 但中外资机构始终持续看好白酒龙头 。 即使是在去年疫情暴发的背景下 ， 白酒龙头也因强大的渠道优势快速抢占了市场份额 。
新加坡毕盛资管投资经理徐涛对采访人员表示：“白酒龙头的估值泡沫并没那么大 。 例如某知名一线龙头A离真正的大泡沫还远 ， 其真实价值还没被体现 ， 我们分析财报时要看真实利润 。 具体而言 ， 龙头A今年估值50倍 ， 报表利润460亿元 ， 但外面渠道的利润反而占到了1000亿元 。 一瓶酒出厂价900多元 ， 但经销商转手就卖3000元 ， 也就是说真实利润放在了表外 。 未来龙头A产品终端都不需要提价 ， 只要收回渠道利润的一半 ， 真实利润就会从460亿变成近1000亿元 ， 估值将迅速从当前的50倍降低至近20倍的水平 。 当然 ， 未来公司一样还可以继续提价、扩量 。 ”
民生证券认为 ， 茅台批价持续高位的表现对于茅台股价以及整个白酒板块的投资情绪来说都具有十分重要的正向意义 ， 是维持白酒板块处于牛市格局的最核心条件 。 只要茅台价格牛市周期仍在 ， 白酒牛市格局仍在 。
除了白酒 ， 新能源产业链作为2020年以来最景气的赛道 ， 也持续受到资金追捧 。 不过 ， 经历了上午的大涨 ， 午后光伏新能源抱团股纷纷跳水 。 日月股份触及跌停 ， 此前一度涨超6% ， 该股从2020年3月至今涨幅已超3倍 。 阳光电源等为代表的抱团主线核心个股大幅跳水 ， 阳光电源一度涨15%左右 ， 收盘前涨幅不足4% ， 隆基股份则跌逾2% 。
多数机构认为 ， 对于新能源产业链的“抱团”一时难以瓦解 ， 持续的高景气度将有利于相关公司的业绩释放 。
南向资金狂买互联网巨头
南向资金动能不减 ， 1月25日再度创出近200亿港元的净流入量 。 不断发行的内地公募基金正在南下抢筹A股稀缺标的 。
“对于南向资金来说 ， 不买腾讯几乎是不可能的 ， 腾讯市值破7万亿元 ， 超六大行之和 ， 如果不买 ， 基金根本不可能跑赢基准 。 ”某亚洲大型资管机构基金经理对采访人员表示 。 尽管此前受到贸易摩擦和反垄断监管的扰动 ， 但投资经理普遍认为 ， 腾讯的流量优势和在游戏领域的龙头地位难以撼动 。 截至1月18日 ， 共有1638只公募基金可通过港股通投资港股 ， 比去年12月31日增加了63只 ， 部分机构也已将港股投资比例提升到了50% 。
尽管港股估值低于A股 ， 但低估值并非多数机构配置港股的主因 。 “估值低只是部分原因 ， 还是看稀缺标的 ， 例如互联网、连锁餐饮 ， 港股的这些龙头企业是A股没有的 ， 中国最优秀的科技股也都聚集在港股 ， 因此对于这些企业 ， 也可以适度给予更高的估值容忍度 。 ”蔡建军对采访人员称 。分页标题#e#
根据采访人员统计 ， 市值居前的港股通标的中 ， 南下资金买入的对象集中在腾讯控股、美团、小米等互联网头部企业 ， 以及中移动、港交所等 。 这其中腾讯控股买入最多 ， 2021年以来预估买入金额达数百亿港元 ， 美团买入规模预估也达到百亿港元级别 。
有消息称 ， B站、百度即将在上半年回归港股进行“二次上市” ， 快手也将在香港IPO ， 多位投资经理都表示正密切关注这些新经济企业 ， 它们未来很可能成为南向资金涌入的标的 。
疫情难改“复苏交易”逻辑
随着亚洲各地疫情的反复 ， 以及在英国发现的变异毒株的扩散 ， 部分投资者开始担心“复苏交易”的可持续性 。 不过 ， 主流机构认为目前仍无需过度担心 ， 去年2月的情况并不会重演 。
罗伯逊就对采访人员表示 ， 全球央行的流动性支持仍是市场的坚强后盾 ， 无需过度担忧近期市场出现的“政策退出预期” 。 “我们一直认为在疫情后的全球复苏中 ， 政府和政策制定者可能会使用全套工具来支持经济增长 ， 并确保增长处于可持续发展的道路上 。 我们相信政策制造者对仅仅6个月的恢复并不满意 ， 我们需要数年的时间才能将多余的产能从经济中挤出来 ， 消除产出缺口 。 这意味着宽松的财政和宽松的货币政策将长期合作 。 ”他称 。
罗伯逊提及 ， 耶伦在美国财长任职听证会上说 ， “我们能做的最明智的事情就是来一场大的政策刺激” 。 耶伦还明确表示 ， 尽管致力于财政纪律和增税以资助国内议程 ， 但在疫情下并不会急于马上采取这些行动 。 因此 ， 她想传达的信息是先通过财政刺激让消费者和小企业目前渡过难关 ， 再来谈财政可持续性的问题 。
同时 ， 全球资金回流亚洲的势头刚刚开始 。 罗伯逊表示 ， 上述判断强化了机构对于“弱美元”的看法 ， 也增加了新兴市场的吸引力 。 2021年年初至今 ， MSCI新兴市场指数涨幅较标普500和MSCI发达市场指数高出6％ ， 这种趋势可能将持续 。 尽管近期流入中国内地和香港股市的资金强劲 ， 但这种流入可能才开始 。 以2020年为例 ， 光是流入中国境内债市的外资就超过1万亿元 ， 较2019年增长逾120% 。
【第一财经|北水饮茅台、南水抱腾讯 疫情反复下机构更喜“抱团”】责任编辑：李桐

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