_原题是：央行连续16个工作日逆回购 累计投放6870亿元
本报采访人员 刘 琪
为维护银行体系流动性合理充裕 ， 1月25日 ， 央行以利率招标方式开展了20亿元7天逆回购操作 ， 中标利率维持2.2%不变 。 据《证券日报》采访人员梳理 ， 截至目前 ， 央行1月份以来的所有工作日 ， 均开展了7天逆回购操作 ， 16个工作日累计逆回购投放6870亿元 。 而1月份以来 ， 逆回购累计到期6330亿元 。 按逆回购口径计算 ， 央行本月以来截至1月25日实现净投放540亿元 。
除了投放频次外 ， 本月央行逆回购的投放额度也颇具特点 。 1月4日至1月7日 ， 央行分别开展逆回购200亿元、100亿元、100亿元及100亿元 ， 均属于较为常规的投放额度 。 1月8日至1月12日的三个工作日 ， 央行则均开展50亿元逆回购 。 而1月8日之前 ， 央行最近一次开展规模为50亿元的逆回购还是在2016年12月23日 。
1月13日 ， 央行又进一步缩小投放规模至20亿元 ， 创下近10年来新低 。 在随后的1月14日、1月15日、1月18日 ， 央行当日的逆回购操作量也均为20亿元 。 而在1月19日至1月21日 ， 央行又扩大了投放规模 ， 三个工作日的操作量分别为800亿元、2800亿元、2500亿元 。 然而在1月22日及25日 ， 央行又“回归”小额操作 ， 当日投放量均为20亿元 。
中国银行研究院研究员王有鑫在接受《证券日报》采访人员采访时表示 ， 月内央行连续开展逆回购操作 ， 从总量上看 ， 主要是为了维持流动性合理充裕 ， 对冲逆回购到期规模 ， 稳定市场利率 。 从规模上看 ， 月内多次使用20亿元逆回购操作 ， 仅高过2001年10亿元逆回购操作的规模水平 ， 更多是信号意义 ， 表明当前市场流动性相对充裕 ， 不需要央行额外大规模资金注入 。 从时点上看 ， 逆回购操作规模选择基本与市场利率走势高度相关 。 1月19日至1月21日 ， 从上海银行间同业拆放利率（Shibor）来看 ， 隔夜拆借利率快速走高 ， 平均水平高达2.42% ， 而1月份以来的平均水平才1.61% ， 随着市场利率走高 ， 央行倾向于选择更大规模的资金投放来平抑利率走势 。
值得一提的是 ， 虽然1月份以来7天逆回购的规模多有变化 ， 但操作利率始终维持2.2%不变 。 王有鑫认为 ， 结合投放规模和利率水平看 ， 央行操作主要还是以稳为主 ， 政策操作逐渐回归中性 。 国内实体经济逐渐企稳 ， 货币政策效果明显 ， 不需要大规模的刺激政策 。
虽然央行近期连续进行逆回购投放 ， 但资金面仍呈现偏紧态势 。 从Shibor来看 ， 1月25日全面上行 。 其中 ， 隔夜Shibor上行1.4个基点至2.45% ， 7天Shibor上行2.5个基点至2.296% ， 14天Shibor上行8个基点至2.681% ， 1个月Shibor上行0.9个基点至2.512% 。 从衡量市场流动性的DR007指标来看 ， 截至1月25日16时45分 ， DR007的加权利率为2.4218% ， 略高于当前7天逆回购利率2.2% 。
【证券日报|央行连续16个工作日逆回购 累计投放6870亿元】川财证券研报认为 ， 逆回购的投放能够起到降低货币市场利率的作用 ， 随着央行流动性的投放 ， 影响效果会逐渐显现 ， 银行资金面紧张的形势会得到缓解 ， 资金利率将逐步回归常态 。 预计春节期间 ， 货币政策将践行“不急转弯” ， 流动性有望维系合理充裕 。
在王有鑫看来 ， 随着春节假期临近 ， 企业资金需求量增加 ， 流动性压力将逐渐显现 ， 市场利率可能小幅走高 。 从保持流动性和利率水平稳定角度看 ， 央行可能会通过采取“加大逆回购操作+启动中期借贷便利（MLF）操作+临时流动性安排”等为主的一篮子操作 ， 对冲到期资金量 ， 满足市场对临时流动性需求 。
责任编辑：李桐

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