作者：李大霄 ， 英大证券研究所所长
2021年伊始 ， A股市场稳步向好的同时 ， 港股也有积极上涨表现 ， 其中 ， A股沪指年内上涨2.69% ， 沪深300指数年内上涨3.69%；而恒生指数年内上涨8.85% ， 恒生国企指数年内上涨9.27% 。 显然 ， 港股表现要好于A股 。
不过 ， 对比周期起点后移至2019年1月4日的低位时 ， 期间上证指数涨幅为44.72% ， 沪深300指数涨幅为83.40%；而恒生指数涨幅为18.26% ， 恒生国企指数涨幅为9.65% 。
可见 ， 年内A股表现虽不及港股 ， 但是 ， 近两年来A股涨幅明显大于港股 。

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港股此前涨幅偏低的原因是多方面的 ， 也不乏国际投资者对国内经济发展的疑虑 。 不过 ， 从当前来看 ， 港股迎头赶进的势头 ， 反映了该市场正在受到国内外投资者更多关注 。
以下将我们将分析港股活跃主要原因：
【李大霄|李大霄：为何港股表现更为活跃】1
港股蓝筹估值水平偏低
为了应对疫情对经济的负面影响 ， 全球主要经济体采取积极宽松的货币政策 。 香港金管局长期以来沿用联系汇率机制 ， 港币以较固定的汇率水平挂钩美元 ， 因此 ， 为保障香港汇率机制稳定运行 ， 香港利率政策与美联储利率政策同步 。
去年 ， 全球金融市场较低的利率水平使得大量金融资产以负利率状态呈现 ， 没有收益回报的高成长股估值被推升到奇高的水平 ， 而低估值价值品种却被投资者遗忘 ， 这一情况在港股市场也有突出反映 。
当前 ， 恒生指数和恒生国企指数的市盈率分别为16.6倍和 14.5倍 ， 市净率分别为1.4倍和1.47倍 ， 而同期道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500指数、富时100指数、日经225指数的市盈率分别为29.6倍、37倍、181倍和40.1倍 ， 市净率分别为6.41倍 、5.84倍、1.73倍和2.17倍 。
显然 ， 港股的估值在全球主要金融市场处于较低水平 ， 港股蓝筹市价被长期压制 。
图一：全球主要股市估值水平

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中概股大量回归港股
港股活跃的另一个重要原因在于大量优质中概股的回归 。 由于近年来 ， 美国政府多次采取行政措施压制中概股在美股市场的发展 ， 美国金融市场公平发展环境受到破坏 。 而港股市场自身的改革却不断推进 ， 同股不同权等发行制度障碍得到有效化解 。
中概股公司为了保障投资者利益 ， 同时获取公平的发展环境以及较低的融资渠道调整成本 ， 多采取回归港股市场发展的策略 。
因此 ， 大批在美股上市的中概股选择回归港股市场 ， 以减少美国歧视性行政措施对其在美股发展的干扰 。
中概股回归必然带来优质新股资源的扩充 ， 国内外金融资本将更加关注港股市场发展 。
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国内经济恢复形势较好
本周港股市场的强势与国内经济整体的较好表现不无关系 。 2021年1月18日 ， 国家统计局发布数据显示 ， 2020年我国国内生产总值首次突破100万亿元大关 ， 达到101.5986万亿元， 较上年同期增长2.3% 。
在世界主要经济体负增长的背景下 ， 国内经济恢复增长势头都是较为强势的 ， 进而2021年国内GDP增速预期也被抬升 。
在宏观经济向好背景下 ， 国际金融资本对国内资产的配置比例有望提升 ， 港股市场大量低估值国内优质行业龙头将受到青睐 。
图二：国内GDP

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疫苗推出 ， 疫情有望受控
进入秋冬季节 ， 国内疫情出现局部反复 ， 但是 ， 总体仍是受控状态 。 近期 ， 国内疫苗已经上市 ， 并对国民采取免费接种方式 。 因此 ， 国内防疫抗疫的能力进一步增强 。
香港本地也饱受疫情困扰 ， 而随着疫苗的广泛使用 ， 香港也有望控制疫情 ， 有利于后期的人流和物流更广泛流通 ， 从而有利于国内经济增长进一步恢复 。
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南下资金规模持续增长
自沪深港通开启以来 ， 南下资金规模持续增长 ， 达到19156.97亿元 。 尤其是近半年时间 ， 南下资金大幅增长 ， 规模高达4995.98亿元 ， 而同期的北向资金流入规模则是910.22亿元 。
显然 ， 国内资金十分关注香港低估值的优质股票品种 。
我们认为随着国内宏观经济持续回暖向好趋势 ， 金融市场改革有序推进 ， 北向和南向资金规模有望同步获得增长 ， 进而有利于两地股票市场更好发展 。分页标题#e#
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股票市场投资风格逐步转变
随着宏观经济向好发展 ， 蓝筹股业绩改善预期抬头 ， 而相应的刺激经济措施力度或减弱 ， 成长股受益政策红利效应或降低 ， 高估值压力显现 。
港股指数权重多为蓝筹品种 ， 恒生指数和恒生国企指数短线涨幅明显 ， 股票市场投资风格正由高估值成长股转向低估值价值蓝筹蓝筹 ， 并有望吸引场外资金持续入市 。

来源：(功夫财经)

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