如果说飞天茅台是白酒里的奢侈品 ， 那么 ， 片仔癀就是传统中药中的王者 。 一粒3克近600元的售价 ， 怎么都觉得在喝茅台酒时 ， 不配一粒片仔癀 ， 还真差点排面 。
自2003年上市 ， 片仔癀持续稳定的业绩增长态势 ， 被市场视作大白马 。 2020年 ， 公司延续这一态势 ， 收入、归母净利润同比分别增长13.72%、21.27% 。
西部证券研报披露 ， 公司去年获得业绩增长主要靠提价 ， 片仔癀系列产品终端售价、出厂价分别提价60元/粒、40元/粒 。
提价已成常态 。 2004年以来 ， 公司先后提价19次 ， 提价幅度超过80% 。 在深受天然麝香等原料紧缺持续影响下 ， 拥有自主定价权的片仔癀 ， 会成为下一个飞天茅台吗？
16年提价19次
对于常喝茅台酒的高净值人群来说 ， 喝茅台时已不再是人手一瓶农夫山泉 ， 而是一粒片仔癀 。
作为护肝解酒的利器 ， 片仔癀被赋予太多的神秘色彩：国家保密级配方、中华老字号、皇室遗珍以及肝病药王等 ， 与同样是国家保密级别配方的民间止血圣药云南白药比肩 。
甚至 ， 在波涛汹涌的资本市场 ， 片仔癀被誉为“药中茅台” 。 2020年 ， 公司归母净利润保持20%以上增速 ， 全年股价涨幅超过140% ， 总市值逼近2000亿元 。
70年前 ， 片仔癀还只是福建漳州制药厂的一种普通产品 ， 藉藉无名 ， 一年开工两次 ， 生产几十斤 ， 有价无市 。
直到2005年 ， 国家林业部门对林麝资源实施管制 ， 含天然麝香药品旋即成市场稀缺品 。 长期依赖天然麝香原料的片仔癀（600436.SH）一夜爆红 。

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如今 ， 一粒3克重量的片仔癀锭剂 ， 市场零售价高达590元 。 换算下来 ， 一市斤接近10万元 。 片仔癀上掉下的一点渣渣 ， 就能轻松买下1瓶飞天茅台 。
它的身价 ， 一而再、再而三被抬升 。
西南证券研报披露 ， 2004年至2020年 ， 片仔癀锭剂产品一共提价19次 。
这16年里 ， 其零售价从325元/粒升至590元/粒 ， 提价幅度81.54%；出口零售价一共提价10次 ， 从14.5美元/粒升至51.8美元/粒 ， 提价幅度257.24% 。 从出厂价来看 ， 片仔癀锭剂自2004年以来提价共计10次 ， 从2004年的125元/粒升至2020年1月初的390元 ， 提价幅度高达212% 。
斑马消费梳理发现 ， 片仔癀经历了3个重要提价周期 。
2005年至2008年 ， 受核心原料麝香被国家林业部门管控 ， 量价走高 。 2005年 ， 公司收入和归母净利润同比分别增长65.2%和106.8% 。
第二次提价周期从2011年至2014年 。 国内零售价在2011年、2012年分别提升60元/粒、20元/粒 。 这两年 ， 公司归母净利润增速超30% 。
2016年至2017年 ， 终端零售价分别提升40元/粒、30元/粒 。 2017年 ， 受提价影响 ， 公司归母净利润同比增长50.5% 。
频繁提价没有影响销量 ， 2016年到2019年 ， 片仔癀锭剂销售量从367万粒增长到704万粒 。
提价直接推动了公司收入规模、归母净利润增长 。 其营业收入从2003年的2.14亿元增至2020年的65.07亿元 ， 归母净利润由0.6亿元增至16.67亿元 。
西南证券研报认为 ， 片仔癀在肝病用药中成药市场位居第一 ， 2019年渗透率为2.5% ， 在千亿肝病用药市场仍有提升空间 。
按照公司管理团队此前的说法 ， 药锭（片仔癀锭剂）价格还是地板价 ， 未来还有非常大的提价空间 。
【斑马消费|片仔癀16年提价19次 把一粒药做成奢侈品】增长失速
在中华老字号、绝密中药配方光环加持、以及资源垄断性和缺性限制下 ， 意味着片仔癀产品不可能实现大量增产 ， 但是国内为数不多的躺着也能赚钱的药企 。
因为超80%的毛利率 ， 片仔癀系列产品一直是公司最大利润的来源 。 在最近5年里 ， 片仔癀系列产品贡献的毛利润平均超过70% 。
在主要原材料价格持续上扬的状况下 ， 公司只有通过提价措施 ， 才能保持毛利率基本稳定 。
受此影响 ， 片仔癀系列产品收入从2016年的10.04亿元增至2019年的21.81亿元 ， 收入规模虽然持续增长 ， 其增速已明显放缓 。
2016年至2019年 ， 其收入增速分别为27.16%、35.48%、32.07%和21.37% ， 2020年上半年 ， 收入增速降至16.80% 。
片仔癀系列产品在公司收入中所占比重 ， 自2016年达43.96%的高峰 ， 此后再未超过40% 。

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伴随片仔癀系列产品放量 ， 直接推动公司营业收入和归母净利润的增长 ， 但增长速度均呈逐步放缓的趋势 。分页标题#e#
2015年至2019年 ， 公司分别实现营业收入18.86亿元、23.09亿元、37.14亿元、47.66亿元、57.22亿元 ， 同比分别增长29.7%、22.45%、60.85%、28.33%、20.06% 。 在2020年更是创下增速新低：营业收入65.07亿元 ， 同比增长13.72% 。
公司归母净利润增速 ， 从2017年达到50.53%后随即下行 。 2019年陷入增速低谷 ， 为20.25% ， 公司毛利率自2016年之后 ， 再也没有超过当年48.95%的高峰 ， 维持在43-44%的水平 。
斑马消费注意到 ， 片仔癀收入增速放缓 ， 也有来自传统消费市场受限的因素 。 长期以来 ， 片仔癀产品的传统消费市场集中在华东地区 。
数据显示 ， 2017年至2020上半年 ， 华东区域收入在公司收入中所占比重均超过70% ， 其在全国性的认知度有待提升 。 可让中小投资者更担心的是 ， 公司业绩增长靠提价驱动 ， 难保可持续性 。 而且 ， 已有东阿阿胶（000423.SZ）频繁提价导致业绩崩盘的先例在前 。

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突破与瓶颈
2014年 ， 公司现任董事长刘建顺上任 ， 陆续加码化妆品、保健品及日化产品等业务 ， 同时拓展医药商业业务 ， 旨在通过多元化业务减轻对片仔癀系列产品的依赖 。
2020年7月 ， 公司自上市以来首次在传统中药业务方面实施并购 ， 耗资4448万元控股龙晖药业 ， 获得独家品种参龟补肾口服液、鹿胎膏等传统中成药产品 ， 但公司更多的精力放在推进多元化业务上 。
斑马消费梳理发现 ， 中药企业多元化早已不是稀罕事 ， 同样是中华老字号 ， 同仁堂（600085.SH）也生产和销售面膜 ， 以卖痔疮膏起家的马应龙（600993.SH） ， 眼霜和口红正是它跨界的产物 。
云南白药多元化启动时间早、走的更远 。 因为云南白药系列药物应用场景较窄 ， 其最先涉足的是日化产品 ， 云南白药牙膏已成为公司最赚钱的业务 。 2019年 ， 牙膏业务收入超过45亿元 ， 市场份额20%以上 。

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在多元化路径上 ， 片仔癀高度借鉴了云南白药的中药+模式 ， 即靠近日用消费品领域 ， 不但开发了片仔癀牙膏 ， 还涉足药妆、保健品等领域 。
公司的化妆品业务主要由福建片仔癀化妆品有限公司运营 ， 启信宝显示 ， 上市公司片仔癀和漳州国有资产投资经营有限公司分别持股90.1869%、9.8131% 。
2017年至2019年 ， 福建片仔癀收入从1.75亿元升至4.30亿元 ， 复合增速56.75%；净利润从0.21亿元增至0.81亿元 ， 复合增速96.40% 。 2020年上半年 ， 片仔癀化妆品营收和净利润已是上市公司总营收、总净利润的10.17%、8.55% 。
随着化妆品业务“出圈” ， 在去年10月 ， 公司已启动分拆化妆品业务上市的前期筹备工作 。
在日化领域 ， 片仔癀找到的伙伴是上海家化（600315.SH） ， 二者合资成立漳州片仔癀上海家化 ， 共同拓展日化品类业务 。 2019年至2020年上半年 ， 分别实现净利润200万元和851万元 。 启信宝显示 ， 该公司由片仔癀、上海家化分别持股51%、49% 。
从整体来看 ， 2020上半年 ， 公司日化品和化妆品业务实现4.53亿元 ， 同比增长49.37% ， 对公司的营收贡献已由2019年的11.13%增至14% 。
不过 ， 片仔癀并没能像云南白药产品源源不断推陈出新 ， 获得更广大终端市场的认可 。 在竞争激烈的日化市场 ， 片仔癀的步子已慢了几拍 。
截至目前 ， 公司日化方面仅有以“皇后”品牌为主的护肤、洗沐品牌 ， 以及为数不多的高端牙膏产品等 。 高端补水系列、新三国系列产品刚在2020年上市 。
责任编辑：陈悠然 SF104

来源：(未知)

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