过去两年上涨超10倍的公司来自哪个板块？大部分投资者会想到半导体、抗疫阵营 。
如果告诉你 ， 10倍股里面有食品饮料公司 ， 第一反应基本是“妖股”——酒鬼酒 。
其实 ， 过去两年涨得最多的酒企是百润股份 ， 一家做预调鸡尾酒的公司 。

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2019年初至今 ， 百润股份累计上涨1245.14% ， 即涨幅超过12倍 ， 力压酒鬼酒、山西汾酒等白酒股 ， 甚至还跑赢了韦尔股份、恒立液压、隆基股份这样的大牛股 。

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不在半导体、科技这样的主流赛道上 ， 甚至不在白酒这样的细分主流赛道上 ， 百润股份为何能在两年时间大涨12倍？
涨幅大其实是基数低
在较短时间内涨幅大 ， 一般都有一个前提——基数低 。
时间拨回到2019年初 ， 彼时百润股份刚刚走出数年中的低点——7.53元/股（前复权） ， 股价在低位持续徘徊 。
以此往前看 ， 百润股份经历了一波惨烈的下跌 。 自2015年牛市顶点一路下挫 ， 累计跌幅超过90% 。

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一切要从2014年的一起并购说起 。
2014年9月 ， 主营业务为香精香料的百润股份宣布作价49.45亿元收购巴克斯酒业 ， 该交易于2015年6月完成 。 彼时恰逢牛市 ， 随着重组一路推进 ， 百润股份股价更是一路上涨 。
抛开市场因素 ， 当时市场看好百润股份的原因很简单：预调鸡尾酒在国内是个新事物 ， 行业处于高速增长期 ， 市场空间大 ， 通过重组装入巴克斯酒业的RIO品牌是行业领导品牌 ， 成长之外还有龙头溢价 。
收购时 ， 巴克斯酒业2015年度至2017年度净利润分别不低于3.83亿元、5.44亿元和7.06亿元 。
当时有券商预计 ， 2015年公司预调鸡尾酒收入规模能做到35亿-40亿元 ， 净利润达到8.75亿-10亿元 。 2016年收入规模达到70亿元-80亿元 ， 净利润达到16亿-20亿元 。 给予2016年PE50倍 ， 目标市值875亿-1000亿元 。
可实际上 ， 在顺利完成2015年业绩承诺后 ， 百润股份的预调鸡尾酒业务却在2016年出现大幅下滑 ， 最终当年该业务实现净利润为-2.31亿元 ， 较此前5.44亿元的承诺业绩差值高达7.76亿元 。 为此 ， 公司将以1元的对价回购交易对方股份共2.31亿股 。
百润股份自身业绩也因此遭遇重创 ， 公司2016年实现营业收入仅为9.25亿元 ， 同比下降60.64%；实现净利润-1.47亿元 ， 同比下降129.39% 。

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各方都看好的预调鸡尾酒 ， 为啥一下子熄火了？
答案很简单 ， 因为市场太热了 ， 门里门外的产业资本都看好 ， 拼命向这个行业砸钱 ， 这也刺激百润加速抢占市场以保龙头地位 ， 可市场需求有其规律 ， 资本冲进来杀红了眼 ， 最终只能是产品积压 ， 一损俱损 。
曾有经销商就表示：一箱锐澳预调酒的进货价210元 ， 但进货的第二个月 ， 价格就跌到了170元 ， 到5-6月份 ， 价格就跌到了160元 。 据悉 ， 鸡尾酒只有18个月的保质期 。 过了保质期 ， 就是一堆废品 。 所以最后只能跳楼价清仓 。
一旦终端卖不出去 ， 之前大量投入的广告、渠道、产线、库存都成了包袱 。
二级市场的反应更直接 ， 终端消费不行了 ， 说明这个品类有问题啊 ， 之前说的市场空间、增速全都不对了 ， 那估值都要重新算 。
就这样 ， 百润股份总市值一度跌到40亿元 。
百润股份的高层两年前曾对此反思过：被行业其他新进者的狂热带偏了 ， 扩张过头 ， 酿出了如此惨局 。
“守”到的机会
预调鸡尾酒到底有没有市场？
稍微熟悉食品饮料行业的人都明白 ， 糖和酒精都是成瘾性食品 ， 说的高大上一点 ， 这是符合股东利益的好赛道 。
糖+酒精组成的小甜酒 ， 自然不是个差生意 。
遭遇了滑铁卢后 ， 百润股份对RIO品牌做了重新定位 ， 从饮料式的人海战术向酒精消费倾斜 ， 并推出新品“微醺” ， 逐渐打开了市场 。
同时 ， 冷却的预调鸡尾酒行业自身也在去产能 ， 之前看着行业热度扑进来的公司大多选择断臂离场 ， 库存去了 ， 产能去了 ， 行业也就回归正常了 。
2017年 ， 百润股份扭亏为盈 ， 实现归母净利润为1.83亿元 。
不过有前面的大坑 ， 市场心有余悸 ， 即使看到了增长也不愿接受这种趋势 。
2018年 ， 百润股份实现归母净利润1.24亿元 ， 同比还出现了32.24%的下滑 ， 市场依然很担忧 ， 这也就是为什么在2018年 ， 百润股份整体震荡下行的原因 。分页标题#e#
到了2019年 ， 预调鸡尾酒业务有了起色 。 第一季度同比增长65.65% ， 第二季度同比增长77.62% ， 第三季度同比增长77.53% ， 第四季度同比增长1176.96% 。

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每个季度都保持高增长 ， 持续上两三个季度 ， 就被市场发现 。
2019年开始 ， 百润股份股价持续上涨 ， 中间回调幅度非常有限 ， 而且涨势在加快 。
在业内人士看来 ， 百润股份股价大涨属于“戴维斯双击” ， 一方面业绩持续增长 ， 另一方面市场看到增长势头 ， 估值也在提升 ， 最终出现了两年大涨12倍的局面 。

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还能涨么？看公司 ， 也看市场
此时回看12倍涨幅 ， 百润股份做对了什么？
最核心的一点是 ， 作为行业龙头 ， 公司没有在行业低迷的时候离开 ， 而是重塑品牌、梳理渠道 ， “等”到了周期反转 。
元气资本曾比照日本预调鸡尾酒行业发展 ， 分析过国内市场和百润股份的成功原因 。 其表示 ， 产品端 ， 公司推出了新品 ， 且重新定位家庭消费场景 ， 例如微醺系列主打一个人的小酒 ， 在2020年疫情期间受到追捧 。
元气资本认为 ， 百润股份的核心竞争力在于其品牌优势和推新能力 ， 换言之 ， 核心价值在于品类培育的能力 。
元气资本的表述背后有个隐藏条件 ， 即预调鸡尾酒是饮料 ， 而非日常消费中的酒 。
与酒相比 ， 饮料的生命周期较短 ， 消费者热衷口味、包装等不断换新 ， 所以 ， 经过了顺周期叠加热卖期 ， 百润股份能否持续推出受到消费者认可的新品 ， 才是其业绩能否持续高增的关键 。
公司预计2020年盈利同比增长70%至85% ， 对应公司股价的市盈率约为130倍 。
2021年还能保持如此高速增长吗？
【上海证券报|冷门板块蹿出大黑马 百润股份两年狂涨12倍，凭什么？】责任编辑：陈悠然 SF104

来源：(未知)

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标题：上海证券报|冷门板块蹿出大黑马 百润股份两年狂涨12倍，凭什么？