受到经济企稳回升、流动性由松趋紧等因素的影响 ， 上周沪深两市纷纷小幅收涨 。 上周沪深300上涨2.05% ， 上证综指上涨1.13% ， 深证成指上涨3.97% ， 创业板指上涨8.68%；分行业来看 ， 电气设备、医药生物和化工涨幅居前 。 电气设备板块（+10.21%）涨幅第一 ， 主因光伏行业景气度处于高位 ， 资金持续流入 。 “经济企稳回升 ， 流动性由松趋紧”的宏观组合预期之下 ， 一方面市场估值在流动性趋紧背景下存在一定压力 ， 另一方面上市公司业绩仍有经济回升的支撑 。 此外 ， 当前极致的估值分化趋势后续或迎来逆转 。
首先 ， 各大行业业绩开始同步回升 ， 那么今年以来行业业绩分化或有所缓和 ， 部分高估值板块的相对基本面优势或并不显著 。 其次 ， 在后续流动性由松趋紧的背景下 ， 高估值板块或存在一定的调整压力 ， 低估值板块安全边际凸显 。
无论是基本面还是流动性的角度 ， 低估值价值股或重新占优 。 目前机构抱团的板块景气仍处在上行阶段 ， 短期内行业逻辑难以证伪 。 后续打破当前机构抱团的催化因素或来自于其他板块的景气超预期 。 但如果只依赖估值性价比这一因素 ， 抱团松动的过程或相对波折 。
那么 ， 在这样的市场环境中 ，应该如何进行资产配置呢？中欧基金认为 ， 在一个“繁荣”的宏观环境下 ， 最优的大类资产配置为股票+商品 。 （1）看好的股票类资产当中 ， 主要体现为可选消费的盈利复苏确定性 ， 包括电子、家电建材、新能源车、高端零售（包含金融理财）；（2）商品类资产当中 ， 铜、油、农产品均看涨 ， 黄金看震荡调整 ， 由此可以配置周期类股票如化工、有色等 。
【新浪基金|中欧基金：当前极致估值分化趋势或迎来逆转】然而 ， 这也并不意味着债券市场没有值得关注的投资机会 。 对于债券市场 ， 国内疫情的发酵强化了之前提出的一季度存在机会的判断 ， 就地过年就算能够促使春节后更快复工复产 ， 也要等到3月份数据公布才能显现其正面效应 ， 而发布在即的1月PMI数据更大概率是边际转弱 。 政策方面 ， 央行虽然已不大可能普遍降准与加量续作MLF ， 但积极投放7天、14天逆回购仍然可能性较大 。 结合1季度偏强的配置需求 ， 中长端利率债仍有一定下行空间 。
责任编辑：陶然

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