近年来 ， 贵金属、有色、农副产品等商品资产的投资机会受到越来越多投资者的关注 。 在2020年新冠疫情来袭的时候 ， 很多小伙伴都见识到了以黄金为代表的商品类资产配置的魅力 。
近期 ， 针对2021年商品资产的投资机会这一话题 ， 中欧基金首席宏观经济分析师任飞跟广大投资者们分享了他的观点：
任飞认为：进入2021年 ， 宏观经济状态可能进一步向繁荣发展 ， 可以减少黄金 ， 增加铜、原油配置 。 如果需要应对可能的过热和衰退风险 ， 可以保留黄金配置 。
黄金：短期转为震荡 ， 中期走势取决于实际利率
目前美国的名义利率降至0 。 从美联储的表态来看 ， 负的名义利率是很难出现的 ， 美国可以在遭遇危机的时候启动再QE ， 也就意味着名义利率的下行空间较小；相反 ， 当疫情得到进一步控制后 ， 名义利率上升的概率较大 。 通胀预期在疫情之后迅速恢复 ， 当前为1.7%左右 ， 相较于美联储长期2%的通胀目标较为接近 ， 未来走势预计会较为平稳 。 当名义利率可能上行 ， 通胀预期平稳 ， 实际利率转为震荡 。
基于此 ， 黄金价格将有望转为震荡走势 。 黄金价格在2019-2020年的上涨 ， 和美国的实际利率不断下行至转负密切相关 。 黄金未来1年左右的中期走势也取决于实际利率的走势 。

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数据来源：Wind ， 中欧基金

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【新浪基金|中欧基金2021年商品资产配置展望】数据来源：Wind ， 中欧基金
铜价：与美债利率存在较为正向的关系 ， 预计温和上行
美国经济在2019年开始进入晚周期 ， 美债利率不断下行 ， 带动铜/金比不断下行 。 当疫情的外生冲击使得美国经济进入衰退后 ， 美债利率直接降为0 ， 从而铜价大跌 ， 黄金大涨 。 当疫情逐渐得到控制 ， 美债利率开始触底回升 ， 黄金转为震荡 ， 而铜价开始温和上行 ， 铜金比也开始不断回升 。 总体来看 ， 美债利率和铜/金比之间存在较为正向的关系 。

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数据来源：Wind ， 中欧基金
回看2006-2009年的历史 ， 此轮2017-2021年的降息周期已经结束 。 美债的期限利差开始回升 ， 10Y美债可能会在2021年开始上升 ， 而铜价将跟随利率的上升继续上行 。
我们预计10Y美债上行 ， 铜价上涨 。
责任编辑：陶然

来源：(未知)

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标题：新浪基金|中欧基金2021年商品资产配置展望