中国基金报采访人员吴君
今天早上 ， 上交所公告“暂停500ETF基金（512500）融券卖出” ， 引发市场关注 。 公告称 ， 500ETF基金融券余量已达到该证券上市可流通量的75% ， 将从本日起暂停该标的证券的融券卖出 。 基金君发现 ， 上周上交所就在该标的融券占比达到70.28%时作出了交易风险提示 。
另外 ， 市场上规模最大的500ETF——中证500ETF（510500）最近融券比例也有大幅提升 。 究竟是什么原因？是资金在做空 ， 还是别的什么情况？基金君梳理了相关数据 ， 并采访了业内人士做分析 。
今年多只500ETF融券比例大幅提升
有500ETF达到75%上限暂停融券卖出
1月26日早间 ， 上交所发布了《关于暂停500ETF基金（512500）融券卖出的公告》 ， 称根据各证券公司2021年1月25日的上报数据 ， 发现500ETF基金（证券代码：512500）融券余量已达到该证券上市可流通量的75% 。 依照《上海证券交易所融资融券交易实施细则》第六章第五十二条的相关规定 ， 将从本日起暂停该标的证券的融券卖出 ， 恢复时间将另行通知 。

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基金君查了一下相关数据 ， 从今年年初至今 ， 500ETF基金的融券余量占场内总份额的比例大幅攀升 ， 从1月4日的45.83%逐步上升到50%、60% ， 甚至70% 。 上周1月20日 ， 上交所就发出风险提示 ， 发现“500ETF基金”（512500）融券监控指标达到70.28% ， 依照《上海证券交易所融资融券交易实施细则》第六章第第五十二条的相关规定 ， 单只股票的融券监控指标达到75%时 ， 上交所可以在次一交易日暂停其融券卖出 ， 并向市场公布 。 请投资者注意投资风险 。

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本周1月26日上交所再公告该标的已经达到了融券的上限75% 。 依照《上海证券交易所融资融券交易实施细则》第六章第五十二条的相关规定 ， 单只股票的融券监控指标达到75%时 ， 该所可以在次一交易日暂停其融券卖出 ， 并向市场公布 。
我们来看看500ETF基金1月25日的融券情况 ， 当天融券余量是7.21亿份 ， 场内总份额为9.61亿份 ， 所以最新的融券比例达到75.07% 。 基金君发现 ， 受到市场影响 ， 年初以来500ETF基金的总份额有所减少 ， 但融券余量一直比较大 。
基金君也发现 ， 市场上最大的500ETF——中证500ETF（510500）今年的融券比例也在大幅提升 。 其在年初只有39.39% ， 然后逐步升至40%以上 ， 到最新达到46.47% ， 数据显示 ， 1月25日中证500ETF的融券余量是21.80亿份 ， 场内总份额为46.91亿份 ， 融券占比为46.47% ， 距离75%的上限还比较远 。 同样 ， 受到市场影响 ， 该标的总份额也有所减少 ， 融券余量却有增加 。

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500ETF大量融券需求来自哪里？
量化专业人士揭晓
至于500ETF的大量融券来自哪里？基金君采访了多位量化投资人士 ， 他们表示500ETF融券主要是来自机构的对冲的需求 ， 通过融券500ETF替代IC股指期货对冲 ， 成本更低 。 上海某大型基金公司量化投资部基金经理称 ， “对于量化机构来说 ， 拿中证500做对冲 ， 更容易做出阿尔法 ， 但是中证500股指期货一直是贴水状态 ， 成本较高 ， 所以现在一些机构拿500ETF融券做对冲 ， 表象变成了做空500 ， 但本质是套利 。 ”
北京某量化私募总经理表示 ， 500ETF的融券量一直很大 ， 市场上做量化的机构想做对冲的话 ， 都想借500ETF ， 基本上是出来多少券就融多少 ， 因为500ETF的成本比用股指期货对冲低 ， 但现在该标的不是想融就能融到的 ， 市场上转融券有很多过程要做 ， 目前500ETF融券量无法满足量化机构的需求 。
该私募总经理给基金君做了对比 ， 长期来看500ETF的融券成本显著低于股指期货 ， “当然券商将券融给私募基金 ， 他们也要赚钱 ， 其成本是跟着股指期货负基差走的 。 从去年整体情况看 ， 股指期货对冲平均负基差10% ， ETF对冲是7、8% ， 再考虑到融到ETF之后可以用融券的资金买货币基金 ， 还能增加收益 ， 实际成本大概是6、7%水平 。 融券部分不需要占用资金 ， 但用股指期货要20%的保证金去做对冲 ， 所以ETF融券做对冲有明显优势 。 ”
上海某私募总经理也表示 ， 现在想要借500ETF融券的机构很多 ， 比方说股指期货贴水12% ， 500ETF融券成本大概是7%-9% ， 其还可以买货币基金赚2%的收益 ， 成本远低于股指期货 。分页标题#e#
也有市场人士指出 ， 此次被暂停融券的500ETF基金规模相对较小 ， 只有33亿左右 ， 所以容易达到融券上限 ， 市场上最大的中证500ETF规模有300多个亿 ， 目前还没有达到上限 。
上海某中型量化私募投资总监则表示 ， 500ETF一直是比用股指期货更便宜的对冲方式 ， 非常受市场对冲策略的欢迎 。 500ETF基金（512500）融券比例大 ， 一方面是500ETF基金（512500）的规模比中证500ETF（510500）小 ， 融券比例提升比较容易；另一方面说明配置500ETF基金（512500）的资金对后市很有信心 ， 愿意将券锁期借出 。
前述北京量化私募总经理坦言 ， “对于量化投资者来说 ， 大家都想用500ETF做对冲 ， 但是本来500ETF融券量一直满足不了市场量化投资者的需求 ， 最终能够融到多少很难说 ， 所以现在市场上的大头肯定都是用股指期货对冲 。 ”
【中国基金报|啥信号？上交所宣布：一只500ETF被暂停融券卖出了】责任编辑：逯文云

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标题：中国基金报|啥信号？上交所宣布：一只500ETF被暂停融券卖出了