_原题是：高盛：市场还没有对病毒变异进行定价
来源：Wind
进入2021年 ， 华尔街最大‘烦恼’似乎是：每个人都太乐观了！无论是经济基本面展望 ， 还是市场预测 ， 无一不显示出这种无处不在的强烈乐观情绪 。 但是高盛的首席经济学家 Jan Hatzius 在上周末的长篇报告中道出担忧 ， 关于2021年的消费支出和经济复苏 ， 市场可能预料错了 。
Jan Hatzius 在报告中表示 ， 其他下行风险仍然存在 ， ‘包括消费者如何应对持续风险 ， 以及新病毒变异如何影响病毒传播和疫苗效力的不确定性’ 。 他通过病毒变异的程度来解释 ， 潜在的下行风险的影响力 。
第一、不计入病毒变异的影响 ， 但消费者可能比想象中更加谨慎 。
即使疫苗和更加温暖的天气有效减少病毒传播 ， 降低了感染率 。 一些‘病毒敏感型’行业活动可能仍然低于新冠病毒爆发之前 ， 特别是对于更高危的群体来说 。 这些因素可能抑制消费爆发的程度 。
不过 ， 在这种情况下 ， 消费支出是不用太担心的 。 消费者调查和迄今为止消费者的弹性表明 ， 这种下行趋势可能是有限的 。
调查表明 ， 大规模接种疫苗将大大提高消费者恢复对病毒敏感活动的意愿 ， 其他更有效控制病毒的国家的经验也表明 ， 一旦感染率下降 ， 对病毒敏感的服务可以迅速正常化 。 此外 ， 高盛的经济复苏跟踪显示 ， 尽管冬季病毒传播非常严重 ， 但消费者支出仅减少的幅度并没有很夸张 。
第二、病毒变异降低疫苗有效性 ， 推迟经济复苏 。
高盛称 ， ‘更令人担忧的下行风险’是病毒变异显著增加了群体免疫的门槛 ， 因为变异病毒更具传染性或者降低了现有疫苗的效力 。 这可能会推迟全球达到群体免疫力和病毒风险大幅降低的日期 ， 从而推迟消费热潮 。
【新浪财经综合|高盛：市场还没有对病毒变异进行定价】假设传染率为R0 ， 定义为每个病例在以前没有见过这种疾病的人群中传播的新病例数 ， 以及疫苗的有效性与在一个程式化模型下达到‘群体免疫’所需的人群免疫力之间的关系 。
例如 ， 如果R0为2.5 ， 感染和疫苗的平均保护率为80% ， 达到群体免疫就需要86%的人群获得免疫 ， 这些人群是通过感染或接种疫苗获得的 。 随着人们对疗效认识的提高 ， 疫苗需求可能会上升 ， 但要实现非常高的疫苗覆盖率可能是一个挑战 。 但是 ， 如果疫苗对新菌株效力较低或效力不确定进一步阻碍疫苗接种 。
在病毒变异显著增加群体免疫力的情况下 ， 病毒传播将在更长时间内保持相当高的水平 ， 消费热潮可能会被推迟和减弱 。 假设由于达到群体免疫力的延迟 ， 服务支出复苏的提振被推迟了两个月 ， 随后服务支出的增长比高盛的基线预测慢30% 。
第三、最严重的下行风险是疫苗抗性病毒株的进化 ， 以至于需要一种新疫苗和另一轮疫苗接种 。 随着新疫苗的研发 ， 对病毒敏感的支出可能会缩减 ， 尽管新疫苗可能在不到5个月内获得批准 ， 但消费热潮可能会推迟到2022年 。
幸运的是 ， 初步证据表明 ， 目前的疫苗对英国毒株产生抗体反应 ， 有效性并没有减弱 。
但针对南非毒株的结果则不甚乐观 ， 检验结果更加复杂 。 目前所知的是 ， 针对南非变异病毒 ， 两项早期研究表明现有疫苗效力有所下降 。 专家们对这些结果进行了谨慎的解释 ， Richard Lessels博士（一项研究的主要作者）将研究结果描述为 ， 疫苗的有效性‘有可能’会‘略有下降’ 。 在这一点上 ， 似乎不太可能需要调整疫苗以保持对任何一种新菌株的有效性 。
除了来自当前已知病毒变异风险外 ， 几乎所有的专家都预计疫苗耐药毒株可能会进化 ， 尽管这种变异不是即可发生的 。
高盛还在报告的最后写到 ， 在美国 ， 疫情数据已经高度‘政治化’ ， 比如在新总统就只当天 ， 住院数据出现创纪录的下降 。 那么出于政治目的 ， 第三种风险 ， 即‘抗疫苗病毒株’很可能在夏季出现在美国 ， 不仅要把封锁延长到2022年 ， 还要让国会和美联储在政治上为更多万亿美元的全民基本收入买单 。
责任编辑：刘玄逸

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