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资金面收紧？易纲：不会过早放弃支持政策
黄紫豪
临近春节 ， 流动性缺口逐渐显现 ， 资金面边际趋紧 。
从市场表现看 ， 26日资金利率全线上行 ， 隔夜利率已升破2.7%；DR001加权平均利率达2.77% ， 创下2019年9月以来的新高；国债逆回购GC001冲高回落 。 同时 ， 国债期货全线收跌 。
市场担忧 ， 这是否意味着疫情期间特殊的、阶段性的政策会“加速退出”？实际上 ， 从近期央行的表述来看 ， “稳”字当头 ， 不急转弯 ， 保持稳经济、防风险的平衡 ， 仍然是货币政策下阶段的重点 。
央行行长易纲26日在世界经济论坛达沃斯议程会视频会议上表示 ， 货币政策会继续对实体经济进行支持 ， 也会谨慎关注相关风险 。
“货币政策会继续在支持经济复苏、避免风险中实现平衡 ， 确保采取政策连续性、稳定性 ， 不会过早放弃支持政策 。 ”易纲预计 ， 今年中国GDP增长将回到正常增速 。
资金利率连续回升
国债期货全线收跌
此前 ， 由于春节前后流动性缺口 ， 同时对货币政策退出存在担忧 ， 资金利率呈现连续攀升 ， 同时债券市场也表现低迷 。
经历长达半个月隔夜“0时代”后 ， 1月上旬 ， 资金利率开始全面回升 ， 至1月18日 ， 隔夜利率已升破2% ， 26日DR001升至2.77% ， 创下2019年9月以来的新高 。
与此同时 ， 交易所市场的交易品种也出现波动 ， 国债逆回购品种GC001大幅上行 ， 盘中冲高回落 ， 最终收于4.64% ， 较上一交易日上行166.5个基点 。

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图1/3

受到资金面趋紧、货币政策加速退出预期影响 ， 国债期货也全线收跌 ， 10年期国债期货品种T2103较前一交易日下跌0.46% ， 5年期和2年期国债期货也有不同程度下跌 。
短端资金面趋紧的同时 ， 近期 ， 中长期的资金利率也显现出抬升迹象 。 从上海银行间同业拆放利率（Shibor）来看 ， 1年期Shibor单日上行1.4个基点 ， 自1月18日以来 ， 已累计上行4.9个基点 ， 打破了12月初以来近2个月以来的连续下行 。

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图2/3

短期扰动还是政策退出？
市场众说纷纭
跨年前的流动性呵护 ， 让市场感受到“宽松”的气息 ， 但跨年之后 ， 到期流动性逐渐回收 ， 资金利率连续上行 ， 是资金面短期扰动 ， 还是支持政策加速退出？市场众说纷纭 。
“我们现在面临一个悖论 ， 一方面就是杠杆率上升的非常快 ， 要求货币政策开始调整 。 ”近日 ， 央行货币政策委员会委员、北京绿色金融与可持续发展研究院院长马骏公开表示 ， 宏观杠杆率大幅上升 ， 自然会导致未来的金融风险 ， 有些领域的泡沫已经显现 。
另外一方面 ， 马骏表示 ， 货币政策转向不能太快 。 PPI会往上涨 ， 但不会涨得太多 。 一些地方政府和商业银行强烈要求要保持货币政策的连续性 ， 或者要求转得非常慢 ， 认为转得太快会认为导致项目停工、烂尾、坏账等问题 。
【上海证券报|资金面收紧？易纲：不会过早放弃支持政策】从1月央行公开市场操作风格看 ， 去年12月投放的流动性 ， 基本采取回收的操作 ， 后续随着税期临近、资金利率抬升 ， 1月中旬之后 ， 央行又连续开展两笔大额逆回购 ， 分别为2800亿元和2500亿元 ， 适时向市场“补水” ， 保证了流动性的合理充裕 。
为缓解银行负债端压力 ， 呵护市场跨年资金面 ， 央行去年11月、12月连续超额续做中期借贷便利（MLF） ， 在此背景下 ， 中长期利率连续下行 ， 体现了货币政策的灵活精准 。
而尽管近期隔夜利率出现上行 ， 资金面也未出现大幅收紧 ， 从衡量市场流动性指标DR007加权平均利率来看 ， 仍然围绕政策利率水平2.2% ， 在合理区间内上下波动 。

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图3/3

对于下阶段货币政策 ， 央行货币政策司司长孙国峰此前撰文表示 ， 根据形势变化灵活调节政策力度、节奏和重点 ， 既要避免“大水漫灌”导致经济过热和通胀 ， 也要防止信用收缩 ， 满足经济和社会发展的需要 。 处理好恢复经济和防范风险关系 ， 保持宏观杠杆率基本稳定 。
货币政策“稳”字当头
资金缺口有望缓解
“稳”字当头 ， 不急转弯 ， 仍然是下阶段货币政策操作的重点 。 央行副行长陈雨露近期在国新办发布会上表示 ， 2021年 ， 稳健的货币政策会更加灵活精准、合理适度 ， 继续保持对经济恢复必要的支持力度 。分页标题#e#
陈雨露表示 ， 人民银行会坚持稳字当头 ， 不急转弯 ， 根据疫情防控和经济社会发展的阶段性特征 ， 灵活把握货币政策的力度、节奏和重点 ， 保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配 ， 以适度货币增长支持经济持续恢复和高质量发展 。
在此背景下 ， 分析人士认为 ， 春节前后 ， 不必过度担心流动性收紧 。 中信证券研究所副所长明明表示 ， 从以往操作来看 ， 央行在春节前流动性净投放趋势明显 ，MLF和14天逆回购操作不会缺席 。
明明表示 ， 在以稳为主的货币政策取向下 ， 根据“不缺不溢”的流动性管理目标 ， 预计央行将视流动性缺口开展流动性投放 。
“考虑到春节返乡政策影响 ， 流动性缺口较往年有所减少 。 ”明明预计 ， 今年1至2月M0增加规模为6000亿元至8000亿元 ， 财政存款增加规模4000亿元至5000亿元 ， 同时预计截至2月底 ， 央行仍需净投放9000亿元资金 ， 对冲流动性缺口 。
“从历史上看 ， 春节前后资金利率会经历先紧后松的过程 ， 这一规律仍将在今年春节前后上演 。 ”他表示 ， 从月度分布来看 ， 预计1月流动性缺口较大 ， 而2月流动性环境将相对缓解 。 在缺少降准的春节跨节并不需要过度担心流动性收紧 。
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责任编辑：杨红卜

来源：(未知)

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