【上海证券报|基金超配强势行业 “抱团”拥挤引发担忧】昨日 ， 军工、白酒、券商等热门板块跌幅居前 ， 市场上对于“抱团股”的讨论也不断升温 。 当前基金重仓板块拥挤度究竟如何？采访人员梳理主动偏股型基金2020年四季报发现 ， 与A股历史上典型的“抱团”行情基金配置的高点相比 ， 当前基金对强势行业的配置虽未达到“瓦解”前的极限位置 ， 但也较为接近 。 值得注意的是 ， 多达100多位基金经理在基金2020年四季报中提及对“抱团股”的看法 ， 大家态度普遍较为谨慎 。
广发证券统计发现 ， 截至去年年底 ， 主动偏股型基金持股市值约3.7万亿元 ， 而2019年底其持股市值为1.6万亿元 。 此外 ， 同期北向资金持股规模为2.3万亿元 ， 保险资产持股规模1.8万亿元 ， 这表明公募基金在A股的话语权显著提升 。
从主动偏股型基金配置情况来看 ， 行业龙头股颇受追捧 。 广发证券数据显示 ， 各类基金对大市值股票的配置比例继续上升 。 具体来看 ， 去年四季度末 ， 主板配置比例上升至60.1% ， 沪深300配置比例上升至69.6% 。
基金对中小板与中证500的配置均小幅回落 。 其中 ， 中小板配置比例由去年三季度末的22.7%降至20.7% ， 中证500的配置比例由11.8%降至10.3% 。 对创业板的配置比例基本稳定 ， 但继续显著加仓头部公司 。 具体来看 ， 基金对创业板市值前30%公司的配置比例继续刷新历史新高 ， 由5.6%上升至6.5% 。
广发证券首席策略分析师戴康认为 ， 在衡量强势行业“抱团”拥挤度时 ， “基金持有结构/A股行业市值结构”是一个较为合适的衡量标准 。 他解释道 ， 如果在个别时点基金配置结构相较市场结构偏离过大 ， 也就是超配幅度到达一定程度 ， 可视为局部的配置拥挤 。
梳理主动偏股型基金2020年四季报可以发现 ， 去年四季度末 ， 基金对白酒的配置较其自由流通市值占比超配1.5倍 ， 对电源设备整体超配1.4倍 。
戴康表示 ， 如果与A股历史上几轮经典“抱团”行情相比 ， 当前基金对强势行业的配置虽未达到“抱团瓦解”前极限位置 ， 但也日益接近 。
梳理发现 ， 共有132只基金在2020年四季报中谈及对“抱团股”的看法 ， 基金经理普遍较为谨慎 ， 观点也颇为鲜明 。
博时优势企业3年封闭运作基金经理李洋表示 ， 部分热门行业出现了明显的“抱团”迹象 ， 大量资金集中买入少数上市公司 ， 虽然这些公司的质地较好 ， 但股价表现远远也超过了实际盈利增长 ， 市值中已经隐含了非常乐观的中长期预期 。
富国臻选成长基金经理易智泉认为 ， 头部资金“抱团”行为长期仍要服从股市基本规律和企业成长基本规律 ， 脱离基本面的上涨只能称之为泡沫 。
博时医疗保健行业基金经理葛晨表示 ， 一方面 ， 一些“抱团股”估值已经到了需要用3年甚至5年以上的业绩快速增长才能消化的位置 。 这种高估值的背后 ， 反映了全球流动性极度宽裕带来的预期收益率普遍下滑 。 另一方面 ， 这也与去年三季度以来头部基金爆款频出有关 。 大量规模百亿元以上的基金募集成立后 ， 无论从流动性、确定性、相对排名的安全性 ， 还是为存量基金净值考虑 ， 都会继续买入老基金持有的核心资产 。
“我们不去评价当前这种现象是否合理 ， 但需要判断造成这一现象的驱动因素会如何变化 。 从目前来看 ， 货币和财政政策没有大的转向；从基金发行排期来看 ， 接下来一段时间爆款基金仍会频出 。 从这两点来看 ， 核心资产的盛宴仍没有结束 ， 但我们应该认识到风险往往产生于盲区 。 盛宴中不必急于离场 ， 但可以坐得离门口近一些 。 ”葛晨称 。
责任编辑：彭佳兵

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