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最新的基金四季报显示 ， 可转债基金“带头大哥”汇添富心思不在可转债市场 ， 而正醉心“炒股” ， 超配股票 ， 转债仅仅维持在最低仓位要求 。
这一现象背后是可转债策略面临的史无前例的挑战 。 随着信用分化 ， 传统可转债“双低”策略正在遭遇挑战 ， 甚至被抛弃 。 此外 ， 汇添富可转债基金直言 ， 目前可转债存在明显高估 。

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多位市场人士表示 ， 增配权益资产的确可以达到增厚受益的目的 。 刚刚披露完毕的可转债基金2020年四季报显示 ， 业绩领跑基金均成功布局了“优质赛道” ， 分享了光伏、可选消费和周期成长龙头等品种的红利 。
十余只可转债基金加配股票
不仅仅是“带头大哥”汇添富 ， 数据显示 ， 有十余只可转债基金在去年四季度都加码配置股票 。

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数据显示 ， 20只可转债基金投资股市的仓位超过18% 。 有15只基金股票市值增长率超过了50% 。 可见过去一个季度中 ， 不少基金都在发力权益市场 。
“虽然量不大 ， 但是股票市场比转债市场活跃 ， 如果品种选择合适 ， 确实可以实现超预期的收益 。 ”一家券商资管人士表示 。
一家擅长防守、以稳健著称的可转债基金 ， 去年四季度将股票仓位提升10个百分点 ， 最后业绩成功进入前十排名 。
从转债基金持股看 ， 有很明显的两个特征 ， “抱团”龙头与持有正股 。
第一类属于“茅20”类 ， 可转债基金普遍选择了贵州茅台、五粮液、恒立液压、万华化学、长春高新、药明康德等行业龙头企业或者优质公司；另外一类属于可转债正股类 ， 例如东方日升、东方财富 。
以汇添富可转债基金为例 ， 其十大重仓股中 ， 贵州茅台、五粮液和泸州老窖三只龙头白酒公司在其总资产中占比超过4% 。
值得关注的是 ， 过去一年涨幅最佳的“债茅”英科转债和正股英科医疗也有基金持有 。 其中 ， 银华可转债基金和中泰中证可转债和可交债基金均持有英科转债 ， 前海开源可转债基金持有正股英科医疗 。

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传统“双低”策略遭诟病
可转债基金热衷股市 ， 也凸显出可转债市场的落寞 。 去年四季度传统可转债“双低”策略备受打击 ， 不少基金开始反思这一策略 。
所谓“双低”策略 ， 是利用可转债收益风险不对称的特点 ， 购入转债价格低和转股溢价率低的品种 。
去年11月永煤控股发生债券违约 ， 信用债利差急速扩大 ， 这对于可转债市场而言影响巨大 。 此后的鸿达兴业集团违约进一步加剧了信用风险 。
华宝可转债基金在其季报中表示 ， 市场正在重新审视可转债的信用风险 ， 部分信用资质较弱、大股东质押的品种遭到持续抛售 ， 一批转债个券的价格低于面值 ， 部分新上市转债破发 ， 转债的投资需要更加审慎 ， 传统的“双低”策略面临信用风险的挑战 。

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华宝可转债基金表示 ， 在去年四季度降低了转债的投资比例 ， 并对组合进行了大幅调整 ， 减少了低资质品种的数量和占比 ， 提高了高等级品种和低转股溢价率品种的占比 ， 增配了新能源类的可转债 。
中欧可转债基金认为 ， 信用风险对不同价位的转债影响有所差异 ， 高价转债受正股影响更大 ， 在市场风险偏好下降的过程中 ， 投资者反而倾向于配置基本面更优质的转债 ， 导致这部分转债价格持续上行 。 低价转债价格驱动因素中 ， 债底和估值的占比高于正股 ， 长期来看信用风险向转债市场传导可能使得“双低”策略持续弱化 。
事实胜于雄辩 ， 践行“双低”策略的基金普遍跑输了市场 。
一位基金经理在其策略和运作分析中表示 ， 去年四季度仍然坚持在拥有债性的基础上进行转债配置 ， 更侧重低价券策略 ， 随着债底的大幅下跌 ， 组合提升了转债的仓位 。 但从各类资产的贡献度来看 ， 转债资产中偏债性的转债 ， 对组合的四季度业绩产生较多负贡献 。 该基金该季度收益为负值 。
富国可转债基金更是果断 ， 彻底摒弃绝对价格思路 ， 提升基础资产质量考量标准 ， 在总仓位略降的情况下 ， 卖出劣质主体标的 ， 增加优质主体标的持仓 。分页标题#e#
从可转债基金去年业绩排名看 ， 南方昌元、南方希元、华夏、鹏华和广发可转债基金领跑整个市场 ， 净值回报超过30% 。 这几家基金的普遍认为应该精选个券 ， 布局优质偏股型转债 。
南方希元可转债基金表示 ， 去年四季度积极把握市场行情 ， 重点在优质偏股型转债中挖掘结构性机会 ， 收益显著跑赢转债指数 。
分析人士认为 ， 今年可转债市场将延续分化格局 ， 结构性机会仍主要集中在优质偏股型转债当中 ， 关注大盘转债的波段行情 。
鹏华可转债基金认为 ， 精选基本面优质、估值较为合理的转债和股票进行配置是取得不错业绩的保障 。
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【上海证券报|炒股是“不务正业”？其实你不懂转债投资的难】责任编辑：陈悠然 SF104

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标题：上海证券报|炒股是“不务正业”？其实你不懂转债投资的难