【21世纪经济报道|节前资金价格全面上涨 隔夜利率摸高5.9%】2021年1月27日 ， 人民银行以利率招标方式开展了1800亿元逆回购操作 ， 当日有2800亿元逆回购到期 ， 实现净回笼1000亿元 。
本周以来 ， 1月25日-27日 ， 央行分别进行逆回购20亿元、20亿元、1800亿元 。 逆回购到期分别为20亿元、800亿元、2800亿元 ， 这意味着本周已经有1780亿元净回笼 。
根据以往惯例 ， 央行一般在重大节假日之前选择加大投放力度 ， 呵护市场 ， 维稳资金面 。 到目前为止 ， 今年似乎不一样了 。 随着牛年春节临近 ， 尽管从上周起 ， 央行在公开市场加大净投放力度 ， 但市场资金利率仍偏紧俏 。
近期上海银行间同业拆放利率（Shibor）特别是短端利率快速走高 ， 隔夜Shibor连续上行 ， 目前已经至2.97% ， 比前一日上涨24.4BP ， 高于央行今年以来始终维持的2.2%逆回购操作利率 ， 已经连续多日上涨 。 与此同时 ， 一周品种上升24.1个BP ， 至2.969% ， 两周产品上升21.1个BP ， 至3.064% 。

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持续大额净回笼资金之后 ， 银行间和交易所回购利率大幅上行 ， 上交所和深交所隔夜回购利率均突破5% 。 上交所GC001在昨日大涨的基础上 ， 今日上午再度上涨11.85% ， 报5.19% ， 盘中摸高5.9% ， 此外短期限品种 ， 除GC002之外 ， GC003、GC004和GC007盘中也一度突破5% 。 深交所R-001今日一度大涨66% ， 最高报5.5% ， 午间收盘有所回落 ， 半日上涨53.56% ， 涨171个BP ， 报收4.914% 。 DR001加权利率上行38.03个BP ， 最新报3.0803% ， 创逾16个月新高 。

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申万宏源称 ， 近期央行投放期限都偏短 ， 容易引发市场对资金面的担忧 。 今年春节流动性缺口大约在1万亿左右 ， 与以往春节前1.1-1.2万亿的央行投放力度相近 。 目前距离春节还有3周 ， 需要继续观察央行的后续操作 。
国盛固收杨业伟表示1月26日流动性再度明显收紧 ， 开盘资金价格就有所上涨 ， 而下午资金紧张程度更是进一步加剧 ， 隔夜拆借利率一度创下10%左右的高位 ， 虽然在尾盘有所回落 ， 但依然相对较紧 。 资金明显收紧背后是央行在26日进行了20亿元左右的逆回购 ， 但到期量为800亿元 ， 央行象征性的操作导致26日净回购780亿元左右的资金 。 另外 ， 前央行研究局局长 ， 货币政策委员会委员马俊在25日表示货币政策需要适度调整 ， 以防止宏观杠杆率过快上行和一些领域出现泡沫 。 因而市场对央行收紧流动性的担忧明显上涨 ， 这导致26日债市和股市都出现大跌 ， 10年期国债期货主力大幅下跌0.46% ， 上证指数下挫1.5% ， 创业板更是大跌2.9% 。
杨业伟认为 ， 流动性冲击更可能是阶段性的 ， 预计未来央行将保持流动性合理充裕 ， 资金面紧张并非常态 。 回顾央行1月以来的操作 ， 总体上体现了维持流动性“不缺不溢”的态度 。 虽然近期短端利率有所回升 ， 但预计不会是常态 。 短期来看 ， 除了今天之外 ， 28日还有2500亿元的逆回购到期 ， 央行届时是否会超量续作是判断央行对流动性态度的关键参考 。 预计央行会加大资金投放规模来平抑资金波动 。 而且考虑到春节前的资金缺口依然存在 ， 央行可能在近期采取CRA、TLF来释放临时流动性 ， 或者进一步加大公开市场投放 。 今年政策鼓励就地过年 ， 春节取现需求可能不及往年 ， 以往春节在2月2015年和2018年2月M0增加量的均值为8321亿元 ， 假设今年取现需求在5000亿元左右 ， 下月初5号还有缴准需求 ， 资金缺口依然存在 ， 预计央行依然将加大资金投放来对冲 ， 以维持资金利率平稳 。
（作者：叶麦穗 ）
责任编辑：何中夫

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